钢市整体形势低迷 可谓“跌跌不休”

　　“定向降准”预防六月钱荒

　　随着6月份银行迎来年中考核，市场再次引发“钱荒”的担忧。国务院日前召开常务会议指出，要保持货币信贷和社会融资规模合理增长，并加大“定向降准”措施力度，对符合结构调整、满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行适当降低准备金率，同时扩大支持小微企业的再贷款和专项金融债规模。专家认为，在“定向降准”提出后不久，此次国务院再次强调对此加大力度，再加上当前银行间市场资金利率持续走低，显示出货币供应充足，今年将难再现“钱荒”。

　　去年6月金融市场发生的“钱荒”让外界担忧今年货币信贷增长或将放缓。但实际上，各金融部门今年贯彻稳健的货币政策，减少货币杠杆，保持货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。截至今年4月末，广义货币供应量M2增速为13.2%;前4个月，社会融资规模达7.18万亿元，人民币贷款新增3.79万亿元。

　　不仅社会融资规模稳步增长，金融市场的融资结构也在不断优化。根据央行数据显示，截至4月末，服务业中长期贷款余额同比增长15.5%，增速较去年末增长1.8个百分点;相比之下，产能过剩行业的中长期贷款余额同比增长只有5.9%，增速较去年末回落1.6个百分点。

　　针对市场对“钱荒”的担忧，央行在5月份连续三周向市场净投放货币，为防止“钱荒”再现打下预防针。统计显示，5月份公开市场央票和正回购合计到期资金为5630亿元，央行累计回笼3890亿元，当月实现净投放1740亿元。而4月份央行在公开市场的净投放规模仅为10亿元。

　　目前银行流动性较为充裕，市场利率保持较低水平。在央行主动引导流动性供给的作用下，曾在去年困扰银行间市场的“钱荒”事件在今年发生的概率明显走低。

　　尽管再次发生“钱荒”的风险已经不大，但是银行为了应对央行考核，大量流动性被房地产信托等相对低风险的业务吸附，流向实体经济的资金不多， “钱荒”向实体经济蔓延，特别是一些产能过剩的行业，如钢铁行业，煤炭行业等。对此，国务院常务会议指出，在落实好已有政策的同时，深化金融改革，用调结构的办法，适时适度预调微调，疏通金融服务实体经济的“血脉”。要降低社会融资成本，规范同业、信托、理财、委托贷款等业务，清理不必要的资金“通道”、“过桥”环节，缩短融资链条。还要优化融资结构，坚持有扶有控，加大对国家重点建设、企业改造、服务业等的支持。

　　“定向降准”属于金融支持实体经济的正向激励举措，与‘全面降准’相比，它更具有针对性，有利于将金融资源更好地投放到“三农”、小微企业等薄弱环节，从而促进经济结构的调整。”纪志宏表示，此举既能增加金融机构的可贷资金，又能降低“三农”、小微企业的融资成本，同时也能起到一定的稳增长作用，从而在调结构、促改革、惠民生协同并进中稳增长。银行惜贷和下游行业慎贷导致实体经济流动性匮乏，部分企业关停并转虽然符合国家调结构的政策预期，但是短期内集中出现企业经营困难，集中在特定行业内出现集中的资金链断裂现象不可能不引起宏观当局的关注.

　　“稳增长”政策初见成效

　　经过一系列微刺激政策实现以后， “稳增长”的政策目标可以说已经初步实现， 2014年5月，中国制造业采购经理指数PMI为50.8%，比上月上升0.4个百分点，已连续3个月回升，已经预示我国制造业将稳中向好。需求端和生产端双双回暖，共同推动PMI加速回升。新订单指数升至6个月以来的高点，为52.3%，比上月上升1.1个百分点，为去年9月以来最大升幅;生产指数为52.8%，比上月上升0.3个百分点，为4个月来的高点。生产指数与新订单指数的差值为0.5个百分点，连续2个月缩小，为去年10月以来的最小值，供求矛盾有所缓解。同时，在市场需求提速和生产平稳增长的带动下，企业加大了原材料采购力度，采购量指数升至年内高点，达到52.3%;主要原材料购进价格指数升至临界点50%，制造业原材料购进价格走势由回落趋于平稳。

　　而据中物联钢铁物流专业委员会6月1日发布的指数报告，5月份国内钢铁行业PMI指数为46.4%，比上月回落6.2个百分点，再度回到收缩区间。当前国内钢市整体形势低迷，供需矛盾突出，可谓“跌跌不休”。

　　钢铁生产在高位有小幅的回落。5月份钢铁行业生产指数为45.4%，较4月份回落7.6个百分点，再度回落至收缩区间。与生产相关的采购活动也显现收缩的态势。从5月中下旬开始，国内钢厂在盈利下降及消费淡季即将到来的情况下，减产、检修有所增加，钢厂开工率小幅下降。中钢协统计的5月中旬重点钢企粗钢日均产量旬环比下降1.29%，这是最近五旬以来重点钢企产量首次下降。

　　钢铁业终端需求的表现低迷。5月份钢铁行业新订单指数较上月大幅回落了12个百分点。在前2个月持续回升至扩张区间之后，再度大幅回落至收缩区间以内，显示在钢价大幅下跌以及资金紧张的形势下，代理商及终端用户向钢厂的订货更加谨慎，钢铁企业的销售压力是空前的巨大。5月份钢铁行业的新出口订单指数虽有所下降，但仍处50%的临界点上方，显示后期中国钢材的出口量仍将保持较高的水平。

　　钢铁业的成本支撑在继续减弱。5月份钢铁行业购进价格指数大幅下挫至26.1%，较4月份回落20个百分点，跌至自2012年9月份以来的最低。受到融资矿风险控制以及下游成材市场不断下行的影响，5月份国内钢铁原材料市场不断下探新低，尤其是进口矿价加速下行。今年以来，中国进口铁矿石价格已出现2轮跌势，其中5月份跌势的加速度比较明显，5月30日报价跌至每吨91.5美元，比年初已累计下跌32%，离2012年9月6日每吨88.5美元的低点仅有一步之遥。目前，港口铁矿石库存一直在亿吨以上的高位运行，钢厂出于利润空间及规避成本风险的考虑，一直采取低库存操作的策略，按需补库。

　　钢材出口由于汇率大幅贬值的缘故，货币因素对钢材出口的推动力加大，下半年仍将维持强劲增长，而由于银行严查铁矿石贸易融资导致矿石价格持续下跌，反而扩大钢厂的生产利润，提高产能利用率将削弱淘汰落后产能的作用，在需求不旺的情况下再次反作用于钢材市场价格，造成钢材市场价格的持续下滑.

　　钢价何时能止跌企稳

　　钢价从4月中旬开始新一轮下跌，至今已经跌破3月中旬的低点同时创出2008年以来的新低，不断创出近期新低并接近历史低位的钢价继续下跌空间似乎相对有限。与此同时，今年产业链库存压力最大一环的钢厂在传统旺季去库存进展相对顺利。在短期内缺乏环保核查、政府大规模投资等因素刺激的情况下，低库存能否带动接近历史低位的钢价阶段性触底反弹.

　　历史规律表明，低库存与钢价涨跌不存在一一对应的关系，供需格局改善或预期才是钢价上涨的唯一驱动因素。在钢价持续下跌倒逼钢厂生产调整的前提下，需求企稳或恢复成就了近期为数不多的钢价阶段性反弹机会，如2013年7月、2014年3月中旬。近两年下游需求波动逐步收敛且相对平稳，短期高炉开工率快速下滑使得供需格局阶段性改善，正成为快速下跌后钢价阶段性反弹相对有效的先验指标。就目前而言，相对3月中旬较低的库存为钢价企稳提供了良好客观条件，但指望供给端迅速收缩调整，其演绎路径只能是钢价继续下跌导致盈利恶化，根据目前期货市场的盘面分析，钢价在短期内还有下行的空间，但是已经出现试探性的反弹，期货标准品短期在3000左右或有一定的支撑，近期还是需要关注钢厂库存规模，等待有利时间再次入场，规避市场系统性风险。尽管当前国内钢市所面临的基本面仍相当疲弱，但在钢价已跌至历史低位的情况下，市场风险已逐步释放，钢价继续下跌空间相当有限，随着前期各项政策效应的逐步显现以及微刺激政策的继续加码，国内钢价有望在6月底逐步止跌并小幅反弹。