中国钢铁产业:需求才是最主要因素 一季度钢厂盈利不容乐观

 　　需求未得到好转,2 月份钢铁行业PMI 为39.9,新订单PMI 指数环比下滑1.1 个百分点至32.4,周期类行业末期的反弹在於需求,而供给端的缩减,例如环保措施,缩减产能均为短期的催化剂或者说是次要矛盾,此类消息面的刺激在之後总会被数据和事实证明只是一厢情愿。需求的改善使得公司盈利出现持续性改善才是买入的时机,而目前1 季度的行业数据并不支持。

　　此外,主要钢铁公司业绩都已预披露,鞍钢股份(347.HK),马鞍山钢铁(323.HK)业绩扭亏转盈, 珠江钢管(1938.HK)13 年业绩大幅下滑,业绩消息带来的影响已被市场消化。我们仍然维持行业“同步”的投资评级,鞍钢(347.HK)的评级为“卖出”,主要原因是公司主营业务盈利水平恢复需求时间来验证,目标价为HKD4.16,对应2014年的PB 为0.5x,珠江钢管(1938.HK)的评级为“买入”,主要原因是14 年公司盈利将随着订单的好转而逐渐恢复,目标价为HKD3.47,对应2014 年的PE 为10.0x。

　　行业需求依旧疲软2 月份PMI 下降0.8 个百分点至39.9,自去年8 月份以来一直处於荣枯线下。

　　生产量PMI 下降0.1 个百分点至35.2。1)唐山钢厂产能利用率2 月28 为90.49%,自去年8 月份以来一直维持在94%以下,产能过剩期,高产能利用率才是需求向好的迹象。2)中钢协统计数据显示,2 月中旬重点企业粗钢日产量168.88 万吨,减少7.26 万吨,旬环比-4.13%;预估全国粗钢日产量为196.64 万吨,减少10.02 万吨,旬环比-4.83%。

　　产成品库存PMI 上升至63.3。钢材社会库存上周为1917.9 万吨,同比-4%,但库存压力已从钢贸商转向钢厂,2 月20 日钢厂主要库存为1726.6 万吨,环比+5.7%,同比+36.5%。

　　新订单PMI 环比下降1.1 个百分点至32.4。全国各类钢材价格在2 月均经历了下跌的过程,主要品种螺纹钢及热轧的市场价格月环比分别下跌3%和2%。

　　主要钢铁公司业绩都已预披露。 1)鞍钢股份(347.HK)实现净利润770 百万元,对应EPS 为0.106 元,同时将2012 年净利润调从-4,157 百万元调整为-4,025 百万元。2)马鞍山钢铁(323.HK)实现净利润约1.50 亿元,2013 年实现EPS0.02 元。借助会计处理以及与集团公司的资产置换或是出售,鞍钢股份和马鞍山钢铁在2013 年均实现扭亏转盈。3)珠江钢管(1938.HK)2013 年业绩预计将大幅减少,我们预计2013 年公司净利润下滑48%至160.8 百万元,主要原因是主要项目暂停而导致的订单减少。