化工产业 ：三大因素影响未来石油化工结构化行情

　　近期原油价格下调，乙烯价格居高。由于全球需求减弱等因素，6月份以来，原油价格持续下跌。而今年以来乙烯价格居高，主要与下游聚乙烯需求旺盛、今年以来装置检修较多、炼厂柴汽比调整对原料石脑油的影响等因素有关。
　　
　　我们认为未来影响石油化工结构化行情的三大主要因素为：
　　
　　影响因素一：柴汽消费比下调或利好炼化一体化企业。未来柴油需求放缓，汽油需求持续增长；我国柴油汽油消费量比在2012年为2.08，至2014年上半年仅为1.63。我们认为柴汽比的持续下降虽在中长期会呈持续降低趋势；而石油炼制中的石脑油用于催化重整汽油或调和的量将会增加，从而造成传统的乙烯工艺路线的原料紧张，利好原油炼化-乙烯加工的一体化企业。
　　
　　影响因素二：国内煤化工，甲醇制烯烃的投产对传统石化产业的冲击。2013年，我国原油进口量为2.82亿吨，对外依存度近60%，而煤化工是对当前石油基为主的化工产品的有效补充。相比于传统路线，甲醇制烯烃的经济效益良好；甲醇作为煤制烯烃的中间产品，在当前烯烃价格居高，未来MTO投产的前提下，有望迎来新的景气周期。
　　
　　影响因素三：原料多元化影响。由于北美页岩气的兴起，副产乙烷，因此以乙烷代替石脑油制乙烯的成本优势明显。目前，美国乙烯规划(NGL乙烷进料)：脱瓶颈：8套装置，计140万吨产能；新建：7个乙烯裂解装置，计900万吨产能。目前美国的乙烯产能不到2700万吨，预计到2017年将达到3500万吨。由于原料轻质化，未来相应碳四、碳五，尤其是碳五的量将会大为减少，利好具有资源属性的国内相关企业。
　　
　　我们跟据产业链地位及产品景气等，建议关注上海石化、万华化学、华鲁恒升、东华能源、齐翔腾达、大庆华科、威远生化、滨化股份等。