沪铝底部支撑明显

　　5月底以来，铝价高位回落，并进入持续调整的阶段。目前，铝价在1.89万元/吨徘徊，较今年的最高价已下跌超2000元。宏观层面的压力以及氧化铝期货价格的持续下跌，对铝价构成了下行压力。展望未来，铝土矿供应的不确定性，云南地区电解铝厂复产接近尾声、电解铝整体供应接近产能上限，以及新能源市场对铝的需求仍持乐观预期，为铝价提供了稳固的底部支撑。从长远角度来看，沪铝仍具有较高的投资价值。

　　铝土矿价格维持坚挺

　　每年的5—10月份是几内亚的雨季，这期间降雨量极为丰富，全国年均降水量达到3000毫米。据阿拉丁（ALD）统计，过去5年，几内亚在雨季的铝土矿月均发货量平均下降约16%，与旱季相比，雨季的年发货量减少约780万吨。具体的影响还需视当年的气候条件而定，恶劣天气可能导致发货量下降超过20%。过去5年，几内亚在7—9月份的铝土矿月均发货量比其他月份减少约200万吨，2023年，月均发货量减少约170万吨。

　　7月份以来，几内亚的降雨量逐渐增加，雨季天气对几内亚铝土矿的发运产生了负面影响。由于当地公路多为坑洼路面，暴雨导致积水，进而减慢了铝土矿的集港速度。同时，港口作业也受到大风影响，驳运速率明显降低。据Mysteel的调研，几内亚铝土矿的发运量有所下降，平均降至旱季的2/3左右。目前，矿企首要任务是确保长期合同的交付，散货量可能会进一步减少，将对几内亚矿产价格提供一定支撑。

　　海关总署数据显示，6月份，中国铝土矿的进口量为1333万吨，环比略有下降，但同比增长15%。1—6月份，我国铝土矿累计进口量为7735万吨，同比增长7.4%。今年，我国部分地区的铝土矿供应出现问题，整体进口量较去年同期有所增加。目前，山西和河南等地的铝土矿复产情况仍未达到预期，部分氧化铝厂通过增加进口矿石来提升产量。

　　氧化铝现货价格坚挺

　　近期，氧化铝期货价格持续震荡下行，接近3550元/吨，然而，现货价格保持稳定，导致期货与现货之间的基差进一步扩大。部分贸易商利用期货市场的低价接仓单，以降低采购成本，在一定程度上缓解了氧化铝生产企业的长单交付压力，但也导致了现货市场流通性不足。

　　展望未来，氧化铝的需求在三季度可能相对稳定，但在四季度，随着西南地区枯水期的到来，可能会面临氧化铝供应减少的风险。氧化铝供应可能继续受到矿石供应的限制。

　　中期铝供应仍面临不确定性

　　据SMM调研，截至目前，云南地区此前停产的电解铝产能已全面恢复，云南省内电解铝的总运行产能达到约578万吨，同比增加约90万吨。国内电解铝的运行产能预计为4334万吨，开工率达到近96.5%，电解铝供应状况良好。但云南省的水电发电量占比较高，每年7—10月份正值丰水期，水电发电量占比超过90%，而在枯水期则下降至60%~70%。因此，水电站的季节性运行和年度发电量波动可能会对电解铝产能的释放产生较大影响。

　　铝水使用比例进一步提升预期

　　今年5月份，国务院发布了《2024—2025年节能降碳行动方案》，7月份，国家发展改革委等五部门联合印发了《电解铝行业节能降碳专项行动计划》。上述文件内容显示，到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上的产能占比应达到30%，能效基准水平以下的产能需完成技术改造或淘汰，行业可再生能源利用率提高至25%以上，以助力铝水直接合金化率提升至超过90%。据Mysteel的数据，6月份，国内电解铝的铝水比例为72.7%。7月份，由于铝供应增加而需求减弱，铝锭的社会库存逐渐增加，与往年同期的去库存态势形成对比，对价格产生了一定的利空影响。预计随着铝水使用比例的进一步提升，铝锭供应将不会对价格造成持续压力。

　　展望

　　目前，几内亚已进入雨季，预计未来的铝土矿发运可能会受到干扰。8—10月份是几内亚出口矿石的低谷期，尽管国内铝土矿正在逐步复产，但从整体来看，铝土矿供应仍有可能出现紧张。

　　全国电解铝的开工率持续增长，云南省的电解铝厂复产进展顺利，短期内铝供应面临一定压力。然而，从中期来看，供应情况仍存在不确定性。铝水使用比例的不断提升导致铝锭库存持续处于较低水平，常态化的低位运行使得交割品偏紧，将逐步推动铝价的底部重心上移。

　　在传统需求方面，房地产市场对铝的需求形成拖累。虽然在新能源领域，包括光伏和新能源汽车正在快速发展，但目前新能源消费的增速有所放缓。尽管如此，随着以铝节铜的推广，可能会有新的需求增量。市场对未来新能源领域的消费需求仍然持乐观态度。

　　从中长期来看，铝土矿供应的不确定性、电解铝产能的上限以及铝水使用比例的逐步提升等因素都将对铝价的上涨产生影响。市场对新能源市场中铝的应用消费保持乐观预期。短期内，铝价可能会因宏观利空因素而出现大幅下跌。但随着市场情绪的充分释放以及基本面的边际改善，可能为铝价反弹带来机会。

　　 转自：中国有色金属报