铜价阶段压力加大 但支撑仍强

　　2023年12月份，铜价震荡上涨。国内沪铜主力合约价格小幅下跌0.17%，而伦敦金属交易所（LME）的铜价上涨1.09%。

　　2023年12月上旬，出于对中国经济的担忧，铜价出现回调。随着中央经济工作会议的召开，市场情绪逐渐改善，海外权益市场的走高也对市场情绪产生了提振作用。在同一时期，美元指数下跌2.1%，而离岸人民币则升值0.3%。

　　2024年1月初，铜价开始下跌。截至2023年12月底，商品期货交易委员会基金（CFTC）的持仓转为净多，净多比例为3.6%。当月多头主动增仓，而空头仓位基本保持不变。伦敦金属交易所（LME）的投资基金多头持仓占比有所回升，基金的看多情绪继续回暖。截至2023年12月底，三大交易所加上上海保税区的铜库存约为22.1万吨，环比减少0.3万吨，较年初减少约1.4万吨。LME和纽约商品交易所（COMEX）的铜库存减少，中国保税区的铜库存亦有所减少，上海期货交易所的铜库存则小幅增加。

　　今年1月初，铜的现货升水约为185元/吨。LME的铜现货对3月合约维持较大的贴水，1月初，报贴水98.5美元/吨，铜现货市场维持偏弱态势。

　　由于去年12月份人民币汇率小幅升值，铜现货的进口盈利有所缩窄。同时，保税铜溢价经历了一波冲高回落，导致进口清关需求降低。预计今年1月份，前期铜进口窗口的开启可能会引发到港量的增加。但随着春节的临近，进口量可能会呈现季节性的减少。

　　2023年11月份，智利的铜矿产量环比减少约2万吨，同比下降2.3%，产量处于近年来的低位。减量主要来自智利国家铜业（Codelco），当月产量同比下降16%。2023年10月份，秘鲁的铜产量小幅增加，同比维持正增长。此外，第一量子旗下的巴拿马铜矿仍处于停产状态。

　　2023年12月份，中国主要港口的铜精矿库存有所减少，导致港口现货供需形势趋紧。进口铜精矿加工费继续回调，月均价大幅下降至68.3美元/吨。

　　2023年12月份，国产粗铜加工费稳中有跌，而进口粗铜加工费保持平稳。粗铜供应总体仍然偏紧。国内主流地区冶炼副产品硫酸价格下降，对冶炼收入的贡献转为负值。

　　2023年12月份，国内铜冶炼厂的检修活动有所减少，导致精炼铜产量预计环比增长。今年1月份，部分前期新建完工的铜冶炼厂将开始产出铜。但是，国内部分冶炼厂由于技术升级改造、搬迁等事项的生产将有所缩减，预计精炼铜的产量将环比小幅减少。

　　2023年12月份，国内精废铜价差均值扩大至1950元/吨，使得废铜的替代优势得到提升。尽管替代优势有所增加，废铜供应受到北方寒冷天气的影响而表现偏弱；国内再生铜制杆的开工率出现下降，国内精废价差对再生铜制杆的开工率有正向的支持作用，预计废铜的替代量将有所增加。

　　在需求方面，假设净进口环比增加的情况下，2023年12月份，国内精炼铜表观消费维持在较高水平，同比增长约12.6%。2023年，累计表观消费增长约为6.9%。此外，2023年12月份，财新制造业PMI回升、官方制造业PMI下降，国内制造业的景气度边际变化并不显著。

　　从下游开工率来看，2023年12月份，国内精铜制杆企业开工率下降，平均开工率环比下降约4.4%。2024年1月初，国内精铜制杆企业开工率继续下降。国内电线电缆企业的开工率也呈现季节性走弱趋势，预计1月份的开工率将环比小幅下降。

　　总体而言，需求相对平稳，但再生铜市场和下游开工率的变化值得关注。2023年12月份，国内铜管企业的开工率预计将出现增长。此外，1月份的国内空调企业排产同比增长，铜管企业开工率高于去年同期。从高频数据来看，2023年12月份，房地产成交数据环比回升，并且同比转为增长。此外，当月汽车销售总体上也有所改善，表现好于去年同期。房地产和汽车市场均出现了翘尾行情。

　　2023年12月份，海外主要经济体的制造业继续呈现分化态势。美国和欧元区制造业的收缩速度放慢，而英国和日本制造业则加速收缩。据国际铜研究小组（ICSG）数据，2023年10月份，全球精炼铜消费量环比下降，但同比增长约12.4%。2023年1—10月份，全球精炼铜累计消费量同比增长4%。

　　在宏观层面，2023年11月份，美国的失业率走低，职位空缺率保持稳定，就业市场出现边际回暖。美国的通胀小幅走弱，核心通胀保持稳定，通胀压力略有减轻。美国短期经济数据有所反复，但高利率对实体需求的削弱预计将持续。当前，市场预期美联储在2024年将有数次降息，这一预期相对较早。

　　总体来说，国内外铜需求出现改善，但是铜价走势仍受到国内外经济形势、货币政策以及市场情绪等多重因素影响。

　　 转自：中国有色金属报