有色市场与钢材市场的价格关联性分析

　　作为基本金属，长期以来钢铁和有色金属在国民经济中发挥着巨大的作用，是日常生活、国防工业和科学技术发展中不可或缺的基础材料和重要的战略物资。两者的价格变动会在很大程度上影响国内经济的发展，进而渗透到生活的方方面面。关于钢铁价格的影响因素和有色金属价格的影响因素已有大量分析研究，但两者之间的价格关系如何尚无定论，本文将对两者的相关性进行分析，并对钢材价格的后期走势进行预测。

　　一、样本数据选取及相关性分析

　　基于我的有色指数设计起始时间为2011年3月，故本文选取2011年1月至今的Myspic指数(我的钢铁价格指数)和Myyouse指数(我的有色价格指数)进行分析。

　　图表1 Myspic指数与Myyouse指数对比

　　资料来源：MRI

　　从我的钢铁指数与我的有色指数对比图可以看出，2011年以来，无论是钢铁行业还是有色行业的价格趋势都是下行的，且两者之间存在明显的正相关关系，Myyouse指数的变化领先于Myspic指数的变化，但时间差在逐渐递减。图表1中的四个时间点下，Myyouse指数的阶段性高点分别领先于Myspic指数的阶段性高点2.5个月、2个月、2个月和0.5个月。(注：因为钢铁行业和有色行业都处于熊市周期，所以选择阶段性高点进行分析。)

　　基于此，我们用Excel对两者进行相关性分析，相关性变化如图表2所示。可以看出，同样的时间点，两者的相关系数为0.88，而将Myspic指数前移1个月左右的相关系数达到最大值0.92，即Myyouse指数领先于Myspic指数1个月左右。

　　图表2 Myspic与Myyouse的相关系数图

　　资料来源：MRI

　　二、钢材价格与有色价格关系的实证分析

　　1.数据的平稳性检验

　　为便于进行计量检验，本文对各变量序列做对数处理，钢材价格和有色价格的对数序列分别记做lnMyspic和lnMyyouse。再利用计量经济学软件，通过ADF检验法对各变量序列进行平稳性检验。

　　从图表3中的检验结果可以看出，本文选取的2个变量原序列的检验值均大于10%的临界值，故均为非平稳序列。lnMyspic和lnMyyouse的一阶差分序列的检验值虽均小于10%的临界值，但分别大于和小于1%的临界值，故分别为非平稳序列和平稳序列。而所有二阶差分序列的检验值均小于1%的临界值，表明lnMyspic和lnMyyouse均为二阶单整序列，可在此基础上进行协整检验。

　　图表3 各主要样本序列平稳性检验结果

　　资料来源：MRI

　　2.协整检验

　　在考察了各变量序列的平稳性之后，通过Johansen协整检验考察Myspic指数与Myyouse指数之间是否存在长期均衡关系。

　　从图表4的检验结果中可以看出，Myspic指数和Myyouse指数之间存在协整关系，说明Myspic指数和Myyouse指数之间存在长期均衡的关系。

　　图表4 Johansen协整检验结果

　　资料来源：MRI

　　3.Myspic指数和Myyouse指数长期趋势一致的原因分析

　　钢铁价格和有色价格的波动有相似之处。长期以来，虽然两者的涨跌幅度不尽相同，却有着千丝万缕的联系。当有色价格上涨的时候，钢铁价格也跟随上涨;而有色价格低迷时，钢材价格也常常走低。

　　尽管钢铁价格和有色价格大体上呈正相关关系，但这种现象亦非绝对。之所以出现这样的情况，有各种复杂的原因。从历史数据来看，钢材价格的波动常跟随有色价格，原因主要是钢材价格和有色价格都受国内外经济形势的影响，在“市场的手”的作用下，两者表现出一定的趋同性。但有色金属的金融属性强于钢材，对于经济周期的反应提前于钢材价格，我们可以通过有色价格的涨跌，结合当时的主导因素，来判断钢材价格的走向。但随着钢材金融属性的增强，特别是钢材期货的上市，钢材价格相对于有色价格的滞后性有所削弱，这可以从图表1中看出。当然，这种关系并不是绝对的，当某个独立的因素影响程度较大，超过两者的共同影响因素时，两者的运动趋势可能会发生背离。但从长远来看，钢材价格和有色价格同向运动的趋势比较明显，而且持续时间很长。

　　三、从有色市场看钢材市场的价格走势

　　2013年的有色价格指数走势自四月底以来有所反弹，一改年初以来的下跌态势，目前在41500-42000之间震荡运行。虽然当前的反弹走势并未彻底结束，但也不应太乐观。以作为有色金属价格风向标的铜为例，四月底以来的上涨主要可以归结于以下几个方面，一是铜价大跌导致废铜供应受到抑制，再生冶炼厂的产量有所减少;二是进入季节性消费旺季，精铜采购有所增加，下游的铜材企业开工率上升到85%左右的水平;另外近期国家的收储计划也在一定程度上支撑了价格的走强。但若铜价继续上升，在以上价格的主要支撑因素逐渐褪去的情况下，预计铜价在此轮小幅反弹后继续年初以来的下行趋势的概率较大。

　　2013年的钢材价格指数则延续了年初以来的匀速下跌态势。若按照钢材价格滞后有色价格一个月左右的结论进行推算，钢材价格应该在五月底至六月初开始有个小反弹。但应该注意到，一方面四月底以来的有色价格在行业独立因素影响下上涨，另一方面钢材的供大于求的状况一直没有得到有效改善，甚至有愈演愈烈之势，两个行业的独立影响因素超过了两者的共同影响因素，故表现出背道而驰的现象。但我们认为这种状况不会持续太久，最终两者的价格会在四季度表现出上涨的趋同走势。

　　短期来看，钢材价格目前已进入需求淡季，市场利空因素仍占据主导，我们认为在没有重大利好政策出台且钢厂没有出现进一步大规模减产的背景下，钢材价格仍然难有起色，未来一段时间内延续低位盘整的可能性较大，预计市场的好转要等到8月份以后。