供强需弱预期下 铜价将承压运行

　　受美联储流动性收紧预期及国内政策对大宗商品价格调控的影响，铜价自5月中旬以来经历了一段明显的下跌行情，近期在支撑平台6.5万~6.6万元/吨附近止跌小幅反弹。基于目前铜市场供强需弱格局判断，短中期铜价反弹或难以持续，不排除跌破目前的支撑平台。

　　高铜价刺激铜矿供应加速释放

　　5月份以来，进口铜精矿指数止跌回升，截至6月25日，SMM进口铜精矿指数39.4，较低位已经有了近10美元/吨的上抬。三季度，CSPT现货铜精矿采购指导加工费为55美元/吨及5.5美分/磅。

　　从上半年情况来看，年初南美地区依旧受到疫情、社区堵路、极端天气等一系列因素影响，无论是当地铜矿产量还是运输情况都在1~2月份受到一定影响，导致国内2~3月份铜精矿进口货源不足，TC也在3月底~4月初一度探底至30美元/吨下方。但是由于上半年，铜价快速冲高，对于铜矿生产及新项目的推进起到了正向作用。从新建项目看，刚果金的kamoa-kakula和秘鲁的mina justa已然投产；扩建项目中，印尼最大的grasberg地下项目以及Spence二期也在二季度逐渐爬产，BHP、自由港、嘉能可纷纷上调今年铜产量指导目标。可以很明显地看到，在铜价迅速上行的过程中，巨大的利润使大部分矿企都在全力增产，所有的新项目都如期而至，并且在高收益的驱动下，今年无论是安托还是BHP的薪资谈判和各种罢工事件处理的都相对迅速。铜现价位于9000美元/吨上方，远超最高C1成本，随着疫情中的供需错配逐渐修复，预计短中期铜矿供应或加速释放。

　　世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示，今年1~4月，全球铜市供应短缺4.6万吨，此前在2020年全年供应短缺98.3万吨。

　　国内精铜产量保持高增速

　　据调研数据显示，1~5月，中国精铜月平均产量为86.15万吨，月平均增速为18.8%。从季节性走势来看，单月产量位于近几年的高位。尽管以目前的铜精矿加工费水平计算冶炼厂利润仍处于亏损状态，但副产品硫酸价格一路飙升至近几年高位水平，补贴了冶炼厂的亏损，一定程度上支撑精铜产量维持高位。截至6月20日，全国硫酸（98%）市场价640元/吨，较年初400元/吨附近上涨240元/吨，涨幅60%。

　　淡季临近，下游消费或转弱

　　在此轮铜价的回调过程中，正逢铜市消费季节性旺季阶段，下游消费出现较明显改善，铜现货升贴水相应提高，国内库存连续6周下降，截至6月25日，上期所库存15.4万吨，较5月中旬高点约23万吨，下降7.6万吨，降幅33%；国内主流地区（上海、江苏、广东）现货库存22.97万吨，较5月中旬高点约下降约9万吨，降幅28%。随着时间的推移，下游消费淡季来临，库存去化或难以持续。此外，抛储量将逐步流入现货市场增加供应，打压升贴水，进而对期货盘面形成压制。

　　数据显示，5月31日，铜杆企业开工率为61.24%，环比下降3.86%；铜板带箔企业开工率为77.52%，环比下降2.27%。4月，铜管企业开工率为82.3%，环比持平。与往年同期相比，铜板带箔开工率相对偏高，主要受终端电子、新能源汽车消费的拉动。铜杆及铜管开工率偏低，终端主要体现在传统消费上。

　　LME铜库存快速回升对外盘价格形成压制

　　最近，LME铜库存持续反弹，且在6月增幅明显并伴有多次交仓现象。截至6月25日，LME铜库存为210975吨，较前一周增加42300吨，较5月低点约11万吨几乎翻倍，并为近一年高位。而造成这样现象的主要原因是精炼铜进口窗口关闭，中国进口减少，且旺季下需求难言旺盛，国内部分铜还有流出情况，衡量中国进口需求的洋山铜溢价已经落至2017年以来低位，保税区库存也呈现回升姿态。库存累增压力下，LME铜最近走势较为疲弱，期价呈现高位回落状态，目前落至近两个月低位。且消费淡季也即将来临，目前现货铜货源较为充足，国内铜库存去化步伐恐难以长时间持续。

　　从供应面看，CSPT小组上周五上午于铜陵召开了小组季度会议，并敲定今年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为55美元/吨及5.5美分/磅，较一季度基本持平，但较此前30美元/吨附近的铜精矿现货TC仍有所上涨，表明目前铜精矿供应紧缺情况正持续好转。

　　从需求面看，铜价回调后下游消费呈现明显好转，本周上期所库存继续减少1.8万吨至约15.4万吨，不过旺季尾声，叠加抛储量逐步流入市场，预计库存去化或难以持续。

　　综合来看，目前，相对高位的铜价刺激铜矿供应边际加速释放，TC持续回升，国内精铜产量维持高位，整体供应偏宽松，临近淡季，需求或逐步转弱，供强需弱格局下，铜价仍将承压运行。（广州期货）

　　 转自：中国有色金属报