2015年6月中国粮油市场豆油分析报告

　　6月份，谷物市场依旧消费不振，主粮品种行情弱势震荡。其中，新季小麦大量上市，主产区5省启动托市收购，受企业预期低迷及南部产区小麦质量偏差等因素影响，新麦收购价格未见大幅上涨，新麦收购进度同比迟缓；玉米市场“空”气氛围浓厚，需求不旺供给充裕显，加之北方深加工企业补贴政策以及南方饲料替代品大量使用，对价格打压明显；稻米市场持续平稳运行，陈稻需求疲软而新稻需求坚挺，入夏以来大米消费转淡，但米价维持稳定。油脂油料震荡前行，趋势分化。外盘大豆因美国气候不佳导致优良率低于往年同期，加之种植面积或有缩减，期价持续反弹，而国产豆却因“去库存化”导致现货行情走低；国内豆油月内见半年新高后震荡回落，而菜油则因政策利空，呈区间震荡，现货市场交易清淡。

　　6月份，夏粮收购全面开展，但受多种因素影响，收购进度同比减缓。据国家粮食局数据，截至6月20日，河南、江苏等9个主产区各类粮食企业收购新产小麦1715万吨，比上年减少1015万吨。江苏、湖北等9个主产区各类粮食企业收购新产油菜籽22万吨，比上年减少66万吨。

　　6月份，全国粮食批发价格指数为146.51（基期：2008年12月=100），较上期下跌1.2%；全国食用油批发价格指数为99.8（基期：2008年12月=100），较上期下跌1.44%。

　　主要粮油品种的市场状况如下：

　　食用油

　　6月份，外盘资金炒作美豆播种延迟和苗情优良率降低，CBOT大豆见4个月来的高点，但是国内植物油期现货价格结束5月份的反弹行情，止涨回落，表现明显弱于外盘。主要是国内市场对国际大豆基本面压力带来CBOT盘大豆期价再次向下，及国内大豆大量到港带来的阶段性供给压力一直存在担忧，恐高心理严重，追涨热不高。同时，由于菜油临储拍卖暂停，新菜籽延迟上市，国内菜油表现好于豆油和棕榈油。

　　一、油厂豆油库存回升抑制市场追涨热情

　　6月份，国内豆油期现货价格见半年来新高后，结束5月份以来的反弹行情震荡回落。主要是6月份国内进口大豆到港量850万吨，历史次高水平，国内油厂开工率保持在超高水平，市场购销偏淡，油厂豆油库存回升，抑制下游追涨热情。

　　7月份，预计国内豆油期现货价格将再次探底，操作上期货建议观望为主，Y1605合约回落至5500元/吨以下，或是CBOT大豆落至880美分/蒲式耳以下，开始陆续建多单。现货市场预计仍无盈利效应，随用随购为主。分析后市，利空因素有：一是虽然资金有炒作美豆天气的苗头，但从历史规律来看，在厄尔尼诺现象发生时，北美大豆主产区天气多良好，资金对天气的炒作成功性较小，只要7-8月天气正常，南美大豆丰产和北美大豆种植面积上升的压力将再次主导市场，CBOT大豆价格再次大幅下跌的可能性较大。二是目前港口地区大豆库存已达550万吨，后期继续上升的可能性较大，油厂开工率保持高位，新增豆油供给增加，后期国内豆油库存有望继续回升，抑制下游追涨热情，从而抑制价格向上空间。利多因素有：一是虽然因供应问题国内猪肉价格持续上涨，国内猪粮比早已回到赢利水平之上，但考虑到生长周期，估计最早9月份国内生猪存栏量才能出现上升，市场不看好未来几个月粕类需求，豆粕现货仍将在五年来的底部区域运行，油粕之间存在翘翘板效应，粕价下跌有利于支撑油价。二是厄尔尼诺预期进一步强化，对植物油长期供给的担忧将使得资金逢低入场布局长线的积极性增强。三是美国环境保护署将2015-2017年生物柴油用量目标分别定17亿加仑（约560万吨）18亿加仑（约593万吨）和19亿加仑（约626万吨），超过市场预期。今年1季度，美国生物柴油消耗的豆油数量为9.9亿磅（约45.3万吨），比去年同期增加了11%。根据往年规律，2-4季度生物柴油消耗的豆油数量一般小幅趋升，这有利于美豆油基本面的改善，利多豆油长期走势。

　　二、菜籽收储政策大变短期利多长期利空

　　6月份，国内菜油期现货价格先抑后扬再抑，呈区间震荡态势，价格重心较5月上移。市场无盈利效应，国内菜油现货市场需求平稳，交易清淡。

　　6月份，是传统的国产夏收菜籽集中上市期，往年油厂也多已开工，但2015/16年度我国油菜籽收购政策调整，不再收购临储菜籽，由地方政府负责组织各类企业进行菜籽收购。对湖北、四川等七个主产区，中央财政将适当补贴。从目前具体政策已明确省份来看，湖北和安徽按种植面积给予46-48元/亩的补贴，约合320元/吨，去年菜籽临储收购为5100元/吨，农民需以不低于4780元/吨销售种植收益才能和去年持平，而当前主产区菜籽收购在3400-4200元/吨，远低于去年，农民种植收益大幅下降。当前农民惜售和企业观望，国家粮食局数据显示，截6月20日江苏、湖北等9个主产区各类粮食企业收购新产油菜籽22万吨，较去年同期减少66万吨。

　　7月份，预计在连豆油和连棕榈油的影响下，郑菜油期价也将再次下探，并传递到菜油现货市场。不过在成本支撑下，向下空间有限。操作上期货建议OI1601先观望，后逢低买入，或多OI1601空Y1601进行阶段性套利。现货市场仍无盈利效应，以随用随购为主。分析后市，利空因素有：一是虽然今年因菜籽收购政策发生变化，导致国产新季菜油上市期延后，利多短期行情，同时应看到，这些新增菜油不再进入国储或临储而是直接进入流通和消费领域，预计新季菜油供给较去年增加80多万吨，利空中长期行情。二是由于CBOT盘大豆基本面压力仍未释放，马盘棕榈油也面临主产国处于单月产量增长期、库存有可能增加压力，一旦基本面主导国际市场油脂油料行情回落，将通过连豆油和连棕榈油传递到国内菜油期现货价格。利多因素有：一是今年我国菜籽收购政策出现重大调整，致使国产菜籽集中上市期向后延迟近两个月，国产新季菜油集中上市期也相应延后，加之持续近半年的临储菜油拍卖在6月下旬停拍，国产菜油供给压力阶段性减弱。二是由于5月加拿大农业产区出现大范围的霜降天气，温度降至冰点，导致部分油菜籽作物死亡，土壤干燥及种子不足导致重播困难。预计油菜籽播种面积只有1800万英亩，低于加拿大统计局预计的1940万英亩，为5年来的最低水平。这将长期利多国际市场油菜籽价格并使得我国油菜籽进口成本居高不下。三是近一个月来，华南地区进口菜籽压榨利润为负，菜籽压榨企业开机率均处于较低水平，而后期进口菜籽到港成本长期居高不下，将进一步抑制油厂进口菜籽积极性，进口菜籽和进口菜油数量下降将抵消国产菜油年度供给增量的影响。

　　三、厄尔尼诺利多远期棕油增产压力仍在

　　6月初，国内棕榈油期现货价格在见半年新高后，结束5月份以来的反弹行情，呈震荡下跌态势，不过价格重心较5月上移。一是棕榈油主国出口国马来西亚意外上调5月份期末库存，马盘期价止涨加落。二是我国棕榈油进口速度加快，港口库存有所回升，抑制下游追涨热情。我国棕榈油到货速度加快，预计6月份包括硬脂在内的棕榈油进口量为67万吨，是2013年以来单月进口量的最高水平，港口库存随之上升，但仍处于历史低位水平区域，

　　7月份，预计国内棕榈油期现货价格先抑后扬，区间震荡的可能性较大，加之现在处于一年中棕榈油的需求旺季，现货走货通畅，港口库存继续处于历史低位。操作上期货先观望，逢前低附近陆续买多，现货仍以随用随购为主。分析后市，利空因素有：一是目前马来西亚24度棕榈油与南美毛豆油FOB价格仍处于偏低水平，棕榈油价格相对于豆油仍然缺乏优势，同时南美大豆丰产，南美大豆出量和压榨量均创历史新高，低价的南美豆油将挤占棕榈油市场。二是虽然市场对厄尔尼诺已形成共识，但灾害天气对棕榈油产量的影响将表现在4-6个月之后，当前仍处于主产国棕榈油单产增长期，市场供给比较充足，且普遍对6月份东南亚棕榈油产量前景看好，供需层面对价格的抑制作用仍然存在。利多因素有：一是厄尔尼诺天气仍是市场关注焦点，个别机构认为强度将达到上世纪97-98年水平，按全球棕榈油年产量约6000万吨计算，如果出现5%的减产，将额外增加1500万吨的大豆榨油来弥补，全球植物油供需平衡也将发生较大变化。二是国内植物油价格已处于十年来的低位水平，投机资金做空意愿不强，这将对棕榈油价格的回调空间有所限制。

　　四、内外倒挂需求疲弱植物油进口处于低位

　　海关统计数据显示，5月份我国食用植物油（不含棕榈油硬脂）进口量为47万吨，低于上月的52万吨和去年同期的58万吨，也低于之前预估。5月份我国进口豆油5219吨，略低于上月的5262吨，已连续4个月进口不足万吨，去年5月份进口7.4万吨。1-5月份累计进口豆油仅6万吨，远低于去年同期的37万吨。因内外价格持续倒挂，国内需求疲软，贸易商进口积极性受挫。5月我国进口19-24度棕榈油34.6万吨，低于上月的36万吨，1-5月份我累计进口棕榈油130.6万吨，较上年同期减32.98%。不过由于出现进口顺差，预计6-7月棕榈油进口量将增长。5份我国进口菜籽油5.2万吨，低于上月的5.9万吨和去年同期的10.8万吨，2014/15年度（6月至次年5月）我国菜籽油进口63.1万吨，远低于上年同期的125.7万吨，减幅达49.8%。5月份我国进口油菜籽53.9万吨，高于上月的34.7万吨，为过去一年来最高水平，但低于去年同期的历史最高纪录65.1万吨，压榨利润大幅缩小，后期进口量预计将减少。2014/15年度（6月至次年5月）我国进口菜籽454万吨，较上年度的435万吨增长4.4%，创历史最高纪录，增幅主要来自年度前4个月，近8个月因压榨效益不佳进口放缓。

　　综上所述，国内植物油市场人心思涨，但基本面不给力，需求虽较去年有所改善但不足以拉动行情出现单边走势。预计7月国内植物油仍将在十年来底部区域震荡运行，期盘操作上建议多观望，逢低时再进多单；现货仍以随用随购为主，逢低可少量囤货。