铅锭累库压力增大 铅价震荡偏弱

　　全球经济处于衰退阶段，美国通胀、生产、零售持续下降，欧元区的经济也受到持续打击。日本、韩国、台湾等地区经济均有所回落，但电子产业链景气度相对更好。二、三季度可能要面临全球经济萎靡。全球铅市存在供需两弱格局，铅供应呈上升趋势，铅蓄电池终端消费欠佳，累库趋势不减，铅价回调压力不减。

　　原生铅产量变化不大

　　2020年5月份，制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数均保持在临界点以上，其中制造业采购经理指数为50.6%，比上月小幅回落0.2个百分点；非制造业商务活动指数为53.6%，比上月上升0.4个百分点。综合PMI产出指数为53.4%，与上月持平。

　　世界金属统计局(WBMS)5月20日公布的月报显示，2020年1~3月，全球铅市供应短缺1.7万吨，2019年全年为短缺23.7万吨。截至3月底，总库存较2019年底减少3万吨。2020年1~3月，全球精炼铅产量为290万吨，较上年同期下降4%。中国表观需求量预计为119.7万吨，较上年同期减少22万吨，占到全球总需求的41%左右。1~3月，美国的表观需求量则同比增长2.4万吨。2020年3月，全球精炼铅产量为103.06万吨，需求量为103.58万吨。

　　国内产量方面，5月原生铅企业检修与恢复并行，产量较上月并无较大变化，仅是小幅上升。2020年5月，全国原生铅产量26.5万吨，环比上升1.07%，同比上升5.13%。1~5月累计产量同比下降2.42%。

　　5月份，检修与复产产量基本相抵。安徽铜冠、云南蒙自、赤峰山金等存在检修情况，而河南岷山、西部矿业则逐步恢复产量。展望6月，随着5月进行检修的原生铅冶炼企业检修结束，并陆续恢复生产，预计6月原生铅产量延续增势。6月份，检修情况主要出现在河南豫光、云南驰宏和湖南金贵，河南豫光依然处于置换新旧产线的状态；云南驰宏、湖南金贵计划于中下旬开始常规检修，因此产量增幅不大，预计6月原生铅产量环比上升至27.2万吨。

　　再生铅增产受废电瓶供应制约

　　国内受废旧电池库存低位供应偏紧，再生铅供应紧张。本周SMM再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为46.5%，环比上周下调2.3%。其中，江苏再生铅持证冶炼企业开工率为53.3%，较上周持平，受废电瓶供应紧张影响，再生铅企业开工率难有进一步增长；安徽再生铅持证冶炼企业开工率为40.3%，较上周下降4.9%，因安徽大华金属大炉检修，日产量减少；河南再生铅持证冶炼企业开工率为49.8%，较上周下降11%，因济源金利降至一条生产线生产；贵州再生铅持证冶炼企业开工率为45.9%，环比上周上调9.2%，主因贵州上周有省厅环保检查，停产2~3日，这周除火麒麟、金龙检修外其他基本恢复。

　　周内精废平均价差仍在高位，目前为275元/吨。可见前期再生铅冶炼厂产能恢复良好，货源充裕。目前，废电瓶价格保持坚挺，周环比继续上涨50元/吨。随着新增再生铅产能的释放，原料需求持续增加，低价废电瓶货源相对紧张。再生铅利润受制于原材料成本居高不下有被侵蚀的风险。后期或对再生铅增产形成制约。

　　铅酸蓄电池消费不旺

　　海外疫情暴发导致的出口订单减少已经实质性影响国内蓄企开工率。今年前4个月，我国货物贸易进出口总值9.07万亿元人民币，比去年同期（下同）下降4.9%，降幅比一季度收窄1.5个百分点。其中，出口4.74万亿元，下降6.4%；进口4.33万亿元，下降3.2%；贸易顺差4157亿元，下降30.4%。生产多以年前订单为主，但后续新增订单不多。受国际疫情影响，铅酸蓄电池出口有所影响。

　　目前，铅酸蓄电池市场消费仍然表现不旺，下游已经处于传统消费淡季，虽有个别大型企业存在冲刺上半年产销量的情况，但多数蓄企面临成品库存居高不下的现状，降价促销的行为仍在延续，终端铅蓄电池出现累库迹象。本周，国内主要地区铅蓄电池企业周度综合开工率为63.67%，周环比微降0.07%。面对原材料成本上升对利润的进一步侵蚀，本周蓄企以消化原料库存为主，后续不排除有企业进一步减产。

　　自5月8日以来，铅锭社会库存开始呈现累库趋势。目前，SMM五地铅锭库存总量至1.44万吨，较5月29日当周上升0.28万吨。铅供应呈上升趋势，铅蓄电池终端消费欠佳，当前进口精铅已流入国内，供给端对于当前的消费来讲过剩压力并没有减轻。本周，国内铅锭库存累库趋势进一步得到强化，导致铅锭社会库存继续累库，对铅价继续上涨形成制约。

　　铅蓄电池消费转弱，部分企业有意下调当月产量计划，同时进口铅继续到港，再生铅亦是供应宽松，加之周初铅价再度走高，蓄电池企业普遍观望慎采，原生铅炼厂库存陆续累增，其中交割品牌交仓意愿上升，部分铅锭厂库转移至社会库存，库存呈续增之势。另原生铅与再生铅企业生产暂无较大变化，但消费板块支持有限，且随交割日临近，下周铅锭社会库存仍有增量风险。（作者：前海期货 赵颖 黄笑凡）

　　 转自：中国有色金属报