中国地方债风险水平差别大 哪些地方压力大？

证券时报网（www.stcn.com）03月27日讯 国际评级机构穆迪在一份报告中表示，中国不同省份地方政府的债务质量和债务规模差别巨大。中国所有省份的平均债务水平为他们GDP的31%，但是各省债务占GDP比例的波动范围巨大，最大的达到了79%，最低的只有13%。

东方证券对地方政府债务进行跨区（30个省市）横向对比分析，从债务规模及占比、债务层级分布、举债主体特征、债务类型、债务投向、偿债压力及风险六个维度展开。

1，哪些地方债务压力较大？

基于债务率（债务/财政收入）、负债率（债务/GDP）和债务偿还对土地出让收入的依赖程度分析，债务压力从高到低排序，前10个省市：重庆、贵州、云南、陕西、山西、河北、湖南、湖北、北京、上海，前4个均在西部。

压力突出的重庆，债务率190%，负债率60%，对土地依赖程度50%，各指标均遥遥领先；成本较高的信托融资规模和占比较高，关注地产景气度对其偿债能力的影响，其债务集中于融资平台。

2，债务区域分布特征：东部地区债务占据半壁，江苏最高，约1.5万亿，占8.5%；西部四川、重庆领头，中部湖南、湖北当先。债务区域分布一方面受经济体量影响；另一方面，沿长江水道，承接产业转移的省/市相关建设债务规模比较大（如川渝、两湖地区），这与地方政府债务的建设特征吻合。

3，负债层级及投向：经济不发达地区，省级负债占比较高；经济发达地区，区县负债占比较高。东部地区债务投向市政建设的占比较高；西部地区投向交通设施建设的占比较高；四个直辖市债务用于土地收储的比重“明显较高”，北京占比44.4%，上海22.5%，天津19.2%，重庆16.8%，这主要受这些区域房地产市场过去景气度较高，政府通过负债收储土地意愿较强。

4，重点债务类型关注：山西信托融资负债的比重最高（占30%），规模1100-1200亿，山西是资源大省，在资源价格相对疲弱的情况下，经济增长和政府财力或将受影响，债务偿还的压力无疑较大，信托偿付风险较高。

其他信托融资占比较高的省份还有重庆、浙江、江苏。上述四个省市信托融资占据了全部地方政府信托融资的40%，由于信托融资成本高、而且是在特殊环境下集中“爆发式增长”的，其对应的偿付期较为集中，这些省份信托偿付风险需要重点关注和警惕。

5，债务风险管理货币流动性管理要求：M2增速需要保持在13.5%左右，社会融资总量增速19%左右；保持货币市场相对稳定，为地方政府及平台滚动发债提供条件，并实现融资渠道的畅通。

财政—债务管理核心思路：在梳理、控制地方政府新增融资规模的基础上，通过推广PPP模式，适当卸载一些地方政府建设职能，对于政府必须的建设项目，逐步通过”发债融资“（一般责任债和市政债）来替代、置换高融资成本渠道融资；中央代发地方政府债适度扩大以缓解地方政府的融资需求。

（证券时报网快讯中心）