逆水行舟，转机何在 真融宝吴雅楠的经济拐点探讨

　　据3月10日国际新闻媒体报道，欧洲代表、德国总理和英国首相先后警告至少有60%以上国民将感染新冠病毒，声称这是为了所谓的“群体免疫”，而就在这个周末，美联储再次在常规议息会议之外紧急降息100个基点，一降到零利率。

　　那么”群体免疫”真的能迎来疫情拐点吗?疫情在全球的蔓延对金融系统造成影响，促使全球金融系统内部互相传染恐慌情绪，引发全球系统性风险，从而导致全球金融危机呢?“零利率”的货币政策果真能把全球从金融危机的边缘拉回来吗?

　　请看真融宝董事长吴雅楠为我们带来全球金融危机的前兆解读，全球金融危机的症结分析以及全球金融危机的转机探讨：

　　全球金融危机的前兆

　　在美联储再度大幅降息至零的信号发出之后，全球资本市场并没有因此而反弹，反而出现了暴跌，美国股市再次触发熔断，而且带动全球多个国家的股票市场连锁熔断。市场认为美联储3月3日和3月15日12天之内连续两次紧急降息，意味着美联储认为经济问题比市场想象的还要糟糕，特别是美联储本来的议息会议在3月17日，而在周日就紧急降息，在周一市场开盘前的此举表明美国市场已经出现了严重的流动性问题。黄金作为重要的避险工具，在周一开盘后，出现大幅下跌，这也预示着全球性的金融危机脚步更近了。

　　吴雅楠博士认为全球金融危机的前兆有以下四大特征：

　　1.美元流动性吃紧

　　鲍威尔在周日新闻发布会上称连海外美元也出现流动性问题，而且不光是美国国内，全球金融系统已经出现流动性问题。

　　2.黄金大幅震荡

　　上文提及，在全球危机发生前后，黄金价格出现暴跌，这意味着市场的信心开始崩溃，流动性出现枯竭。

　　3.资产价格大跌

　　四周时间不到，美国标普500指数已经大跌，触发了三次熔断，此次疫情导致的股市暴跌，在这么短的时间里跌幅如此急速，来势更加凶猛。

　　3月16日和3月12日，两天单日的跌幅已经位列有史以来道琼斯指数单日跌幅的第三和第六位，其中3月16日几乎日内触发二级熔断。

　　3月12日更是全球有11国股市因大跌而触发熔断。刻画美国股票市场恐慌情绪的VIX指数也于3月12日达到75。。

　　4.明斯基时刻来临

　　如果金融系统的流动性引发债务违约，并再次传导到实体经济，那就是“明斯基时刻”的来临。综合以上各个指标，的确看见了全球金融危机的前兆，已经站在了全球金融危机的边缘。

　　全球金融危机的症结

　　吴雅楠博士认为金融危机的根源是失误的政策、失效的监管、失衡的社会和贪婪的人性共同造成的。

　　距2008年金融危机到现在，12年已经过去，美国欧洲主要靠量化宽松和超低利率，导致资产价格泡沫、债务杠杆上升、居民财富差距拉大、社会撕裂、政治观点极端化、贸易保护主义盛行，长期低利率、货币超发和高管做大市值获得期权激励的驱动下，美国大量上市公司通过发债加大杠杆进行股票回购和分红、推升股价和估值。

　　目前，欧元区经济已经陷入衰退，因此随着全球投资者削减投资，如果形势恶化，欧洲的股债汇市场的波动将会倍增。

　　欧洲债务危机是否会引发全球的金融危机的导火索令市场忧心。

　　全球金融危机的转机

　　在全球如此恶劣的经济环境下，是否还会出现转机?

　　吴雅楠博士是这样理解的：

　　全球金融危机是否能从边缘被拉回来，取决于“三个拐点”。近期三个月，要看金融系统的流动性和违约风险是否会传导到实体经济的信用风险，当然更要看全球疫情是否出现拐点。中长期我们要从政治上看全球贸易保护是否会出现拐点。

　　拐点1：实体经济信用

　　截至3月12日，美国银行BoA美国高收益债券期权调整利差为7.4%。3月15日，美联储又宣布短期将投放至少7000亿美元，更长期的流动性以保证国债和房地产抵押的MBS市场的运作，期望疫情不会对实体经济最重要之一的房地产市场造成坍塌式的冲击。

　　因此，在美联储提供巨量流动性的背景下目前风险尚可控。

　　拐点2：各国疫情防控

　　现在英国和德国显然认为既然已经防不住了，那就不如干脆改变策略，不再把工作重点放在防止疫情扩散上，而是转入下一阶段，即主要以减少损失为主，耐心等待以下两件事的发生：

　　第一，期待专门针对新冠的特效药或者疫苗能够尽快研制出来;

　　第二，期待有越来越多的身体健康的中青年人能够通过感染新冠病毒而产生免疫力，从而建立起一道群体免疫屏障，保护那些最危险的老弱病残。

　　拐点3：全球贸易保护

　　从长期来看，避免再次发生全球金融危机，还需要共同反对全球贸易保护主义。当今的贸易冲突实际上就是长期经济内部矛盾的外部化。下图为截至3月16日央行全球协调性政策行动：

　　对于中国来说，首先要专注于做好自己的事情，保证就业的底线，在不会出现疫情输入性二次拐点的前提下，尽快全面复工复产复商复学，从而拉动内需。

　　吴雅楠博士认为今年中国将围绕“两个基建”，以“老基建“为基础，促进经济企稳回升，平衡供需两端，再以“新基建”为契机，促进中国经济结构转型，使中国能借助数字经济和产业升级在疫情后再次弯道超车，走在全球新经济模式的前列，积累先发优势和动能，为中国经济从高增长到高质量的发展完成阶梯式跨越!唯有如此，才能更好地抵御外部的输入性金融风险。

　　以上就是真融宝吴雅楠博士对全球金融危机的专业解读，值得一提的是，无论全球金融风云怎么变幻，我们依然沿着坚定深化改革的大方向继续奋进。

　　这是一场逆水行舟的挑战，我们相信中国经济定会乘风破浪，行军千里。