兴业证券——轻工制造行业研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　本周观点：1）家居板块7月订单表现良好，部分企业实现两位数同比增长，竣工回暖趋势不改，下半年业绩确定性较高，持续看好大宗业务客户结构不断改善的志邦家居，建议关注产能扩张、业绩稳健的金牌厨柜。2）文化纸价格企稳回暖，吨毛利底部回升，涨价趋势较为确定。9月份即将迎来教辅教材招标旺季，下游需求环比将有较大改善，叠加木浆价格低位，年内预计木浆涨价概率较低，文化纸盈利水平有望走强，建议关注文化纸龙头太阳纸业。

　　投资主线一：竣工回暖及精装提升利好B端家居，软体家居内销增长靓丽。1）受益于零售端逐步恢复及工程端迅速增长，定制家居企业二季度收入及利润恢复显著。我们认为，全年竣工回暖趋势不改，由于工程端施工一般在竣工完成之前，而零售端则在竣工交房后才陆续开展，且精装比例提升带动工程需求增速较快，因此工程端业绩兑现将优先于零售端。推荐原有业务发展良好、B端业务优势明显的恒林股份，建议关注志邦家居、金牌厨柜。2）受益于置换需求增加及存量需求爆发，软体家居二季度内销增长靓丽，建议关注软体家居龙头顾家家居。

　　投资主线二：文化纸需求恢复确定性强，关注白卡纸格局改善带来的业绩提升。1）文化纸：9月份即将迎来传统旺季，学生复学逐步回归正常，教辅教材需求增加将带动双胶纸价格回暖，建议关注文化纸龙头太阳纸业。2）白卡纸：APP收购博汇进展顺利，白卡行业格局有望明显优化，受益限塑令带来的潜在需求增加，白卡纸行情有望持续修复，建议关注白卡纸龙头博汇纸业。3）包装纸：本周箱板瓦楞纸价格小幅下跌，长期走势仍需关注下游需求恢复。

　　投资主线三：必选消费长期走势无虞，关注晨光文具和中顺洁柔。1）受益于渠道铺货及卫生意识提高，二季度销量旺盛，同时叠加木浆价格低位，盈利能力保持高位。下半年木浆价格上涨概率较低，我们持续看好A股唯一的生活用纸企业中顺洁柔。2）依托高效迭代的产品体系和广泛覆盖的终端门店，晨光传统业务有望通过店效提升及产品结构升级实现稳健增长，叠加科力普利润率提升及杂物社稳步发展，公司核心竞争力不断增强，我们持续看好文具龙头企业晨光文具的后续增长潜力。

　　造纸主要数据追踪：本周国废均价1,981元/吨，环比上涨0.03%，同比下跌7.5%；美废11#报价149美元/吨，环比持平，同比上涨21.2%；瓦楞纸报价3,608元/吨，环比持平，同比上涨12.5%；箱板纸报价4,493元/吨，环比持平，同比上涨16.4%；双胶纸报价5,413元/吨，环比持平，同比下跌12.3%；双铜纸报价5,200元/吨，环比持平，同比下跌6.8%。

　　风险提示：疫情影响反复，宏观经济波动。

　　 转自：兴业证券