宏观政策利好因素较多 钢铁将迎来一波温和的反弹行情

 　　地方密集批复城轨项目、温州楼市限购令松绑以及河北即将制定行业整顿计划等一系列消息的公布，对行业的影响偏正面，迅速提振市场信心。钢材市场克服季节性因素干扰，继续保持 7月份以来淡季不淡，震荡上行的趋势，月涨幅1.6%。笔者结合8月主要宏观经济指标，解读钢材市场。

　　图表一：8月份主要宏观经济指标稳中向好

　　数据来源：国家统计局

　　固定资产投资与房地产开发投资增速在稳增长背景下继续保持平稳，稳固了钢材基本需求。8月份，固定资产投资依然保持20%以上的增速，同比增长20.3%;房地产开发投资增速同比增长19.3%。当前，除了基础设施建设投资，房地产的投资也保持20%左右的增速实属不易，房地产投资的可持续性使得钢材需求变得更加牢固。随着房地产行业的恢复及基础设施建设的保证，制造业将从中受益，并开始恢复。此外，新开工项目投资增速在连续下跌3个月后，首次出现回升，累计同比增长14.4%，预计高温季节过后，回升势头将更加明显，为钢材需求带来新的动力。与此同时，主流钢厂接连上调出厂价格。其中，宝钢集团9月份热轧品种上调150元/吨，冷轧和电工钢等品种上调120元/吨，这是宝钢集团自5月份以来首次上调出厂价格。此次宝钢集团上调出厂价格，一方面是由于9月份之后将进入汽车、家电的消费旺季，宝钢对后市的预期在逐步好转;另一方面则是对前期市场价格上涨的确认。建材方面，沙钢集团连续4旬上调其出厂价格。

　　图表二：固投与房地产投资增速平稳增长

　　数据来源：国家统计局

　　主要宏观指标持续向好，为制造业复苏奠定了基础，钢市有望在震荡中寻找上行空间。PPI同比下降1.6%，降幅继续超预期收窄，环比小幅上涨0.1%，这是自4月份以来首次由降转升。PMI指数环比涨0.7%，连续11个月位于临界点以上。分项数据来看，8月份生产指数为52.6，比前两年8月都要高，新订单、新出口订单则是三年以来最高，而生产和新订单指数的剪刀差明显收窄也意味着目前供需矛盾有所缓解。新订单指数较上月增长0.6个百分点至57.9%，显示出我国钢材需求保持稳定增长。CPI由于翘尾因素，同比涨2.6%，符合预期。值得一提的是，黑色金属材料类无论是PPI还是PPIRM环比涨幅均位于行业前列。此前，国家发改委提出12条“军规”，加鞭节能减排，要求以节能减排倒逼产业转型和发展方式加快转变，这在政策托底基础上，无疑增强了工业企业的信心。规模以上工业增加值同环比继续上扬，同比增长10.4%，环比涨0.93%。黑色金属冶炼和压延加工业同比涨13.6%，涨幅也位于主要行业前列。

　　图表三：工业主要经济指标持续向好 图表四：工业增加值较上半年有明显改善

　　数据来源：国家统计局，钢联云终端

　　货币环境稳定，流动性充裕;支持实体经济发展，优化产业结构是中央今后工作的重点。央行系统多个重要会议上，都一直强调继续执行稳健的货币政策。若有需要，可进行灵活调整，但下半年不会有大的调整。习主席日前在G20峰会上也明确表态：为从根本上解决经济的长远发展问题，必须坚定推动结构改革，宁可将增长速度降下来一些。综合来看，货币稳健的趋势表明中央寻求经济发展平衡点的决心，既保持经济比较快的增长，同时结构又得到合理和优化。此前，央行虽然否认对过剩行业下发限贷通知，但今后将会遏制盲目扩张的势头。从积极引导和督促金融机构优化信贷结构上入手，对产能过剩行业区分不同情况实施差别化政策，把化解产能过剩矛盾作为深化金融服务的一项重要工作内容。钢铁行业作为矛盾突出的典型，下半年不太会受到资金的青睐。尤其是规模泛滥的钢贸行业将更加举步维艰。事实上，我们也看到，目前各家银行对于产能过剩等行业领域整体较为谨慎。因此，当前钢材社会库存虽然连续25周下降，较年内高点已有35.5%的降幅，但钢贸商的采购动机并不明显。行业直面严峻而漫长的洗礼过程势在必然。

　　图表五：货币环境稳定，流动性充裕

　　数据来源：中国人民银行

　　综上所述，宏观政策利好因素较多，市场对于下半年信心明显增加。产能过剩虽然是行业发展的顽疾，且市场当前弱势盘整，但我们认为，这是市场心态前期积累过多阴影的表现，随着行业基本面有所改善(库存可能会继续下探，需求可能会上来)、在季节性及众多宏观面利好因素综合并持续作用下，利空因素可能会被逐渐消化，钢价经过小幅调整之后，预计将迎来一波温和的反弹行情。