有色金属价格春节假期后或呈先抑后扬走势

　　春节假期期间，有色金属外盘价格走势整体震荡偏弱。截至2月3日收盘，伦铜价格报收于9110美元/吨，较1月27日增长0.26%；伦铝价格报收于2620.5美元/吨，较1月27日增长0.46%；伦锌价格报收于2089美元/吨，较1月27日下降1.00%；伦镍价格报收于15.075美元/吨，较1月27日下降3.15%；伦铅价格报收于1945美元/吨，较1月27日下降0.38%；伦锡价格则因供给端影响尚存，走势略强，2月3日报收于29945美元/吨，较1月27日增长1.18%。

　　海外宏观面变化较大

　　从海外经济数据来看，美国消费韧性尚存，欧元区经济增长放缓。2024年四季度，美国实际GDP环比折年率初值为2.3%，低于预期值2.7%和前值3.1%，2024年美国GDP增速为2.8%，略低于2023年的2.9%。2024年四季度，欧元区GDP环比增长0，低于市场预期的0.1%，前值为0.4%；同比增速为0.9%，低于预期值1.0%，前值为0.9%，整体增长有所放缓。

　　2月1日，特朗普援引《国家紧急经济权利法》（IEEPA）对加拿大、墨西哥和中国的进口产品征收关税。从具体来看，特朗普政府对加拿大的进口产品征收25%的额外关税，同时，对加拿大的能源资源征收了相对较低的10%关税；对墨西哥的进口产品同样征收了25%的额外关税；对中国的进口产品征收了10%的额外关税。特朗普关税政策加剧了美国与加拿大、墨西哥之间的政治紧张局势，加大宏观面因素的不确定性，商品市场波动也将放大。

　　美联储暂停降息，欧洲央行降息“靴子”落地，日本央行则表示未来仍有加息可能。1月份，美联储宣布暂停降息，基本符合市场预期。展望后市，3月份美联储维持暂停降息的概率较大，但降息预期或有波动；1月份，欧洲央行降息25个基点，议息会后官员集体释放出“鸽派”信号，预计2025年上半年将看到欧洲央行更多降息预期。1月29日，日本央行会议纪要显示，成员一致认为通胀预期适度上升；1月20日，日本央行副行长冰见野良三表示，“日本经济增长，工资上涨，生产率提高”的正向循环或已形成，市场预期后续日本央行将进行“渐进式加息”。

　　基本面累库预期仍强

　　从基本面来看，春节假期期间，市场供给维持稳定，消费疲弱，春节假期后，累库预期较强。从分品种来看，全球铜矿延续供应紧张态势，进口铜精矿现货TC指数转负，冶炼利润持续大幅亏损，矿产粗铜产量受限，废粗铜贡献主要增量。1月份，由于反向开票政策执行，预计废铜供应减少，加上季节性检修，预计国内电解铜产量有所下滑，但整体处于高位；消费端偏弱，春节假期前，下游企业陆续开启春节放假，开工率处于低位，累库风险较大。电解铝方面，春节假期前，企业减产较少，电解铝产能维持高位，需求方面则受春节假期影响，下游企业减停产较多。此外，氧化铝价格下行使成本端支撑松动，短期或承压。沪锌方面，进入1月份，矿端供应偏紧预期逐渐兑现，国产锌精矿加工费修复至2000元/吨以上，进口锌精矿加工费转正，原料不足对冶炼厂生产限制减弱，冶炼厂利润有所好转，春节假期期间多维持正常生产。需求端则因消费不佳及春节放假，多处于停滞状态，供增需弱，累库风险较大。铅市场方面，原生铅冶炼厂多维持正常生产，再生铅冶炼厂则因环保管控和原料限制，停产放假较多，考虑到废电瓶回收商复产时间晚于冶炼企业，铅价整体易涨难跌。

　　行情展望及投资策略

　　从整体来看，国内春节假期期间，美联储宣布暂停降息，基本符合市场预期，特朗普动用部分关税筹码，对加拿大、墨西哥和中国的进口产品征收关税，美元指数走势较强，有色金属板块整体承压。

　　展望后市，一方面，春节期间冶炼厂多正常生产，下游则处于放假减停产状态，消费疲弱，库存累积风险较大；另一方面，美国加征关税政策发布，美元指数走势较强，有色金属价格上方压力较大，预计春节后国内有色金属价格走势或偏弱。但随着下游消费好转和国内相关政策预期乐观，有色金属价格有望企稳回升，近期，持续关注品种累库、去库，以及海内外宏观政策变动情况。（作者单位：宏源期货）

　　 转自：中国有色金属报