政策驱动环保化工产业 产能收紧企业盈利能力或改善

 　　预计2014年下半年基础化工行业维持弱势复苏运行态势，把握结构性投资机会为主考虑到化工行业传统下游(包括房地产、汽车、家电、纺织服装)需求增速放缓，化工行业整体产能过剩，固定资产投资完成额增速处于较高水平，预计2014年下半年基础化工整体板块震荡探底、弱势复苏的运行态势仍将持续。2014年上半年(截止6月20日)基础化工行业指数下跌5.24%，跑赢沪深300指数2.74个百分点，基础化工行业PE、PB估值水平与沪深300的估值溢价仍在较高位置，在行业弱势复苏格局下，行业系统性机会仍需等待，基础化工行业面临传统需求增速大幅放缓、整体供给过剩的局面，但不乏如下亮点：(一)部分子行业供给端不断优化带来龙头企业盈利持续改善，(二)部分子行业受益经济结构转型需求高速增长，龙头企业业绩持续增长。我们建议围绕子行业供需变化挖掘结构性投资机会。在近期路演中我们重点向投资者推荐围绕子行业供需变化挖掘结构性投资机会。

　　挖掘供给端不断优化或良好供给格局持续子行业投资机会经过2~3年持续去产能，各子行业产能供给情况也出现分化，我们建议关注以下三类供给格局不断优化或良好供给格局持续维持的子行业投资机会：

　　(一)在环保等外因约束下，行业持续去产能，行业盈利呈现拐点，龙头企业盈利持续改善，重点关注安赛蜜、橡胶助剂、染料、农药、玻纤等子行业;(二)行业经过持续2~3年低迷后，行业发展回归理性，新建产能投放节奏放缓，行业迎新一轮景气周期，重点关注氨纶子行业;(三)行业技术壁垒高，供给呈寡头垄断，无新进入者，供给有序扩张，盈利水平保持高位，重点关注MDI子行业。

　　聚焦受益需求快速增长盈利持续增长子行业相关投资机会符合经济转型方向的领域未来需求将迎快速增长，我们建议投资者关注以下三类受益需求端快速增长的子行业投资机会：(一)政策驱动锂电池材料、新能源化工材料、节能环保相关化工材料需求远景看好;(二)受益下游需求结构变化或下游消费升级，农资、陶瓷墨水等子行业中长期需求持续快速增长;(三)技术突破+进口替代带来子行业龙头企业需求高速增长;相关细分子行业包括彩色碳粉、高压XLPE(交联聚乙烯)绝缘料等。

　　风险提示：宏观经济增速下滑风险，政策执行力度低于预期风险。