2015年原油市场走势分析：上半年疲软 下半年将趋平衡

　　法国兴业银行石油研究部全球负责人MikeWittner周一发布的最新报告认为，2015年上半年原油市场将会非常疲软，下半年将趋平衡。第一季度很难看到阻止油价进一步下跌的因素和上行推动力，二季度将会出现美国页岩油增量放缓的初步迹象，为油价提供支撑。报告预测上半年WTI将在42至47美元/桶，下半年上升至56至60美元/桶。

　　油价面临多重因素导致的下行压力

　　报告称，2年期原油期货价格不断走低，已经接近多数美国页岩油的盈亏平衡点。这将会很大程度上触发全球供给“再平衡”。

　　2015年上半年的基本面很疲软，这一因素也被市场已经考虑进去，导致即月油价承受更大压力，交易延期费也更加陡峭。

　　报告认为，不耐烦的市场可能会试图进一步压低油价，到可能迫使成本较高的加拿大和美国原油生产商停产。此外，沙特将继续传递这样一个信息，油价会平衡供给，但不是沙特或OPEC，而是在整个供给面市场上建立新的平衡机制。

　　聚焦美国页岩油的盈亏平衡成本

　　上图显示，多数美国页岩油的盈亏平衡成本在三大关键地区是60-65美元/桶，其中运营支出为15-25美元/桶。

　　报告称，供给再平衡机制并非停产，而是削减支出.采油和新的油井完工数。而新的油井将在3-6个月后开始大幅减少，12个月后，减少75%。

　　供给再平衡关键在于2年期合约价格

　　2年期WTI原油期货最近的价格区间为60-65美元/桶。报告称，为了让供给再平衡，需要降低到60-65美元区间的并非即月合约价格，而是更长期的2年期合约价格。

　　能源与石油公司通常都会在投资计划和决策时考虑未来两年的情况，尤其是当他们知道市场平衡机制已经改变的时候。

　　法兴称，行业报告显示，美国能源与石油公司2015年的对冲比例约为60%，但2016年仅对冲了15%。这也让2016年的油价成为制定投资计划更重要的根据。

　　如果看一下2年期原油合约的价格，就可以解释为何即月合约价格要比此前预期的低得多。

　　市场继续预期2015年上半年供给严重过剩

　　法兴预测，非OPEC供给增长2.0百万桶/天，1.0百万桶/天。2015年美国每季度原油供给增长：1.0百万桶/天，0.8百万桶/天，0.6百万桶/天，0.4百万桶/天

　　全球需求增长：0.7百万桶/天2014,0.8百万桶/天

　　-全球需求在下半年总是强于上半年。

　　-由于油价降低对生产国GDP直接负面影响，这些国家的需求也会降低。

　　-消费国需求受到低油价的影响在短期内较小。需求总体疲软。新兴市场因补贴削减和税收增加，市场终端用户享受到的油价下降要小得多。货币贬值也让用户价格相对更贵。

　　预计2015年第一季度和第二季度全球存货生产增速分别为1.55百万桶/天and1.75百万桶/天，第三季度和第四季度总体平衡，下半年将会是一个非常不同的市场。

　　今年的全球石油库存增量将远远大于2008-2009年

　　2008至2009年，全球石油库存累积是2.1亿桶。2014年，全球石油库存预计高达2.65亿桶。