热钱令中国政府头痛不已

        中国经济的一个小泡沫周二宣告破裂。在中国汇率机制承受的压力逐步上升之际，这个小泡沫的形成正好反映了中国政府所担忧的一个问题。

        上海交易的B股总市值在本月早些时候飙升25.6%之后，于周二当日暴跌7.3%。尽管B股以美元或港元计价，但代表的仍是B股企业所持有的人民币资产。从这一角度来看，即使B股近期的涨势因其较小的市场规模而有所放大，但推动其飙升的仍是有关中国政府不久将允许人民币再次升值的市场预期。而B股的回落则反映出这一预期已有所降温。

        B股的大起大落凸现了中国决策者如此反感人民币升值话题的一个关键原因：他们担心，人民币升值将引发类似于B股市场的资本涌出涌入，而且规模将更大。

        其实这就是对所谓“热钱”的担忧。虽然中国实行资本管制，但一旦投资者嗅到人民币兑美元存在升值的味道，投机性资本（也就是热钱）就会涌入中国。

        最新的中国外汇储备结构数据显示，热钱流动正在升温。尽管这方面的数据并不精确，但据估计，中国9月份新增的620亿美元外汇储备中，流入的热钱就占到将近一半。

        热钱给中国决策者带来的一个短期难题是：将增加中国原本就十分充裕的货币供应量。决策者们担心，热钱不仅正在催生地产及股票市场泡沫，同时还会加大通货膨胀压力。

        长期难题则事关热钱的本质--热钱既可以轻松流入一个国家，同样也可以轻易流出，从影响该国经济稳定。中国在2008年年末及2009年年初曾有过类似经历。

        当然，这一问题的产生也与中国一直坚持有管理的浮动汇率机制有关。虽然今年进行了一些改革，但中国短期内仍不可能取消这一机制，因此热钱问题短期内也不可能得到解决。