预计动力煤将上演猴市行情

　　动力煤价格在经历了4年多的下跌之后，2016年有可能触底。根据供需平衡测算，2016年在需求和供应量都温和萎缩之后，供需达到基本平衡。动力煤下游行业包括电力、建材、化工、水泥四大行业，比例高达92%，其中电力行业占比达到68%，对动力煤需求起主导作用。根据材料、能源消费峰值的预测方法，预计2016年电力行业需求缩减4.17%，建材行业需求缩减5.47%，钢铁行业缩减3.36%，而化工行业基本维持不变。供给侧煤炭产量缩减3%，净进口缩减21%的背景下，动力煤有望在4季度实现弱平衡。

　　当然，即便达到平衡，动力煤的价格也不会没有波动，而是根据需求的季节性变动。在夏季的7、8月份和冬季的11、12月份，都是动力煤需求的旺季。由于气温偏高和偏低都会增加空调和取暖用电的需求。电厂需提高负荷满足需求，而这一过程，电厂自用煤的需求也会同时提高，导致用煤需求比年内的其他月份偏高。在淡季的4月和9月份，气温比较平和，用电需求略降，电厂通常利用这段时间检修。自用煤的比例也大幅下降，导致需求较旺季有明显下降。基于以上原因，动力煤的需求波动呈现明显的季节性。在产能过剩的背景下，价格达到基本均衡以后，当需求好的时候，耗煤量增加，库存消化较快。当社会库存偏低的时候，煤矿和贸易商惜售导致价格上涨。上涨的价格导致部分停产煤矿有了利润，开始复产。随着产量的增加，供需达到平衡，当淡季来临时，需求回落，库存又累计起来。于是煤矿和贸易商又开始抛售存货，价格下跌。如此往复，动力煤价格全年呈现上下波动的形态，期货市场价格也呈现猴市波动特征。

　　实际上，动力煤供需平衡的预测是基于比较温和的假设。2016年国家将工作重心转向供给侧改革，重点淘汰煤炭、钢铁、水泥等行业落后产能，出台措施解决人员分流、安置等问题，努力化解产能过剩，实现产需的逐步平衡。在措施出台前，煤炭行业经历了全行业亏损的境地，国有企业在亏损的情况下，咬牙坚持生产，保证年度生产销售计划按时按量完成，这也加剧了供需失衡，导致价格过低，如果坚持按低于现金成本就停产的原则，价格不会打到80%企业成本线以下。2016年开始，如果国有企业考核目标不再按照产销量和利润，则产量有可能比预测假设中下降得更快，平衡价格预计比原假设要更高一些，全年的价格中轴有可能向上调整，但价格波动的季节性仍在，因此全年仍然表现为猴市行情，仅仅是中轴向上调整。在去产能的道路上，美国用了10年，日本用了20年，所以牛市几年仍不可期。