中国煤炭业定价前景改善

中国燃煤价格在近三个月时间内上升12%，主要是因电力消耗强劲、水力发电产出减少及大秦铁路运输受阻等因素影响。预计2010年电力消耗将增加7%，而燃煤消耗将上涨6%，这是基于近期上调能源密集行业如钢铁、基本金属及水泥预期之上的。

同时，中国煤炭生产已自09年第一季度恢复，大多数小型煤矿在第二季度重新开启。山西省煤炭整合仍在持续，应继续限产。但煤炭产量态势并不会进一步恶化。因此，预计煤炭价格将更多受成本压力影响，而非仅受供应短缺影响。

在2010年煤炭价格预期中已计入合同价上升10%，这是由于电力需求强劲恢复而现货煤价不断上涨。2010年国内燃煤合同价上涨应可使煤矿保持或稍微扩大其盈利。主要不确定因素是资源税改革是否施行，如若实行，则会推高煤炭成本及合同煤价。

煤炭生产增长及成本控制将该行业起到分化作用。中国燃煤市场大体来说较为平衡，因进口煤炭价格较低，且山西省煤炭生产逐步恢复。尽管港口煤炭积压库存较大，构成不稳定因素，但各大电厂的库存较为稳定。因而，煤业公司的主要差别在于其低成本增产能力。里昂证券看好中煤能源及中国神华，对兖州煤业也转趋乐观。

炼焦煤价格在近一月中已下滑2%至5%，主要是由于钢铁及焦炭价格连续三个月回调所致。里昂证券认为煤炭价格已企稳，下行趋势已得到遏制。钢铁库存开始减少，而钢铁价格也已触底反弹。

鉴于煤炭定价前景改善，产量增加及估值更为合理，我们继续看好中国煤炭股。首选中国神华与中煤能源。同时，提高福山能源目标价至7.6港元，因其在内蒙古购买煤矿并入股吉布森山铁矿利好该股。将兖州煤业评级上调至中性，并提高目标价至13港元。