2017年中国保险行业资产负债久期错配或加剧

　　从前述分析中可以看，险企资产端的再配置压力在提升，一年内到期资产处于逐步上升的趋势，定存再配置压力较高；同时，负债端的期限多集中于 5 年以上， 而一年期内到期占比不超过 10%，这种期限结构的差异说明整个资产和负债的久期出现了较大的错配。

　　从国寿、新华、 华夏人寿以及友邦保险披露的数据可以明显看出久期错配的趋势特点：

　　1、 资产期限分布相对均匀， 负债端长期限集聚，错配现象明显。数据显示， 资产端的期限配置相对均匀， 长期限资产占比少，国寿和新华 5 年期以上资产占比不超过 40%，而未上市险企则更为明显， 5 年以上到期资产仅占总资产 3%（未折现）；与此同时，负债端却出现了明显的区别，大量负债位于 5 年以上到期的期限区间，国寿和新华接近1.5-2 倍总负债，华夏稍低有接近 0.9 倍， 短期负债却相对普遍较低，新华保险稍高， 5年期以下负债也仅占不到 30%。 相比之下，友邦保险的资产负债期限分布相对合理，每个区间的资产和负债占比差距不超过 10%。

　　2、资产负债久期错配呈加剧的趋势。历史数据来看， 国寿 5 年期以上到期资产占比明显呈下降趋势，由 13 年中的 50%下滑到 16 年中的 36%，而同时 5 年期以上的到期负债占比却呈上升趋势，由 127%上升到 146%。 新华也呈现出类似的趋势，负债端相对稳定，但资产端期限明显有下降。华夏人寿表现更加极端，近两年 5 年以上资产急剧下滑到 3%，伴随的是同期限负债的大幅上升，占比超过 80%。与此相对的是友邦保险，整体长久期资产占比近 3 年呈 5 个点左右的上升趋势，而长期限负债有所下降。

中国人寿 2016H 各期限资产负债占比（非折现）

数据来源：公开资料整理

中国人寿 5 年期以上资产负债占比变动趋势（非折现）

数据来源：公开资料整理

新华保险 2015 年各期限资产负债占比（非折现）

数据来源：公开资料整理

新华保险 5 年期以上资产负债占比变动趋势（非折现）

数据来源：公开资料整理

华夏人寿 2015 年各期限资产负债占比（非折现）

数据来源：公开资料整理

华夏人寿 5 年期以上资产负债占比变动趋势（非折现）

数据来源：公开资料整理

友邦保险 2016H 各期限资产负债占比（非折现）

数据来源：公开资料整理

友邦保险 10 年期以上资产负债占比变动趋势（非折现）

数据来源：公开资料整理

　　3、采用统一测算规则简单计算下来，我们发现近 3 年以来，险资资产端久期有所缩短，同时负债久期略有提升，在部分中小险企中这一特征更加明显。我们的假设：负债久期假设：未标明期限为 0； 1 年以下为 1； 1-3 年为 3； 3-5 年和 1-5 年为 5； 5 年以上为6-20； 5-10 年为 10； 10 年以上为 15；折现率统一采用 5%。

部分险企资产负债久期测算

数据来源：公开资料整理