欧洲减产扰动锌价 铅锌企业前三季度业绩分化

　　记者 茹阳阳 吴可仲 北京报道

　　今年三季度，铅锌企业的业绩出现分化，未能延续2021年的普涨势头。

　　申万铅锌行业13家A股上市公司中，驰宏锌锗（600497.SH）、中金岭南（000060.SZ）、国城矿业（000688.SZ）等公司在2022年前三季度实现归母净利润同比增长，涨幅在3%~179%之间。不过，西藏珠峰（600338.SH）、金徽股份（603132.SH）等9家公司同比则出现下滑，降幅在5%~300%之间。

　　上海有色金属网锌分析师李明昊向《中国经营报》记者表示：“今年铅价整体保持平稳，但锌价则受到欧洲能源危机、新冠肺炎疫情、美联储加息及全球经济下行预期等因素影响，出现大幅波动。同时，因欧洲冶炼厂产能受到影响，所以相较其他金属，锌价的基本面较强。预计在今年剩下的时间里，锌价大的趋势会更多受到宏观因素影响，而小的走势则会和基本面更密切。”

　　多因素致业绩分化

　　2022年前三季度，行业市值排名前5的驰宏锌锗、西藏珠峰、国城矿业、中金岭南和金徽股份分别实现营业收入109亿元、10亿元、10亿元、358亿元和6.3亿元，分别同比增长4%、3%、98%、78%和1%；实现归母净利润14亿元、5.5亿元、1.6亿元、11亿元和3.1亿元，同比增长28%、-11%、3%、6%和-5%。

　　营收方面，5家公司均实现同比增长；归母净利润方面，西藏珠峰和金徽股份同比出现下滑，驰宏锌锗、国城矿业和中金岭南则实现不同幅度的正增长。

　　值得注意的是，13家行业公司第三季度盈利普遍欠佳，仅中色股份（000758.SZ）、兴业矿业（000426.SZ）和华钰矿业（601020.SH）三家归母净利润实现同比正增长，剩余10家出现-4%~-274%不同幅度的下滑。

　　驰宏锌锗方面表示，公司前三季度归母净利润同比增长28%，主要系本期锌锭、硫酸等产品价格较上年同期上涨，且本年度无人力资源优化补偿所致。而第三季度盈利同比下滑21%，则是受银锭销售量同比减少、矿山品位小幅下降影响。

　　民生证券在近期研报中表示，驰宏锌锗前三季度业绩低于预期。第三季度，公司矿山品位略有下降，影响矿山金属产量，同时冶炼端银锭销量同比下滑；锌锭价格环比提升3.5%至2.5 万元/吨，但硫酸市场价格环比下跌50%至464元/吨，影响了副产品利润贡献；管理费用和资产减值损失的增加也影响了利润释放。

　　与驰宏锌锗不同，西藏珠峰和金徽股份的业绩下滑则更多受到新冠肺炎疫情等因素影响。

　　其中，西藏珠峰唯一在产矿山位于中亚塔吉克斯坦，其在第三季度盈利同比下滑达49%。西藏珠峰方面表示，公司生产经营计划完成情况不及预期，今年前三季度出矿量为208万吨，完成全年计划的52%；选矿处理量211万吨，完成53%；生产精矿产品含金属量8.4万吨，完成49%。

　　“上述情况主要是受疫情延伸及地缘政治环境震荡影响。”西藏珠峰方面表示，近两年，公司旗下位于塔吉克斯坦的子公司塔中矿业，向国内采购的选矿厂备品备件等物资大量积压在国内口岸，影响了其第三季度的产能提升。

　　西藏珠峰方面表示，受中亚局势影响，塔吉克斯坦周边国家对危爆物品管理从严，导致矿山开拓用的引燃火药、引爆炸药的元器件和装置奇缺，严重影响矿山生产，导致产量下降。同时，7 月中旬，国内与塔吉克斯坦航班恢复，工程承包方的中籍务工人员回国人数增多，后续人员补充需要时间，造成阶段性用工紧张。

　　金徽股份人士向记者表示，今年以来，公司生产受到疫情影响。目前，疫情对公司用工的影响还不算大，不过对原材料供应的影响较大。

　　金徽股份披露的三季报显示，受新冠肺炎疫情影响，前三季度锌精矿、铅精矿（含银）产量分别为3.7万金属吨和1.2万金属吨，同比下降7%、19%。相关产品销量也出现大体相当的降幅。

　　中金岭南人士告诉记者，有色金属属于周期性行业，价格走势跟随大宗商品整体行情。“目前，公司生产经营都正常，业绩下滑主要是由铅锌价格波动造成。”

　　国城矿业人士也向记者表示，该公司第三季度盈利同比小幅下滑4%，除因子公司宇邦矿业因刚恢复生产而存在亏损的情况外，主要还是因为锌产品的价格波动。

　　未来锌价走势如何？

　　备受关注的欧洲能源危机，成为扰动今年锌价的重要因素之一。

　　“今年铅价整体保持平稳，无论是供应或需求较去年同期都变化不大。而锌价先是受到欧洲能源危机的催化，上半年保持上行至4月份的2.9万元/吨附近，后因新冠肺炎疫情、美联储加息及全球经济下行预期等因素影响，又在短期内快速下跌至7月份的2.1万元/吨，在几乎回吐2021年以来的上涨后，开启震荡走势。”李明昊告诉记者。

　　李明昊表示，今年剩下的时间里，锌价大的趋势会更多受到宏观因素影响，而小的走势则会和基本面更密切。因欧洲锌冶炼产能受到影响，所以相较其他金属，锌价基本面较强。

　　中信建投期货在今年8月发布的一份研报中表示，欧洲精炼锌产能达230万吨，占全球总产能的18%，仅次于亚洲。而随着欧洲能源危机不断升级，当地电价已飙升至历史高位，锌、铝等有色金属冶炼产能首当其冲。

　　该研报显示，Nyrstar（全球最大锌冶炼企业之一）表示将从9月起关闭其位于荷兰的Budel锌冶炼厂，此前其已于2021年10月将其在欧洲的三家锌冶炼厂（荷兰Budel、比利时的Balen以及法国的Auby）的产量削减50%。“预计此次关闭对年内全球精炼锌供应量影响相对有限，但减产消息仍对锌价盘面走势产生较强提振作用。”

　　研报分析认为，自2021年年中以来，欧洲主要冶炼产能集中地的电力价格不断上行，2022年8月电价同比已上涨4~5倍。以欧洲地区每吨锌耗电3700KWh计算，理论上冶炼锌单吨电力成本已从2021年初的150欧元上升到2021年四季度的770欧元，以及2022年一季度的850欧元，电力成本涨幅约在5倍左右。而国内方面，虽然2021年动力煤价格暴涨，但政府对动力煤长单协议价格进行指导后，电价保持相对稳定，锌冶炼端成本受能源影响不及欧洲。

　　“去年四季度以来，欧洲炼厂减产规模不断扩大。”金源期货研报指出，嘉能可计划在11月1日对其位于德国的Nordenham锌冶炼厂进行维护，因此欧洲炼厂减停产规模将扩大至74万吨，占全球锌（冶炼）产能约5.3%。受欧洲各国库容增加超预期、天气较暖、欧盟行政干预及需求下滑等影响，欧洲天然气价和电价自8月底以来持续下行，单10月当月跌幅就达40%。目前来看，欧洲能源危机有所延缓，市场对欧洲炼厂供应扰动担忧随之降温，当前部分炼厂也临近盈利。不过，欧洲能源危机难言彻底解除，且当前各国电价较去年三季度仍旧偏高，减产炼厂快速复产概率较低，故后期仍存一定变数。

　　针对短期锌价走势，金源期货研报分析认为，美联储激进加息压力暂缓，不过金属将面临更长时间流动性压力；国内远期供应增加预期较强，但产量释放仍需时间；当前现货仍显偏紧，低库存支撑力度依然较强。整体来看，目前多空均有逻辑支撑，锌价走势较为纠结，市场情绪变化或放大价格波动，预计11月期价呈宽幅震荡。