航运企业基本面正在好转 2015年初现订船高潮

　　尽管BDI指数自2014年11月持续下跌至2015年1月20日的753点，但航运公司2014年业绩仍呈现出一丝暖意。据Wind统计，截至1月21日，A股13家航运公司中，6家发布了业绩预告或快报，其中，预喜4家，预亏2家，招商轮船、中海发展等多家航运巨头扭亏。

　　分析人士指出，随着油价持续下跌，航运企业成本也在下降，加上受益于“一带一路”战略的持续推进，航运企业2015年业绩有望持续改善，集运、干散货、油运子行业周期在2015年预计将继续分化。

　　基本面正在好转

　　相较于2013年航运企业卖资产保壳、长航油运退市的窘境，2014年航运企业算是松了一口气，招商轮船和中海发展等多家公司扭亏，中远航运的净利润增幅更是达到491%。

　　招商轮船1月14日发布业绩预告称，预计2014年年度经营业绩与上年同期相比将实现大幅扭亏，实现归属于上市公司股东的净利润2亿元左右。而2013年公司亏损21.84亿元。公司表示，2014年国际油轮市场有所复苏，公司油轮和散货船队均抓住了市场波动的机会，经营业绩显著回升。

　　中远航运2014年业绩快报也显示，公司去年实现营收76.63亿元，同比增长2.97%；净利润1.93亿元，同比增长491.32%。

　　2014年初以来航运市场改善以及拆船补贴，是航运企业业绩回暖的两个主要原因。2013年年底拆船补贴新政出台后，多数公司加大了老旧船舶拆解力度。中远航运就表示，业绩大幅增长的主要原因是报告期内公司收到船舶拆旧补新补助资金1.83亿元。中海发展公告称，收到控股股东中国海运（集团）总公司转拨付的船舶报废更新补助资金，金额约为2.41亿元。招商轮船也表示，公司大量拆售老旧船、VLCC油轮减值后折旧等成本下降也有助公司盈利增加。此前，招商轮船于2014年10月29日收到拆船补贴5.07亿元；中国远洋于2014年9月底收到拆船补贴资金13.79亿元。

　　中昌海运则预计2014年续亏。公司表示，预计沿海干散货市场短期内仍将持续低迷，运价在低位运行，公司干散货业务生产经营仍面临严峻形势。

　　银河证券航运分析师认为，2014年，主要航运公司的毛利率、净利润及经营性现金流同比均出现好转。成本端的改善，特别是船公司的成本控制及燃油价格的下滑，为航运公司带来了毛利率的改善。

　　子行业继续分化

　　油价的持续下跌，为航运板块盈利改善提供契机。燃油成本占航运公司营业成本的30%-40%，目前的油价较2013年下跌超过40%，今年航运公司的成本端将大幅改善。同时，油价下跌将促使VLCC船用于海上储油，相当于运力减少，优化供需结构，利好运价。目前已有壳牌、维多、托克等多家能源巨头签订了最高长达12个月的VLCC船租约，用于海上储存原油。

　　银河证券航运分析师预计，集运、干散货、油运等子行业的周期将在2015年因供给增速方向、需求预期以及对油价下行的成本弹性而继续分化。

　　分板块来看，集运行业在2015年将出现买点。全球经济的复苏预期、油价下滑带来的成本端改善，将令2015年集运行业盈利同比改善。2015年集运产能利用率基本平稳，大船化边际影响变小，成本端优化带来业绩回暖，2016年以后行业供给增速显著下行。

　　干散货行业2015年则将继续受困需求低迷，供给的小幅增加以及下游船东的强势或使得行业对油价下行的受益程度低于市场预期。2014年淡水河谷先后与中国远洋、招商轮船达成了长期运价合同，2015年预计将有更多的船东与货主达成相对稳定的长期运价合同。这种市场结构的变化对现货市场的影响是负面的，有可能带来市场运价的下滑。

　　受益于油价下跌促进中国原油进口，以及VLCC运价的回升，2015年油运市场无疑将迎来阶段性的回暖时点。Clarkson此前预测，2015年对VLCC的需求同比将上升2.2%，而供给仅同比上升0.6%，2015年供求关系会进一步改善。不过，银河证券分析师对市场却持有不同看法，其预计2015年一季度为油运企业季度业绩高点，由于2016年行业供给增速将显著上升，为运价带来压力，油运行业在2015年将出现卖点。

　　个股方面，招商轮船成为2015年最受关注的航运企业。广发证券研报认为，目前公司资产水分基本全部挤干，2015年以后的船舶资产质量极佳，轻装上阵，未来盈利能力进入长期上升周期。依托全球最大的VLCC船队开展原油“运、储、贸、融”全供应链服务，未来通过与大货主长期合作，盈利有望稳定提升；LNG和VLCC船队通过长期包运合同提供稳定的盈利来源，不断垫高盈利基础。

　　出现订船高潮

　　在行业基本面改善及2014年大规模拆旧的情况下，航运企业在2015年初掀起了大规模的订船热潮。

　　中远集团日前与中国进出口银行签署了17.49亿美元的船舶融资协议，支持中远集团订造国内最大的9万吨级半潜船、30万吨级超大型原油轮、9400箱集装箱船以及节能环保散货船等53艘船舶，用于替代中远集团近两年拆解的100余艘老旧船舶。

　　中远航运1月8日发布定增公告称，以5.5元的价格向大股东中远集团及前海开源基金各发行2.27亿股，募集不超过25亿元用于订造2条半潜船、7条多用途和重吊船、偿还债务及补充流动资金。

　　招商轮船去年11月曾公告，拟增发募资20亿元，其中，18亿元用于购建“4+1”艘节能环保型VLCC油轮，2亿元用于购建6艘节能环保型散货船。

　　在行业低迷时订船，既有船舶价格相对便宜的因素，也是受“一带一路”政策利好刺激，而且油价的持续暴跌可能会刺激储油需求。海通证券姜明分析认为，在国家“一带一路”政策刺激下，我国在东南亚、中亚、非洲等区域的基建项目有望增长，势必带来基建装备、机电、钢结构等特种船货源的出口。