第四季度铜可能供需双增

　　第三季度，沪铜价格在高位区间震荡运行。7月份，受美国通胀回落、美联储加息预期减弱以及国内政策利好的影响，宏观经济向好提振铜价。但是在8月份，欧美经济数据疲软，美国通胀率依然较高，美元指数波动上升。9月份，美联储再次释放了偏向“鹰派”的信号，高利率水平可能持续更久，对铜价造成了宏观压力。第三季度，国内外宏观情绪分化，尽管基本面支撑着铜价，但铜价上涨动力不足，将在高位区间震荡。

　　铜矿供应保持宽松

　　今年前8个月，中国累计进口铜精矿1811.31万吨，同比增长8.7%，8月份，我国铜精矿进口创下年内新高。预计今年第四季度，国内铜冶炼厂的检修减少，电解铜产量有望创下新高。另外，随着铜粗炼产能的不断增加，对原料需求预计会增加。在铜矿供应宽松的背景下，今年上半年，铜精矿加工费不断上涨，第三季度保持高位，预计第四季度仍将保持高位水平。CSPT小组已经敲定了2023年第四季度的铜精矿加工费指导价为每吨95美元和每磅9.5美分。

　　今年以来，国内电解铜的月产量一直保持在高位水平。尽管第三季度铜冶炼厂集中检修，但由于铜精矿加工费仍居高不下，硫酸价格稳中有升，冶炼厂的利润较好，因此，冶炼厂仍然积极生产，铜产量仍然较为可观。据上海有色网的调查，9月份，有5家铜冶炼厂计划进行检修，但实际影响较小，华东地区有新的冶炼厂即将投产，预计9月份电解铜产量只会略微下降，环比减少0.29万吨，达到98.61万吨。今年前9个月，国内电解铜的累计产量预计达到846.02万吨，同比增长11.15%。第四季度计划进行检修的冶炼厂不多，再加上之前的检修冶炼厂已经恢复生产，电解铜的产量将继续保持在高位，单月产量有可能突破百万吨。8月份，中国进口精炼铜达到32.55万吨，环比增长13.3%，同比增长3.18%。

　　今年以来，废铜的供需关系总体呈现出较紧的格局。在供应方面，前三季度，国内废铜产量基本保持稳定，前9个月，国内废铜产量预计达到89.75万吨。前8个月，废铜进口量增加127.8万吨，同比增长7.3%。9月份，废铜进口出现亏损，可能导致进口量下降。在需求方面，今年再生铜杆产能相对充裕，另外，由于价格具有竞争优势，阳极板产能也有明显的新增，增加了废铜的需求。总的来说，供应和需求之间存在错配的局面，前三季度，废铜供应偏紧，预计第四季度将继续保持这种情况。

　　终端需求有韧性

　　铜的终端需求板块主要包括电力、地产、汽车、家电等。初级消费主要为铜杆、铜管、铜板带等初加工产品，以及电线电缆、漆包线等深加工产品。第三季度，终端需求有所分化，消费呈现出对铜价的高敏感性，7—8月份的淡季消费存在韧性，但9月份旺季表现或不及此前预期。

　　据国家能源局数据，1—8月份，全国主要发电企业电源工程完成投资为4703亿元，同比增长46.6%。其中，太阳能发电完成投资为1873亿元，同比增长82.7%；核电为522亿元，同比增长56.9%；风电为1149亿元，同比增长38.7%。电网工程完成投资为2705亿元，同比增长1.4%。电网基建投资进展相对乐观，8月份，国家电网和南方电网均有集中下单情况，且多于9月份进行交货，为铜下游电线电缆需求提供支撑。

　　1—8月份，全国房地产开发投资为7.69万亿元，同比下降8.8%；房地产开发企业房屋施工面积为806415万平方米，同比下降7.1%；房屋新开工面积为63891万平方米，同比下降24.4%；房屋竣工面积为43726万平方米，同比增长19.2%。地产消费信心仍待恢复，新开工及施工面积同比仍处于负增长，利好政策尚未传导至铜下游加工端，多数电线电缆企业表示地产类订单依旧疲软，该板块用铜需求年内改善或有限。

　　今年上半年，受高温天气及年中促销带动，家电需求表现好于预期。但是，第三季度作为行业传统淡季，上半年需求的提前释放和去年高基数的影响，家电需求增速放缓。在出口方面，由于去年基数较低，今年三季度空调出口表现较好，呈同比增长趋势。根据产业在线数据，8月份，家用空调产量为1139万台，同比下降0.5%；1—8月份，家用空调累计产量为12518万台，同比增长14.7%。9月份，空调内销排产量为640万台，较去年同期内销实绩下跌9.9%；出口空调排产量为399.5万台，较去年同期出口实绩上涨16.2%。随着10月份的国内家电促销季的到来，家电内需有回暖预期，外销有望继续修复。但是，地产行业仍显低迷，将限制家电需求增长幅度。

　　据中国汽车工业协会数据，1—8月份，我国汽车产销量分别为1822.5万辆和1821万辆，同比分别增长7.4%和8%。产量增速较1—7月份持平，销量增速较1—7月份下降0.1个百分点。1—8月份，新能源汽车产销量分别为543.4万辆和537.4万辆，同比分别增长36.9%和39.2%，市场占有率达到29.5%。7—8月份是汽车消费传统淡季，但促消费政策及车企优惠促销驱动购车需求释放，汽车市场呈淡季不淡的特点。第四季度，国内稳增长、汽车促消费政策的持续落地，加之汽车销售旺季到来，汽车产销仍有增长预期，特别是新能源汽车表现值得期待。

　　据上海有色网的调研，8月份，铜材行业整体开工率环比小幅下降，主要是受铜价维持在年内高位、下游补货欲不高和部分行业转入生产淡季影响。从历年对比来看，今年前三季度，多数铜加工板块的开工率表现好于去年，呈现同比回升趋势，但是受铜价阶段性高位的影响，回升幅度有限。

　　综合而言，第三季度，电力基建板块持稳，风电、光伏、汽车等新能源板块表现较好，而地产持续低迷，家电淡季影响显现，终端需求板块表现分化。9月下旬铜价下跌，“银十”旺季仍待观察。（作者单位：徽商期货）

　　 转自：中国有色金属报