我国铟价基本脱离供需主导 金属铟逐渐走向金融化

　　分析指出，我国铟价已基本脱离了供需面主导，其持续上涨的主要原因是由于投资需求推动了泛亚、无锡不锈钢等交易所铟交易活跃，使得市场投机逐渐演变为铟市场主导，金属铟逐渐走向金融化。

　　铟价持续上行

　　金属铟是低熔合金、轴承合金、半导体、电光源等的原材料，63%以上分散在铅锌矿中。目前，全球铟储量为11000吨，是黄金的1/8，是白银的1/50，资源稀缺，我国占有总量的70%以上。

　　今年以来，我国铟价延续了去年的上行趋势。据统计，1月，现货精铟均价为4781.67元/千克，环比涨幅为2.84%，同比涨幅为37.45%;现货粗铟均价为4478.33元/千克，环比涨幅为3.59%，同比涨幅为40.88%。2月，现货精铟均价为4926.33元/千克，环比涨幅为3.03%，同比涨幅为38.26%;现货粗铟均价为4640.33元/千克，环比涨幅为3.62%，同比涨幅为40.66%。

　　值得一提的是，我国的铟价已大大超出了国外价格，2013年，国外现货精铟价为596美元/千克，与我国4286元/千克的均价有较大差距，这不但吸引国内企业库存流向泛亚、无锡不锈钢等两个交易所，也使得我国铟进口骤增，分流美日进口、出口下降。

　　虽然2014年1月1日起，我国未锻轧铟、铟废碎料、铟粉末(81129230)出口暂定税率由5%调整为2%。但由于我国处于出口低谷，短期对铟市场影响有限。同时，由于价格的持续上行让企业对未来价格有更高的期待，导致国家于2013年末拟收储精铟100吨全部流标。

　　在产量方面，由于价格的持续上涨激发了企业生产的积极性，2013年，我国原生锌增产约12%，但由于雾霾天气增加以及多地频报水土重金属超标，湖南、云南等省提高了环保要求，广西则继续延续2012年以来的高压政策，上述地区对外省资源输出减少，这使得全球范围内铟原料获取变得困难，限制产量增幅。2013年，我国精铟产量约400吨，较2012年增加16.6吨，增幅4.33%。

　　金融化是上行主要原因

　　“我国铟市场的逐渐金融化是铟价的持续上行的主要原因。”中国有色金属工业协会铟铋锗分会副秘书长裴立双告诉记者。

　　在裴立双看来，我国铟市场金融化的产生主要有三个方面原因，一是铟具有资源稀缺、用途广泛、性质稳定、价值高等强金融属性;二是迎合了宏观经济机遇。一方面，我国经济增速告别“八”时代，资金流动性紧缩，实体经济运行困难，迫切需要资金注入。另一方面，人民币超发内部贬值，我国通胀压力依然存在。当前中国存量资产并不少，但期限错配、结构错配和方向错配不仅使资源配置扭曲，也导致了大量不良资产、闲置资产和沉淀资产。那么，实际上是解决资源错配、风险上升和价值欠发现的诉求，为铟市场金融化提供了宏观经济机遇。三是迎合了市场政策机遇。实际是政策负面效应造成。2007年，我国开始对铟出口实行许可证和配额管理，并征收15%的关税，后虽在2009年出口关税降为5%，但在此期间，我国铟行业发展受限，全球供应地位下降。

　　与此同时，我国产业链不完善，90%铟冶炼产品出口，由于配额和关税存在，使得出口成本增加，造成走私大行其道、正规企业客户流失、创新缺乏积极性。因此，从库存大幅增加和资源大量流失困局中解救我国铟产业的诉求，为铟市场金融化提供了市场政策机遇。

　　金融化是把双刃剑

　　金融化在调节资源配置、分散风险和转移风险、确定价格三个方面影响着铟市场，其起到了积极的作用，同时也蕴藏着潜在的风险。

　　铟市场的金融化，迎合了买卖双方的需求，闲置资金得以重新配置，铟企业获得流动资金发展生产。在资源重配过程中，由于金融中介的存在，可使交易的搜寻成本和信息成本降低。同时，多个金融中介的竞争，还可以使搜寻成本和信息成本不断降低。

　　但资源重配的潜在风险在于能发生资源再度错配。如果铟投资市场与制造市场利润鸿沟不断扩大，前者对后者将产生明显“挤出效应”。铟生产的发展有可能再度陷入停滞。

　　而铟的投资交易，对于铟生产企业这个局部来讲，由于实现了产品销售，风险分散、转移到其他持有人手中，自身风险消失。生产企业可以利用资金再购入原料，进而实现生产销售运转。

　　“铟市场的金融化处于起步阶段，因其具有区别于传统市场的创新性和互联网金融的时代性备受推崇，发展迅速。现阶段，金融化更多地发挥了资源重配、风险分散、风险转移和确定价格等积极作用，金融化的趋势处于上升期。但是，金融化带来的资源错配、风险放大、价格失真等隐患是客观存在的。因此，需要政府加强监管，规范市场，尽可能规避金融化弊端。”裴立双向记者表示。

　　2014年铟价将继续走高

　　对于2014年我国铟价的总体情况，相关业内人士认为，2014年均价有望高于2013年，我国精铟继续增产的概率大。

　　近年来，全球触摸屏市场快速发展，ITO靶材需求将进一步增加。国内新增铟靶材线用铟量有望增加20~30吨，但国内消费量对目前整个供应量来说仍显不足。

　　目前，泛亚有色金属交易所成为全球铟市场关注的焦点，尽管库存已经很多，公众的风险意识在提高，但是金融创新仍比较受推崇，商品和金融的结合是许多投资机构热衷于尝试的领域，2014年其铟库存增速有可能放缓，当然仍将是铟产品的主要流向。同时，2013年，部分投资机构推出了投资铟条，计划将于2014年上半年正式上市，目前已经认购100吨以上，这在泛亚有色金属交易所仓库之外又增加了一个新的储备场所。

　　中国铟价的异常已经引起日本等主要应用国家的关注，不排除日本2014年从中国增加进口的可能性，但基于目前的贸易政策，出口很难显著增加，大量进口则难以阻滞。2014年国内库存将进一步增加，市场的系统风险上升。

　　近10年，全球精铟均价为641美元/千克。2013年，我国精铟均价在693美元/千克，高于10年平均价8.1%。精铟历史最高价为1070美元，目前我国精铟价5000~5050元/千克已处于中等偏上水平，这将对2014年继续上行形成阻力。因此，预计2014年精铟价格区间在4400~5250元/千克之间。 (本报记者 曾强)