中石化“混改”方案出炉 “三优先”细挑投资者

　　业内人士认为，该引资方案基本符合市场预期。对投资者的选择体现了“产业投资者优先、国内投资者优先、惠及广大人民的投资者优先”的原则。公司治理中提出的“长期激励”亦留下公司未来或进行股权激励的遐想。中国石化能以一种开放的战略思维、本着市场化的操作流程和思路，促进与民营经济结合，凸显了这艘“央企航母”改革的决心和力度。通过引入战略投资者，中国石化将充分挖掘零售端的隐含商业价值，从油品提供商向综合服务商转型，从而提升公司盈利能力。

　　销售公司资产优质

　　公告显示，销售公司设立于1985年，主要负责中国石化所属生产企业成品油资源的统一收购、调拨、配送、结算和优化等工作。

　　今年4月，中国石化实施销售业务内部重组，将31家省级分公司及其管理的长期股权投资、中国石化燃料油销售有限公司、中石化(香港)有限公司、中石化(香港)航空燃油有限公司的业务、资产、人员全部注入到销售公司。

　　截至公告披露日，销售公司注册资本为人民币200亿元，中国石化持股100%。

　　截至4月30日，销售公司总资产3417.58亿元。2013年，销售公司实现营业收入14986亿元，归属于母公司股东净利润251亿元;2014年1-4月，销售公司实现营业收入4764亿元，归属于母公司股东净利润77亿元。

　　从业务构成上看，销售公司的业务目前主要囊括油品销售业务和非油品业务两大块。

　　油品销售业务上，销售公司在境内成品油销售领域占据主导地位：是中国最大的成品油供应商，2013年成品油总经销量为1.80亿吨，其中境内成品油经销量1.65亿吨，市场份额超过60%;拥有境内最完善的成品油销售网络，截至2013年底拥有中国石化品牌加油(气)站30351座，其中自营加油(气)站30,338座;拥有完善的成品油储运设施，截至2013年底，已建成投营管道10108公里，拥有油库393座，库容1564万立方米;拥有覆盖全国的忠实客户，截至2013年底，累计发行中国石化加油卡1.08亿张，拥有约8000万加油卡持卡客户。

　　主要非油品业务主要包括便利店、电商(“易捷网”)、汽车服务、广告等。截至2013年底，销售公司拥有“易捷”品牌便利店23431家。2013年和2014年1-4月，非油品业务分别实现交易额132.87亿元和47.57亿元。

　　“从资产角度而言，销售公司资产是比较优质的。目前，市场普遍愿意给出的PE在10-15倍之间。”一位石化行业分析师对中国证券报记者说。根据其估算，按照销售公司当前盈利能力，资产整体作价可达3000亿元，若按照30%的入股比例算，社会和民营资本共需掏出约1000亿元进行入股。

　　“三个优先”选投资者

　　公告称，本次引资引入的社会和民营资本持股比例将根据市场情况厘定，中国石化董事会已授权董事长在社会和民营资本持有销售公司股权比例不超过30%的情况下确定投资者、持股比例、参股条款和条件，组织实施该方案及办理相关程序。

　　本次引资不会采取公开发行证券的方式进行，最终引入的投资者数量将符合适用法律法规的规定。

　　公告显示，本次引资工作将本着公平、公正、公开的原则组织实施。选择潜在投资者及确认投资额度将综合考虑多方面因素，主要包括但不限于：一是潜在投资者对销售公司的报价及其拟投资规模;二是潜在投资者是否可与销售公司实现优势互补，是否可成为销售公司业务发展的合作伙伴;三是潜在投资者是在境内还是境外注册;四是潜在投资者是否可惠及广大的中国公众;五是潜在投资者的行业地位、品牌形象和声誉、财务实力;六是潜在投资者意向的持有期限;七是潜在投资者现有业务或其主要投资领域与销售公司、中国石化或石化集团下属其他主要企业的主营业务不存在明显利益冲突。

　　公告显示，本次引资将采用多轮评选、竞争性谈判的方式实施。中国石化和销售公司将共同成立由独立董事、外部监事和内外部专家组成的独立评价委员会对选定的意向投资者进行评议。本次引资的主要流程分为两个阶段：1、选择和确定投资者阶段;2、谈判交割阶段。

　　业内相关人士认为：“上述对投资者的选择确定体现了”三个优先“，即产业投资者优先、国内投资者优先、惠及广大人民的投资者优先。”

　　中国石化董事长傅成玉此前表示，对于引入的资本，将优先引入战略投资者，即“能为公司带来技术、管理、市场、新业务等的增值效益”，至于是外资还是社会资本还是民营资本，他表示，“改革红利要优先国内资本，但也不拒绝国际资本”。

　　转型“综合服务”遐想

　　“整个方案看下来，感觉中国石化销售公司是想从油品提供商向综合服务商转型，深挖下游零售端的隐含价值。”一位石油行业内部人士对中国证券报记者表示。

　　中石化相关人士介绍，销售公司非油品业务增长迅速，且发展空间广阔。2008年，销售公司正式启动非油品业务并将其确立为主营业务，当年实现营业收入11亿元。近年来，销售公司以遍布全国的零售网络为基础发展非油品业务，增长迅速。2013年，销售公司非油品业务实现交易额132.87亿元。

　　“销售公司将依靠逐步完善的大数据系统的支撑，巩固优化油品销售业务，发挥平台优势，拓展便利店、汽车服务、车联网、O2O、金融服务、广告等业务，逐步提供全方位的综合性服务，实现油非互促、油非互动，打造令消费者信赖、令人民满意的生活驿站。”中石化发布的公告寥寥数语，亦透露出欲转型综合服务商的信号。

　　另有市场人士认为，公告中关于“公司治理”的提法透露新意。公告称，中国石化将建立多元化的董事会，除中国石化派出董事以外，引入社会和民营资本代表董事、独立董事和职工董事。销售公司将建立导向明确的绩效考核指标体系，建立市场化的薪酬体系和长效激励约束机制等。