煤炭产业景气持续下行 资源税改革成“ 救命稻草 ”

　　实际上，今年7月中旬以来，国家发改委牵头，建立由多部委参加的煤炭行业脱困联席会议制度，连续组织召开十多次煤炭行业脱困联席会议。近期，国家发改委、安监总局、环保部等连续出台《关于遏制煤矿超能力生产规范企业生产行为的通知》、 《商品煤质量管理暂行办法》，并同步开展煤炭税费调研，清理涉煤收费等。

　　综合各方信息，多部门推动的煤炭脱困政策集中在“控制煤炭总量、淘汰落后产能、减轻企业负担、规范煤炭进口、建立煤矿退出机制、调整完善企业考核机制、加大金融支持”等方面。

　　广发证券研报指出，12年以来，伴随煤炭价格的持续下行，行业景气度降至历史低点。目前各地煤价普遍低于07年最低水平，上半年煤炭行业亏损面达到70%(而目前的煤价较上半年均价下跌约8%).1-7月行业平均毛利率和利润率分别为16.8%和3.9%，为02年以来最低水平。

　　为缓解企业税费负担，13年7月起主要煤炭产地纷纷出台“救市”政策。截止2014年9月，出台“救市”政策省份主要包括山西、内蒙、陕西和四川。

　　随着煤炭景气回落各主要煤炭产地GDP和财政收入增速大幅回落(截止2014年上半年，山西、内蒙和陕西GDP增速分别为6.1%、7.6%和9.7%，增速较去年同期分别回落2.9、1.4和1.3个百分点，而在全部30个省份中，山西、内蒙和陕西的GDP增速排名也分别仅列第29位、第21位和第8位).

　　由于企业盈利空间逐步收窄，煤炭生产积极性下降，各地出台系列税费减免政策，以保证煤炭供应、提高销量，并为企业减赋。

　　目前我国涉煤税费多达109项，其中包含21个税种和88种收费项目。未来伴随资源税改革前“清费立税”工作的深入，预计主要产煤省份费用下调空间仍在10元/吨以上。

　　由于目前各公司税费承担仍较高，虽然各地政府已经陆续出台政策减免税费，但费用下降仍有一定空间，如果未来各公司税费进一步下调10元/吨，平均业绩弹性达到70%，其中山西公司税费下调的空间相比其他省份更大。

　　不过由于资源税从价计征改革预期仍较强烈，按照3-5%计征，将增加企业成本约8-15元/吨。综合来看，各地总税费仍有一定下调空间。

　　行业触底引发改革契机

　　对于当前苦苦挣扎的煤炭行业而言，煤炭资源税改革已被当成“续命”的强心针。

　　招商证券认为，煤炭资源税改革的推行将在未来为相关企业带来一定的利好，经营业绩相对不错的企业将会迎来投资者的重点关注。而目前煤炭资源税改革仍需要相关部门具体细致的研究税率等问题，进而在改革后能够给整个行业带来实质性的推动作用。

　　中投顾问表示，虽然煤炭资源税改革能够帮助煤企在部分程度上缓解经营压力，但市场企稳回暖的可能性并不太大，煤企税负减轻后能够更好的扭亏为盈，部分盘子小、经营好、有概念炒作预期的上市公司能够获得资本的重点关注。同时，多只煤炭股已经跌破净资产，国家层面新入资金将进行抄底，波段性的反弹很快便会到来。