供需失衡 铁矿业提前过“寒冬”

　　2014年上半年，铁矿石供需失衡，矿价跌跌不休。普氏指数由年初的每吨130美元高位持续下行至6月末95美元，半年累计跌幅近30%。最近公布的国外矿山运营报告表明，FMG、力拓等主要矿山2014年扩产规模略超预期，矿山成本继续压缩。2015年全球铁矿石供应过剩情况有增无减。后市看来，铁矿石基本面长期依然偏空，矿价中长线仍处于下行通道。全球矿价下行，处于成本高位的国内矿山逐渐步入寒冬。

　　2014年四大矿山铁矿石增量在1.3亿吨左右，2015年这一增量将达到2亿吨。雪上加霜的是，除了供给端的压力外，国内钢材需求暂时也难见起色。2014年1-6月，全国粗钢产量增速仅有3%，远低于2013年度7.5%的增速。

　　终端需求方面，尽管近期公布的6月宏观数据温和好转，二季度GDP达到7.5%增长目标。但主要经济硬指标，尤其是与钢材最为相关的房地产增速依旧偏弱。基建刺激在二季度集中发力后，下半年增长空间及资金情况令市场较为谨慎。上游低成本供应仍在扩张，下游国内需求疲弱，铁矿石市场整体环境不容乐观。2014年中旬，包括花旗、摩根在内的投行继续下调未来矿价预期。

　　价格下跌，首先最受冲击的必然是高成本供给。对比来看，包括力拓、必和必拓之类的主流澳矿到岸成本不到每吨60美元，而国内矿约50%的成本高于每吨100美元。

　　而国内产能规模和供给弹性差异决定了首先受冲击的是中小民营矿，其次才是国有大矿。随着矿价跌 破100美元，市场也开始传出国内矿减产的消息。以河北为例，当地中小矿山已经大面积停产，停产数量达到90%。不过，从统计局数据看，5月矿价跌破 100美元之后，国内矿产量依然维持高速增长。6月国内矿产量环比增长8%，同比增长13%。国内矿总量不减反增可能是由两方面原因导致。一是价格下跌到 内矿减产存在一定时滞;二是产量较低的中小矿山减产，但国有大矿仍在增产。内矿减产惰性或为矿市带来更多压力。

　　国内矿山压力主要体现在两个方面。一是价格优势缩窄导致的国内矿市场份额缩小。另一点在于国内矿山不断堆积的存货风险。

　　外矿挤占内矿市场份额。低价外矿对国内矿的挤占首先体现在市场份额方面。尽管从配矿工艺、运输半径上讲，内外矿之间并不具有完全的可替代性。但伴随内外价差的拉大，外矿低成本优势愈加凸显。根据Mysteel的样本钢厂数据测算，随着上半年矿价走低，钢厂对内矿配比量已由年初的30%降低至20%。而且在用矿的配比上，随着FMG低品位矿的大规模投产，越来越多的钢厂选择性价比更高的低品位矿而减少62%高品位矿的使用。外矿中低品位挤占国内铁精粉市场份额。

　　国内矿山存货风险陡增。内矿份额挤占的所反映出来的另一个问题是矿山库存的 积压，而矿山并不会在价格跌至成本线下后就立即停产。由于矿山停开工成本较低，当矿价低于成本线时，矿山一般选择只开采不加工的模式等待市场复苏。这一方 式尽管避免了当期账面亏损，但与此同时也带来了内矿库存的大幅积压。从样本矿山库存来看，2014年6月末，国内矿山库存较去年同期增长了120%。

　　除了国内矿山库存堆积外，进口矿库存也处于历史性高位。今年上半年以来，铁矿石港口库存持续在亿万吨，铁矿石整体库存结构压制价格难有反弹。

　　综上，铁矿石行业长期供过于求格局依然未有改变。上游扩产预期如期落地，国内需求暂难见起色。 且季节性规律上讲，下半年粗钢产量低于上半年。矿价持续下跌中，处于全球成本线高位的国内矿山进入寒冬。低成本外矿正逐渐挤占国内矿市场份额，国内矿山库 存持续堆积。矿市熊途漫漫，国内矿山正在面临生存考验。