沪胶：供应逐渐宽松 上行空间受限

　　近日随着宏观利空基本消化，黑色系对橡胶的联动性影响减弱，沪胶呈修复反弹态势。不过，从产业自身角度来看，橡胶价格受到供需结构向宽松转换的压制，拉涨缺乏持续性，向上空间有限。

　　5月中旬以来，国常会七天两次点名大宗商品涨价问题，以黑色系为首的大宗商品集体应声下跌，市场氛围明显降温，基本面疲软的天然橡胶跟随大势调整，主力合约最低触及12920点，创下近7个月来新低。

　　季节性增产到来

　　随着全球天胶产区开启新一轮割胶，二、三季度全球天胶产量步入季节性增产阶段。目前泰国南部、云南产区开割进度进展缓慢，原料价格较为坚挺，短期对价格构成一定成本支撑。但是鉴于今年全球主产区物候条件相对良好，且当前原料价格处于近年来高位，一定程度上对胶农割胶积极性有所调动，从而有利于后期原料的快速提量。6月起国内外天胶产量有望迎来集中释放期，届时供应压力将逐渐放大。而影响阶段性供给的变量包括产区天气情况(降雨量变化)以及东南亚疫情的发展演变和各国相关政策变化，不排除供需存在时间错配的可能性。但是，今年全球天胶增产预期相对确定，短期扰动难改长期供应增加趋势。

　　需求端外稳内弱

　　从轮胎市场来看，春节后在轮胎涨价潮氛围推动下，经销商批量进货导致库存相对饱和，明显高于往年正常水平；然而终端实际需求跟进不足，特别是国内替换市场表现疲弱，致使轮胎库存向下传导不顺畅，经销商在高库存压力下更多以消耗自身库存为主，进货意愿不强，轮胎厂内销遇到较强出货阻力。与此同时，前期支撑轮胎生产保持高热度的出口和配套需求量亦呈现放缓态势。

　　4月乘用车销量同比继续向上，显示乘用车市场延续复苏趋势；而环比下滑主要因“缺芯”所致。自去年四季度以来，随着全球芯片产能紧缺影响凸显，叠加厂商芯片库存消耗，多家车企不得不面临停工减产的窘境。芯片短缺问题致使乘用车生产端受到掣肘，一定程度上对半钢胎配套需求形成负面影响。

　　重卡市场方面，4月销量延续了自去年4月以来连续十三个月创月度新高的态势。因今年7月1日起重型柴油车国六排放将强制实施，各家重卡企业全力争夺上半年市场，从而推动重卡产销维持高位，全钢胎配套销量受此支撑表现向好。但是，4月开始，受环保限产等因素影响，物流行业景气度持续下降，较多地区出现公路货运量不足、运费下降、车多货少等现象。伴随着终端需求萎缩，经销商的新车订单亦随之下滑，渠道库存升至高位。受此影响，后期重卡市场不容乐观，销量增速恐将面临较大回落，对全钢配套市场的支撑将明显减弱。

　　出口市场方面，2021年4月中国新的充气橡胶轮胎出口4714万条，环比下降7.6%，同比增加69.69%，相比2019年同期增加10.89%；1—4月累计出口18910万条，同比增加45.30%。4月轮胎出口延续了去年下半年以来趋势，依然是受到海外复苏补库和出口替代效应的双重支撑。随着全球疫苗接种加速，疫情影响慢慢减弱，海外主要经济体经济恢复强劲，需求旺盛。而供给端受到疫苗分配不平衡和疫情反复的制约，厂家生产能力尚未完全恢复，从而导致海外供应依然存在较大缺口，对我国轮胎出口市场持续带来支撑。但是4月中旬以来，海运费再次上涨且创下历史新高，集装箱短缺、船只舱位紧张再度出现，轮胎厂家交货量较3月高点回落，出口呈现放缓态势。

　　在轮胎厂家出货总量环比减少，叠加成品库存不断累积的双重压力下，部分厂家人为控产，从而降低整体开工率。对于原材料而言，工厂采购积极性不高，大多以按需采购为主。同时，天胶库存持续减少。4月国内天胶进口45.30万吨，环比下降17.97%，同比增加15.54%。海外供应尚未提量，叠加海外需求强劲导致的高溢价，使得国内进口胶到港量偏少。预计二季度国内进口量或维持年内相对低位，有利于推动青岛地区库存继续去化，但消库速度将逐渐放缓。

　　综上所述，短期新胶供应不及预期，加之青岛地区库存持续去化，沪胶仓单维持同比低位对盘面存在一定支撑。不过后期橡胶供应端面临增产压力，而需求端面临内销转弱、外销趋缓，整体表现乏力。中长期来看，橡胶基本面偏弱，价格向上驱动不足，反弹高度有限。

　　 转自：期货日报