中国经济寻求更高质量增长 挖掘稳增长方向投资机会

 　　对于下半年，高层同样表态称要扭转“唯GDP”的思想，要更多地通过释放改革红利、推动经济结构调整。因此，挖掘资本市场的投资机会，建议紧跟后续的稳增长政策扶持方向。

　　经济企稳回升态势明显

　　8月官方PMI大幅回升，进一步确认当前经济企稳态势。国家统计局最新数据显示，8月官方PMI为51.0%，环比上升0.7个百分点。这是PMI连续第二个月出现回升，也创下了自去年5月份以来的新高。8月汇丰PMI数据同样呈现好转迹象。8月汇丰PMI预览值初值为50.1，环比跳升2.4个百分点，创下4个月新高，并与官方PMI数据趋同。

　　除此之外，近期公布的各类经济数据也普遍释放积极信号。前7月全国固定资产投资同比名义增长20.1%，增速与1至6月份持平。前7月社会消费品零售总额按年增长12.8%，涨幅比上半年加快0.1个百分点。7月份，规模以上工业增加值同比增长9.7%，比6月份加快0.8个百分点。7月份出口、进口同比增速相比6月份双双由负转正，当月贸易顺差1097.7亿元人民币。

　　今年上半年，我国经济增长虽然有所回落，但处在合理区间运行。数据显示，中国第二季度GDP同比增长7.5%，环比增长1.7%。这是中国经济连续第二个季度出现下滑。市场对此分析认为，国内GDP增速适度下滑，源自于中国已经提高经济下滑的容忍度，并未放松调控政策。不过，二季度主要经济指标几乎全面减速，仍给了“唱空中国”言论以用武之地。

　　以上一系列强劲的数据公布之后，国际上部分投行则开始改口唱多中国。德意志银行首先上调我国经济的增长预期，认为今年下半年中国GDP增长速度将升至7.7%。紧接着，瑞士信贷在一份报告中指出中国经济已经触底，并将今年的经济增长预估值7.4%提升至7.6%。另外巴克莱首席中国经济学家常健也表示，在库存回补的推动下，预计中国第三季度经济增长速度高于第二季度。

　　“微刺激”着力释放改革红利

　　宏观经济能够企稳回升，主要得益于近期决策层推出的一揽子微调举措。今年7月份，国务院总理李克强多次开会强调稳增长，表示既要有效稳增长，又要着力调结构，持续稳中有为。随后，加快发展节能环保产业、部分小微企业免征两税、加大棚户区改造力度，以及改革铁路投融资体制等微刺激政策相继出炉，稳增长政策数量之多，出炉时间之密集为近期罕见。

　　从这些微调举措可以看出，决策层正在扭转以往的大规模经济刺激的调控思路。财政部长楼继伟7月份明确指出，中国政府不会像2008年那样再次推出大规模经济刺激政策，而是通过改革推进结构调整、城镇化，更好地发挥市场内生性的作用，促进增长和就业。即便在今年6月出现“钱荒”突发事件，高层也没有贸然向市场注入大规模发放信贷，这一定程度上从侧面印证了调控思路的变化。

　　与此同时，这些举措也折射出政府着力通过释放改革红利，激发市场活力的意图。对于即将召开的十八届三中全会，目前市场翘首以待，预期大会将拉开第四轮改革大幕。瑞银中国近期发布报告指出，大会可能公布一系列综合性的改革计划。具体的改革措施或许不如预期深入，但后续稳增长的施政方向或一以贯之。

　　稳增长措施陆续出台，十八届三中全会改革预期持续发酵，两者形成共振，逐渐缓解了市场对中国经济减速的担忧。中国国民经济研究所所长樊纲此前表示，全年经济增速保持7.5%甚至略高一点的情况是完全有可能的。中金公司首席经济学家彭文生近期也发布报告称，中国经济短期增长好转，将今年GDP增长预测从7.4%上调至7.5%。

　　挖掘稳增长方向投资机会

　　今年上半年GDP虽然连续两个季度下滑，但是上市公司净利润增长并不逊色。近日2489家上市公司半年报收官，整体净利润增幅超过一成。数据显示，全体上市公司营业收入同比增长8.54%至127962亿元，净利润同比增11.15%至11428亿元。而在去年上半年，上市公司整体净利润同比下降1.51%，增速创下2008年以来的新低。

　　不过，具体分析各个行业后发现，行业利润分化十分严重。除了金融、石油、地产类公司之外，其余上市公司的业绩增长乏善可陈。上半年共实现净利润3733.14亿元，同比增长4.60%。平安证券的报告也指出，7月份新贡献利润主要集中在4个行业，电力、热力生产和供应业，计算机、通信和其他电子设备制造业，石油加工、炼焦和核燃料加工业，汽车制造业。

　　由此可见，部分周期性行业和TMT行业对上半年利润构成强劲支撑。这能从近期的分析报告以及基金重仓股的亮相得到验证。以TMT行业为例，信息技术即是上半年基金公司重仓股的集中地，而上半年TMT行业走势强劲，部分相关上市公司涨幅巨大，使得基金公司受益不菲，不少基金公司仍然看好TMT行业的投资机会。

　　展望未来，挖掘资本市场的投资机会，需要紧扣稳增长政策和改革方向。国家发展改革委主任徐绍史表示，下半年将着力培育发展信息、养老、家政、文化旅游、医疗健康等新消费热点;推进棚户区改造及城镇基础设施项目建设等。美银美林大中华区首席经济学家陆挺也表达类似观点，他认为下半年的受益行业包括保障性安居工程、铁路、信息技术IT基础设施包括3G/4G和宽带、新能源汽车、节能设备以及城市基础设施项目。