煤炭业改革三年三步走：去产能目标和标准明确

　　与钢铁相比，煤炭去产能目标和标准更为明确，黑龙江、辽宁、湖北、湖南、江西、福建、云南、重庆去产能压力较大，其他主要煤矿产区重组压力较大，关注债务重组和债务减记，特别留意新发煤炭债的参与价值。

　　据了解，意见明确了去产能量化标准，全国9万吨/年以下煤矿全部退出，该部分煤矿数量占比超过50%，产能超过2亿吨，全国30万吨及以下煤矿总产能是4.8亿吨，小煤矿关停退出是重点。同时去产能与僵尸企业处置挂钩，停产矿井产能约为3亿吨。

　　去产能重心是控增量，配合改革重组，3年内原则上停止审批新建煤矿项目，新建煤矿项目一律实行减量置换，重组5亿吨或是最大压力，因为过去四年兼并重组规模不足1亿吨;从结构看，推进地方国有兼并重组和民营淘汰可能是主要路径。同时，重组重点产业方向是煤电一体化。

　　另外，职工安置是去产能工作的重中之重，一是中央设立工业结构调整专项资金，引导地方综合运用兼并重组、债务重组和破产清算等方式，二是允许地方政府盘活退出煤矿土地资源;金融支持主要是：支持企业通过发债替代高成本融资，未来煤炭产业债或许更为密集。

　　对于债务处置，比较明确的是：严厉打击企业逃废银行债务行为;对于上游行业煤炭而言，去产能压力最大，5亿吨目标对于目前的供需结构影响无法乐观。

　　2016年政策推进，矿井关闭上升至约1.5亿吨，新增产能缩减至约1亿吨，产能开始下降，产能过剩稍有收窄，停产矿井增多，预计煤价降幅缩小;到2017年，矿井关闭成倍增加，产能过剩缩小至约2亿吨，停产矿井继续增加，煤价预计止跌企稳，部分地区和优质煤种龙头企业产量上升，利润企稳;2018年矿井关闭继续保持高位，但停产、停建矿井产能将有所释放，预计煤炭供需趋于平衡，煤价开始回升，行业出现盈利拐点。

　　看好政策细则出台和矿井加速关闭催化的主题性行情。优秀标的应具备生存能力强以及业绩高弹性两个特性。资源优质煤价高、成本控制领先、物流费用小的公司盈利能力相对较强，此外，储量丰富、现金流充足也是生存能力的保障;煤价企稳上升后，产能出清后的剩者受益，业绩相对于煤价高弹性标的利润回升空间大。