“猪周期”下行刚起步 猪企利润将持续走低

　　2016年养猪企业的高利润，随着猪周期拐头向下正逐步缩水。然而，依照以往猪周期规律判断，目前行业的利润下滑或仅是开始。据行业人士分析，明后两年，生猪养殖企业或将逐步进入亏损期。

　　猪价下行利润缩水

　　7月19日晚间， 牧原股份 发布半年报显示，期内公司实现营业收入42.31亿元，同比增长85.21%；净利润12亿元，同比增长11.92%。相比2016年中报及年报净利润分别同比增长2189.93%、289.68%的成绩，牧原股份今年上半年的业绩增速已大幅下滑。

　　牧原股份表现尚算优秀，更多的生猪养殖类上市公司业绩已经开始预警，部分公司对上半年业绩预告进行修正。以 温氏股份 为例，公司上半年预计盈利16亿元至19亿元，较去年同期72.27亿元的盈利同比下降73.71%至77.86%。

　　养猪上市企业普遍业绩变脸，原因便是猪肉价格大幅下滑。

　　牧原股份每月公布的生猪销售简报显示，上半年商品猪的销售均价约14.35元/公斤，较去年同期的19.76元/公斤，下跌27.38%。

　　农业部在7月17日举行的上半年重点 农产品 市场运行情况发布会上也透露，上半年生猪价格持续下跌，集贸市场猪肉和生猪价格同比分别跌9.7%和16.2%，春节过后连续4个月下跌。

　　"生猪出栏价从今年2月份开始出现下滑，一直跌到了5月份。6月份时，价格出现过小幅上涨，但市场极度疲软，两个月时间仅上涨1元/公斤，且近半个月一直僵持在14元/公斤的价位。"

　　搜猪网首席 分析师冯永辉告诉证券时报·e公司记者，2016年6月份是本轮猪周期的顶点，生猪出栏价在22元/公斤，到了今年1月份，生猪出栏价已降至18元/公斤，市场已进入猪周期的下行阶段。需求方面，由于季节消费导致生猪养殖行业步入淡季，需求寡淡；而在供给方面，市场供应量已较先前明显增强。

　　农业部监测数据显示，今年1至5月份我国规模以上生猪定点屠宰企业生猪屠宰量累计8657万头，同比增0.9%，猪肉供给端的紧张局面得到了一定程度的缓解。同时消费淡季导致需求下降，每年上半年通常是猪肉消费由旺转淡阶段，在季节性因素的叠加影响下，消费的持续减弱将使猪肉价格进一步回调。此外，年初以来禽肉和禽蛋的价格持续下跌并低位运行，一定程度上替代了猪肉消费。

　　广发证券 研报称，猪价下行主要源于出栏体重上行、进口猪肉冲击等因素。具体来讲，2016年以来，由于猪价大幅上涨以及原材料价格(玉米价格)下行，养殖户通过压栏以扩大头均利润，"牛猪"的现象频发，平均生猪出栏体重震荡上升。

　　以温氏股份为例，经测算2017年1月后肥猪出栏体重达到120公斤以上，同比增长约6公斤，"牛猪"的上市一定程度上增加了猪肉的供给。此外，因猪肉进口均价仅6.5元/斤，远低于国内的生猪价格，2016年国内进口猪肉约162万吨，同比大幅增长约108%，2017年上半年猪肉进口量同比继续上行，对国内生猪价格造成了一定冲击。

　　下滑周期或持续三年

　　生猪养殖行业周期效应明显，在去年全行业利润井喷后，周期拐头向下利润缩水在所难免。不过，本轮周期下行将持续多久？相关企业的盈利情况又会如何变化呢？

　　"本轮下跌周期才刚刚开始。今年生猪养殖企业的利润至少对半下跌，到明年，全行业都将逼近盈亏平衡线，后年出现大范围亏损几乎是可以预料的。"

　　冯永辉称，上一轮猪周期的下行起点是2011年8月份，直到2014年夏，才跌至周期最低点；2015年3月，猪肉价格开始出现上行，进入新一轮上涨周期。也就是说，上一轮猪周期的下行区间走了三年半，而本轮下行才持续了不足一年，后续的下滑可以确定。

　　根据国家公布的数据显示，我国母猪存栏量创历史新低，但第三方监测数据则表明，母猪存栏量早在去年就已开始回升，当前市场几乎没有缺口。从母猪到肥猪的传递周期需要一年时间，预计一年后市场会出现供给过剩的局面。

　　"生猪养殖成本在5.5元/斤至6元/斤，当前生猪出栏价还维持在7元/斤的位置，一头猪有200元左右的利润，其实算是比较理想的盈利点。但随着市场供应的逐步增加，明年夏季需求减缩，市场供大于求的情况就会凸显。如无意外，后年行业或将步入全面亏损。"冯永辉称。

　　"当前正处猪肉消费淡季，预计到今年12月份旺季到来前，猪价或仍将继续下行。"牧原股份相关负责人接受记者采访时也坦言，猪周期的下行趋势或将延续到2018年，也不排除2019年相关企业业绩持续下滑的可能。

　　不过，生猪养殖行业的周期性透明，市场对后期走势都有较为清晰的把握。虽然养殖行业利润波动较大，但从高峰和低谷年平均下来，整体盈利还是远高于产业链其他环节的，所以牧原股份没有考虑产业链延伸，仍将专注主业发展。