花旗：2016年底原油市场将供需平衡 油价或呈上行趋势

　　2015年大宗商品价格跌得彻底，今天凌晨，美油布油双双再破30美元大关。高盛、摩根大通、渣打等大行纷纷调低油价探底预期至20美元甚至10美元，而花旗在《2016投资主题报告》中称，2016年将是大宗商品的过渡年份。原油市场维持较高波动性，油价会呈现多个“W”型的走势。但在2016年底，原油市场或达供需平衡，油价将呈上行趋势。

　　花旗认为，2016年市场将迎来诸多信号，暗示供需基本面日趋平衡。这意味着，包括油价、天然气、金属等大宗商品价格在2017年有望恢复。目前大宗商品价格风险主要集中在中国和新兴市场国家的经济增长放缓和结构性转型。但花旗指出，大量新投资延期和工厂关闭有可能导致供应过剩的局面被“矫枉过正”。

　　要点包括：

　　美元走强令部分大宗商品价格持续承压，金价尤甚。但预期2016年全年，相较于2014年后期至2015年底，美元增值幅度较为平缓。

　　大宗商品生产出口国货币(商品货币)兑美元贬值和持续的潜在成本通缩使成本曲线行至底部。没有人预料到，商品货币在过去一年中会跌得如此彻底，更别说这对运营成本和资本成本的削减影响。例如，对于南非开采黄金，由于兰特的持续贬值，不断降低边际成本，市场的价格底线也就不断被刷新。再比如，俄罗斯原油产量大幅上升，而不是2015年年初预期的产量削减。只要美元升值还在继续，这个情况就很难改变。此外，持续刷新的低价令铁矿石、页岩资源的勘探企业加速追寻更高的生产效率。目前还看不到任何成本通缩即将过去的迹象。

　　鉴于大宗商品在过去一年中的弱势表现，未来一年，部分板块价格探底可期。花旗预期，到2016年底，大宗商品价格将温和回升。短期内下行风险无法避免，问题还是集中在供大于求、美元走强预期、中国经济增长放缓，以及持续的市场负面情绪。对供应过剩的悲观情绪来自于过去十年中，全球市场在大宗商品领域庞大的资本支出。全球经济增长放缓和汇率影响令悲观情绪加剧。但问题是，过剩的产能已经在多大程度上被吸收了呢？

　　直到2015年底，原油严重供应过剩，馏分油期货溢价大幅高于现货价格。花旗预期，到2016年下半年，随着非OPEC国家减产，以及沙特和伊拉克对产量有所控制，情况会大大改善。预期在2016年，需求增长将维持在每天1百万桶。而随着油价逐渐增长，市场将在今年年底达到供需平衡。但在这之前，市场必须先适应伊朗的回归，特别是在今年第一季度。