中石化销售公司成长溢价可期 嘉实元和“半仓”参与露玄机

　　中国石化9月14日晚间披露公告，包括嘉实基金在内的25家境内外投资者拟以1070.94亿元(含等值美元)认购销售公司29.99%的股权

　　业内人士表示，作为“混改”首单，中石化应该给投资者做一些让利，混改入股价要公允，这样中石化销售公司上市才会为投资者带来不错的收益，实现真正意义上的“惠及广大人民的投资者”

　　9月14日晚间，中国石化发布全资子公司中国石化销售有限公司(简称“销售公司”)增资引进投资者进展情况称，拟由25家境内外投资者以现金共计人民币1070.94亿元(含等值美元)认购销售公司29.99%的股权。增资完成后，销售公司的注册资本将由200亿元增加至285.67亿元。方案显示，25家投资者名单为：隆徽投资、渤海华美基金、CEF、信达汉石能源、Concerto、FAL、工银瑞信、Huaxia Solar、HuaXia SSF1、嘉实基金、嘉实资管、Kingsbridge、NPEL、Pingtao、金石智信、Qianhai、人保腾讯麦盛能源基金、生命人寿、天津佳兴、新奥能源、长江养老、香港德源、中国人寿、双维投资、中邮保险。

　　据记者了解，嘉实基金初定9月18日发行嘉实元和封闭股票型发起式基金，让普通投资者分享混改的盛宴。目标公司投资价值如何?新基金产品有哪些特色和优势?缘何一半资金参与“混改”?

　　“上市后的中石化销售公司油品销售收入稳定增长，非油品业务模式将带来极大的估值溢价。”嘉实基金相关人员对《证券日报》基金新闻部(官方微博微信：证券日报微基金)记者表示，目标公司稳定增长的核心主业及债券配置使本基金具有稳健性。

　　境外境内机构“零秒出手”

　　25家成功入围

　　混合所有制改革是新一轮国资国企改革的核心，也是当前资本市场最重要的制度红利。中石化混改引资方案今年6月底发布，在重组旗下中国石化销售公司的基础之上，向社会和民营资本出售销售公司不超过30%的股份，拟通过增资扩股的方式引入社会和民营资本。可以说，中国石化销售公司将以中石化最优质的资产、打响混合所有制改革的第一枪。

　　据《证券日报》基金新闻部(官方微博微信：证券日报微基金)记者了解，8月下旬，中国石化销售公司引资的第二轮的竞投名单已经出炉，包括加拿大零售商Alimentation Couche-Tard、腾讯、中国人寿、新奥能源、复星国际，以及工商银行、华夏基金、嘉实基金、厚朴基金、Affinity Equity Partners等近40家机构入围。9月10日，中石化董事长傅成玉在天津夏季达沃斯论坛间歇透露，旗下中石化销售公司引资的第三轮竞标很快就有结果。9月14日晚间，随着中国石化公告的披露，最终入围的25家投资者名单曝光，分别是隆徽投资、渤海华美基金、CEF、信达汉石能源、Concerto、FAL、工银瑞信、Huaxia Solar(实际控制人为华夏基金)、HuaXia SSF1(实际控制人为华夏基金)、嘉实基金、嘉实资管、Kingsbridge、NPEL、Pingtao、金石智信、Qianhai、人保腾讯麦盛能源基金、生命人寿、天津佳兴、新奥能源、长江养老、香港德源、中国人寿、双维投资、中邮保险。

　　无论境外还是境内的机构投资者为什么这么高的参与热情?

　　“把过去通常只能由机构投资者参与的上市前增资(PRE-IPO)到IPO发行再到上市后二级市场交易三段累积，获利的概率与幅度都大大地提升，远比单纯‘打新’收益更高，风险更低。”有基金分析师对此表示，“嘉实基金提供了百姓分享混合所有制改革红利的新路径，是公募产品和机制上的重大创新，新产品嘉实元和基金有近50%的资产投资于中石化销售公司的股权，高达50%的‘原始股’投资，这在当前市场‘打新’是几乎不可能实现的。”

　　目标公司有新利润增长点

　　成长溢价可期

　　公开资料显示，2014年4月，中国石化实施油品销售业务内部重组，将31家省级分公司及其管理的长期股权投资、燃料油公司、香港公司、中石航的业务、资产、人员全部注入到销售公司。目前的主要经营范围包括成品油、天然气、燃料油等石油产品的储运、零售、直分销，非油品业务的开发经营(如便利店、汽车服务等)。在巩固油品业务优势的同时，公司一直都在积极探索非油业务的发展。

　　“我国有稳定增长的需求，油品业务仍有很大的提升空间;非油品业务将成为中石化销售公司新的利润增长点，其庞大的网络资源及新业务规划将使投资人分享其成长性溢价。”上述基金分析师表示，在非油品业务方面，中石化拥有全球最大的自营销售网络，土地重估价值被低估;拥有中国最大的便利店零售网络，巨大增长潜力有待释放;嵌入式业务空间巨大，充分利用现有网点资源拓展新兴业务，例如O2O、金融服务、汽车服务、广告、CRM和大数据挖掘等。

　　“公募基金参与中石化“混改”，有望分享目标公司发展的成长性溢价。”上述基金分析师进一步表示。

　　嘉实元和50亿元参与“混改”

　　“半仓”求稳健

　　嘉实元和基金能为投资者带来多大收益，是投资者最关心的核心问题。值得注意的是，嘉实元和计划通过券商渠道发售100亿元，其中，50亿元的资金量参与购买中国石化销售公司港股原始股，剩余一半资金用于购买债券，进行组合投资。而嘉实资本的认购价款为100亿元，持有销售公司股权比例达2.80%。

　　“作为一只公募基金，嘉实元和将有一半资产投资于中石化非上市股权，这已经是一个创新。我认为，作为“混改”首单，中石化很可能给投资者做一些让利，“混改”入股价公允，这样中石化销售公司上市才会为投资者带来不错的收益，实现真正意义上的‘惠及广大人民的投资者’。”上述基金分析师认为。

　　“嘉实元和基金除投权益类资产的剩余资产全部投资于债券和货币市场工具，降低了投资风险。对于债券和货币市场工具的投资，由于采用持有到期投资策略，其将产生相对确定的绝对收益。”据业内知情人士透露，嘉实元和基金将主要采用持有到期策略构建投资组合。