2016年OPEC减产疑虑上升，油价无奈低位徘徊分析

OPEC 十月产量再创新高，减产承诺是否兑现令人担忧。10 月底 OPEC技术性会议暴露出其内部分歧严重开启油价下滑之路。

OPEC 最新月报显示其 10 月份产量达到 3364 万桶/日，OPEC 将不得不每日减产 64-94 万桶才能达到 3,250-3,300 万桶/日的减产框架。另外，特朗普上任将加剧OPEC 减产的不确定性。目前美国页岩油商减缓开采的原因不是监管，而是利润过低。如果 OPEC 减产推升油价，加上特朗普推行低税率和监管放松，美国页岩油复苏或超预期。美国页岩油产商产量大量将令 OPEC 放弃市场份额和收入变得毫无意义。

原油出口创下历史记录，冻产前景蒙上一层迷雾。事实上，直接对原油供求产生影响的是原油出口量而非原油产量，因为原油产量只有通过出口才能在国际市场上交易，从而对供应端施加影响。数据显示，近期 OPEC 原油出口已经达到了 2900 万桶/日，创下历史记录。值得注意的是，沙特的原油出口创下了 840 万桶/日的历史记录，成为 OPEC 整体原油出口量狂飙的最大助力。

伊拉克积极寻求豁免，沙特或难以承受重负 。目前伊拉克和委内瑞拉都在寻求获得和伊朗等三国类似的减产豁免，如果该 5 国获得豁免权，沙特及其盟国（阿联酋，科威特以及卡特尔）将不得不负担大部分的减产重担。彭博估计沙特至少减产 60 万桶/日，至多减产 110 万桶/日（超过其当前产量的 10%）方能使 OPEC 达到 3250~3300 万桶/日的减产框架。110 万桶/日的巨额减产量将对沙特的财政收入产生巨大影响。虽然沙特已经通过债券市场融资 180 亿美元，但预计在美国页岩油复产的背景下，沙特不会将市场份额拱手让人。上周五技术性会议中伊拉克等国的减产豁免立场已经遭到沙特及其他海湾 OPEC 国家联盟的反对。

OPEC 原油出口创下历史记录

沙特及其盟国将承受减产的大部分重担

OPEC 国家 10 月份原油产量

OPEC 诸国增产意愿强烈，冻产落地不确定性增加。目前尼日利亚和利比亚原油产量不断回升，伊拉克和委内瑞拉寻求减产豁免，伊朗誓要重返甚至超过制裁前产量。OPEC 十月原油产量和近期原油出口量都创下历史新高，部分产油国高喊减产实则增产。OPEC 成员国对减产表达出的较大抵触情绪大幅增加了减产细则出台和落实效果的不确定性。