进口菜籽榨利提高刺激我国采购进度

　　本周（2.22-2.26），4月船期加拿大菜籽对我国港口CNF报价391美元/吨，折合完税成本约3248元/吨，对应郑商所5月合约压榨利润为37元/吨，较节前上涨20～30元/吨。尽管临储菜油拍卖力度加大，但受其他油脂价格走高的支撑，菜油价格较春节前仍有小幅上涨。加之加拿大油菜籽市场价格走势偏弱，菜籽进口成本下降。

　　1、预计豆菜粕价差将有所缩小

　　海关数据显示，1月份我国菜籽进口量为13.99万吨，较去年12月大幅下降55.49%。2015/2016年度迄今菜籽进口量为280.55万吨，低于去年同期的307.45万吨。

　　尽管目前买货进度受榨利提高的推动，但从全年来看，由于临储菜油竞价销售且需求良好，在一定程度上将抑制菜籽进口，预计2015/2016年度菜籽进口量将略低于2014/2015年度，在420万吨左右。

　　本周国内豆菜粕主力合约价差为473元/吨，较上周缩小48元/吨，较上月同期缩小14元/吨；江苏南通豆菜粕现货价差为560元/吨，广东东莞为600元/吨。由于后期菜粕供给有限，在水产养殖季到来时，菜粕价格将会走强，加之后期豆粕价格稳中偏弱，预计豆菜粕价差将会有所缩小。

　　2、国内油粕现货价格双双下跌

　　本周，受CBOT美豆期价大幅下跌的影响，大商所油粕主力合约价格走低，压制国内油粕现货价格。随着春节假期的结束，各地油厂陆续恢复开机，预计3月国内主要压榨企业开机率将恢复至较高水平，后期豆粕价格走势震荡偏弱。受季节性因素影响，目前国内豆油库存持续偏低，预计豆油价格走势或将偏强。

　　周三，辽宁大连普通蛋白豆粕报价2580元/吨，河北秦皇岛2550元/吨，山东日照2550元/吨，江苏张家港2550元/吨，广东东莞2520元/吨，较上周下降40～80元/吨。

　　本周菜粕价格走势较稳定。湖北荆州国产菜籽粕报价1950元/吨，广东广州进口加拿大双低菜籽粕报价1880～1950元/吨，较上周小幅下降20～30元/吨。周三江苏国产菜粕对豆粕比价为0.91∶1，山东棉粕对豆粕比价为0.86∶1，花生粕对豆粕比价为0.90∶1，较上周略有上涨。

　　京津地区一级豆油报价6000元/吨，山东日照6040元/吨，江苏张家港6040元/吨，广东湛江5900元/吨，较上周下跌60～130元/吨。江苏南通进口四级菜油报价5810元/吨，湖南岳阳进口一级菜油报价6480元/吨，较上周下跌50~60元/吨，天津24度棕榈油报价4930元/吨，广东报价4900元/吨，较上周持平略降。

　　3、美豆走势偏弱后期反弹乏力

　　本周，受南美大豆收获工作进展顺利的影响，CBOT美豆价格回落。截至周三收盘，主力合约价格为872美分/蒲式耳，较上周下跌1.4%。由于上周末至本周初美豆价格维持在880美分/蒲式耳以上的水平，加之南美大豆即将集中上市或进一步压制美豆价格，近期美国农户销售大豆步伐加快，导致大豆价格走低。

　　1月份以来，巴西大豆主产区天气较好，大豆收获工作顺利。数据显示，目前巴西大豆收获进度快于上年同期，加之市场普遍认为巴西港口物流问题对大豆出口影响有限，继续令美豆价格承压。若下年度美豆播种面积仍维持较高水平，美豆期末库存或将继续面临压力。总体上看，后期美豆价格反弹乏力，或将继续维持偏弱走势。

　　4、大豆库存增加压制后期粕价

　　由于油厂春节假期停机，虽然上周部分油厂陆续恢复生产，但大豆压榨量仅为60万吨左右，显著低于全年平均水平。监测显示，本周国内主要压榨企业大豆库存为600万吨左右，较节前约增加30%。2月主要油厂大豆压榨量或不足400万吨。随着春节假期结束，各地油厂逐渐恢复开机，预计本周大豆压榨量将大幅上升至150万吨左右，3月将恢复至650万吨左右。

　　USDA出口检验报告显示，2月前3周美国对中国共装运大豆264.9万吨，较去年同期增加28.2%。2015/2016年度装运总量为2426.9万吨，较去年同期落后10.7%。节后国内贸易商采购约25船3～5月份巴西大豆，预计3月中下旬随着巴西大豆到港量的增加，国内大豆供应将更加宽松。

　　从长期来看，美豆出口销售不佳，南美大豆丰产压制大豆价格，或提振国内买货；需求方面，生猪存栏恢复缓慢对豆粕需求的提振作用有限。加之春节假期以来大豆压榨利润尚可，提振油厂恢复开机的积极性，预计后期豆粕价格稳中偏弱。

　　5、豆油库存持续下降后市偏强

　　监测显示，本周国内主要油厂豆油库存降至69万吨左右，较节前下降12.7%，较去年同期下降16.9%。虽然前期我国进口大豆压榨量处于较高水平，但受豆油消费季节性提高的影响，去年12月以来豆油库存呈下降趋势。

　　过去两个月，我国大豆压榨量约为1400万吨，合豆油259万吨左右，但国内主要油厂豆油库存累计下降27.4%，目前库存为2015年5月以来的最低水平。

　　2014年以来，我国豆油库存量呈现出较强的周期性。以2014年为例，5～7月为库存量显著上涨阶段，8～10月库存较为稳定，11月～次年4月呈现出显著下降趋势。根据往年库存变化趋势推算，后期国内豆油库存回升难度较大。

　　目前进口大豆供应处于由北美向南美转换阶段。随着美豆销售窗口逐渐缩小，且南美大豆尚未大量上市，后期大豆到港量相对较少。加之受春节假期的影响，预计2～3月主要压榨企业大豆压榨量为1000万吨，同样不利于豆油库存的回升。目前来看，后期国内豆油价格走势或将偏强。

　　6、后期棕榈油将进入减库存阶段

　　由于国内棕榈油需求疲软，库存持续维持高位。监测显示，目前国内主要港口棕榈油库存102万吨，较此前一周略有增加，较上年同期增加70%。

　　本周，国内主要港口棕榈油价格内外倒挂260元/吨左右，将在一定程度上制约中国买货进度。船运机构SGS数据显示，2月1日～20日马来西亚对中国装运棕榈油4.32万吨，较1月同期下降50%。以目前的采购进度来看，后期国内棕榈油库存增长乏力，短期内或将逐渐迎来去库存阶段。

　　7、后期豆棕价差缩小空间有限

　　本周，马来西亚棕榈油期价从高位大幅下跌。截至周三收盘，BMD主力合约报收2520令吉/吨，较上周下跌3.6%。目前国内豆棕价差仍处于较低水平。截至周三收盘，大商所5月合约豆棕价差为771元/吨，与上周基本持平。价差处于低位提振后期豆油消费，加之目前豆油库存偏紧，预计后期价格走势仍将偏强。后期国内豆棕价差缩小空间有限，短期内若缩小至700元/吨以下，或将迎来反弹趋势。