善用期货工具 对冲企业风险

　　经济日报·中国经济网记者 祝惠春

　　在抗“疫”和复工复产“双线作战”中，由于一些产业“休眠”时间较长，众多实体企业背负了沉重的生产经营压力，面临着未知的价格风险。对此，期货业利用期货、期权等金融衍生工具，精准帮助实体企业解决产品库存高、原材料紧张、价格波动等痛点问题，为防疫复产纾困解难。

　　套期保值对冲风险

　　近日，恒力石化(大连)有限公司副总经理温浩告诉经济日报记者，特殊时期，没有一家下游聚酯企业下单购买PTA(精对苯二甲酸)现货，但恒力石化又不得不面对长约客户因疫情而减量的困难。“正是充分利用了郑州商品交易所提供的PTA期货及期权工具，我们才得以及时回笼部分资金，将长约客户减量导致非正常增加的库存销售变现。把期货当成现货销售工具或者采购工具，可以造福实体企业。”温浩说。

　　上面的案例充分体现了期货市场的套期保值功能。套期保值如何操作？专家的建议是，卖出套期保值，就是在期货市场建立空头头寸，防范现货市场价格下跌风险；买入套期保值，就是在期货市场建立多头头寸，防范现货市场价格上涨风险。

　　上海纺投贸易有限公司(下称上海纺投)是上海国资委直属大型国企东方国际集团全资子公司，其业务主要涉及棉花等大宗商品进出口、转口贸易等。新冠肺炎疫情对涉棉产业造成了巨大冲击，但上海纺投利用期货市场，不仅保证了平稳经营，也为产业链上下游客户提供了有效解决方案。比如，针对产业链下游对于棉花采购焦虑的痛点，2月3日期货市场开市后，上海纺投通过适时套保，在期货市场及时低位平仓操作，分批为江苏海达纺织平仓了600吨棉花，确保其一个月的用棉量，又在低位平仓了300吨棉花，确保安徽东至双江纺织半个月的用棉量，为双江纺织及时复工提供支持。“平时利用好期货市场，关键时刻回旋的余地就大，应对市场风险的‘武器’就更多。”上海纺投总经理邱建华说。

　　目前，部分钢铁企业面临订单少、库存积压以及上游原料不足等情况，一定程度上造成了企业流动资金紧张、经营风险加剧。业内专家告诉记者，钢铁生产企业可以通过卖出螺纹钢、热卷、不锈钢等钢材期货，或买入铁矿石、焦炭、焦煤等钢铁原料期货，实行套期保值，规避产成品价格下跌或原料价格上涨带来的经营风险。中大期货副总经理景川告诉记者，套期保值通常是先梳理企业的风险敞口，再作具体方案设计，然后利用相对应的期货合约对冲。

　　期权创新助力生产

　　医用口罩的原材料主要是聚丙烯(简称PP，大连商品交易所上市期货品种)，其价格波动大，当前生产企业面临原材料价格风险。

　　建信期货风险管理公司建信商贸为我国口罩布聚丙烯熔喷专用料主要生产商道恩集团免费提供了一份行权价格为7234.5元/吨以大连商品交易所PP2005合约为标的的亚式看涨期权，规模为500吨，相当于保障了4.5亿个一次性外科口罩或1亿个N95口罩的原料成本。若PP的采购价格超过7234.5元/吨，道恩集团将获得赔付。

　　新三板公司厦门美润无纺布股份有限公司一天可以生产50万只至100万只口罩，但当前公司原材料库存较为紧张，面临聚丙烯价格上涨风险。兴证期货有限公司全资子公司兴证风险管理有限公司与兴业证券厦门分公司共同为厦门美润量身定制并免费提供了一份行权价格为7038元/吨的PP2005平值亚式看涨期权，规模为300吨，相当于保障了4000万只以上的口罩原材料成本。该场外期权可以理解为一份保险，当采购价格超过约定标准(即行权价格)时，由兴证风险管理赔付；当采购价格低于约定标准(即行权价格)时，企业本身无任何损失，而且原材料价格下降也使企业生产降低了成本，稳定了生产预期。

　　医用橡胶外科手套是一线医疗人员最紧缺的防护用品之一，其主要原材料是乳胶，每吨乳胶可生产约3万只医用橡胶外科手套。

　　南华期货风险管理公司南华资本为拥有8条国内先进全自动医用橡胶外科手套的生产商江西云鸽橡塑有限公司免费提供一份“阶梯二元·橡胶期权”。合约标的为上海期货交易所RU2005合约，为期两个月，第一个月生效100吨，同时自动生效次月的200吨期权，合计300吨天然橡胶，相当于保障了约450万副医用橡胶外科手套生产的原材料成本。若最终RU2005合约价格超过约定保障价，该公司将获得南华资本赔付。

　　期权，通俗讲就是期货的保险，可以为实体企业提供更加个性化、精细化的风险管理需求。景川认为，当企业担心原材料价格上涨时，可以通过购买看涨期权来锁定成本。如果价格上行，看涨期权的收益能够弥补现货采购中的损失；若价格下行，企业依然能够享受到原材料价格下行的收益。“若企业出现库存累积且短期又无法销售，担心价格下跌带来损失，可以通过购买看跌期权来管理价格风险。”他认为，在此过程中，如果价格下跌，企业可通过行权来获取收益，弥补价格下跌带来的库存损失；当价格上涨时，企业可以放弃行权，有效管理风险。

　　在新冠肺炎疫情影响下，实体企业经营面临的不确定性风险增加，巧用场内、场外期权工具为防疫物资生产企业管理风险，是期货行业支持疫情防控工作的新思路，相关创新案例越来越多。

　　湖北由于疫情严重，原料流入和蛋品流出受到影响，鸡蛋滞压，价格几乎下跌一半。同时，受饲料价格上涨、鸡蛋包装物资短缺等多重影响，湖北省蛋鸡养殖业面临巨大冲击，目前蛋价已跌破成本线(规模企业)。永安期货及子公司永安资本免费为湖北鑫盛农牧、盼盼食品(汉川分公司)、湖北神丹食品等几家相关企业的400吨现货规模鸡蛋提供场外看跌期权产品，为企业降低鸡蛋价格下跌风险。期权产品以大连商品交易所JD2005合约为标的，保价周期30天。若到期日JD2005合约收盘价低于执行价格3257元/500公斤，则对差额部分全额赔付，为有效降低两家养殖企业的经营风险保驾护航。

　　含权贸易锁定价格

　　湖北仙桃是疫情重点地区，也是中国最大的无纺布生产基地，出口量占全国的近三分之一。其中，两家大型无纺布生产企业一方面加大接单量，为控制疫情作出贡献，同时又担心随着疫情变化导致出现原料紧缺等问题。

　　知名塑化龙头企业明日控股携手华泰期货风险管理子公司华泰长城资本为这两家无纺布生产企业提供了“一体化的期现货”解决方案。华泰长城向客户免费提供风险管理产品。明日控股通过含权贸易方式，一方面为客户提供远期现货采购方案，另一方面通过将期权嵌入传统现货贸易的“含权贸易”方式，为两家客户提供锁定1400吨聚丙烯原料“最高采购成本”的价格管理服务。最终确定在聚丙烯期货主力合约6893元/吨时买入为期半个月的虚值看涨期权，行权价6963元/吨，通过明日控股与客户的含权贸易方式为企业提前锁定最高采购价。

　　在抗击疫情的关键时期，期货业通过自身风险管理专业优势，积极为实体企业提供精准金融风险管理服务，助力实体企业全面恢复生产，为打赢疫情防控阻击战贡献着“期货力量”。