全球矿石市场的供过于求局面将逐渐显现

 　　全球粗钢产量还看中国，2013年的全球粗钢产量增速约为3%，其中中国的增速大约8%。假设明年中国的粗钢增速为6%以下，那么全球的增速很有可能降到2%以下，整个粗钢增量大约为3000万吨，折合到铁矿石，以62%品位估算，铁矿石需求为4800万吨。四大矿2014年预计1.2亿吨产能，完全能够满足这个需求。

　　在目前矿价水平，国内矿供应占比还处于上升阶段。我们调研的情况也反映出，在钢厂利润水平不好时，钢厂从控制成本考虑，品质稍差的国内矿需求状况更好。随着进口矿资质放开后，非主流矿进口有扩大趋势，一些低价外矿会抢占回国内市场，使得我国的外矿依存度再次回升到60%以上。

　　从矿石供应和生铁产量增速看，7月份开始，随着钢厂补库展开，矿石进口增速释放，7月进口增速比6月份提升3个百分点，上升到7.7%的水平。今年，我国从澳洲进口矿占比为51%。澳洲矿石供应增速仍是最应关注的点，1-9月澳矿进口增速在18.2%，大大高于进口矿总量增速8.8%的水平。从10月份澳洲黑德兰港出口到中国矿石量增速看，达到了34.9%的高值，11月份之后，到港的澳矿供应恐不小。

　　目前港口铁矿石库存在8100万吨左右，自3月份以来就处于缓慢上升阶段，供应量逐渐增大而钢厂补库不积极是库存上升主要原因。钢厂低库存管理已是常态，目前钢厂矿石库存维持30天用量水平，未来一段时间在谨慎心态下，难以出现钢厂集中补库情形。

　　我国国内矿成本在110美元以上的占到40%，110美元以上成本的国内矿占到总供应量的16.5%。国内最高的矿石成本对于矿价而言是重要的支撑位，一旦价格低过110美元，即会出现部分国内矿石企业开始减产停产。如果外矿供应逐渐将110美元以上成本的国内矿替代，则矿价支撑位有望下移。

　　另外，铁矿石期货还没有进行过交割，第一次交割在明年3月，届时卖方很可能会以更便宜但符合交割品质的非主流矿交货，这不利于买方接货，期货贴水将反映出投资者对这方面的担忧。

　　未来一段时间，螺纹上下空间不大，整体偏弱格局。从目前的反弹幅度看，春节前继续反弹至3800元难度很大，临近3750元附近考虑逐渐试空。

　　矿石供过于求局面会更为突出，140美元的普氏指数可能是未来一段时间的重要压力位，目前普氏指数135美元附近，往上的空间有限。对于期货主力合约而言，我们认为难以突破960元的高位，战略性做空时机临近。