“体外诊断”打新股 菲鹏生物招股说明书解读

随着《新冠病毒抗原检测应用方案(试行)》的推出，国内抗原检测的市场需求逐步释放，对产业上下游来说，想象空间瞬时拉涨，生命科学基础研究的生物试剂逐渐形成高壁垒、高附加值、高毛利的成长性赛道。去年纳微、百普赛斯相继上市，“高价新股”成为这一特殊时期生命科学板块的代名词，极容易成为资本追捧的大肉签新股。

3月30日晚，菲鹏生物本月二次提交了招股说明书注册稿(以下简称招股书)。作为国内最有代表性的IVD原料公司，菲鹏生物早在2019年国内体外诊断原料市场的国产品牌中其约占29.7%的市场份额，目前排名第一。本次招股书吸引着诸多打新股民的关注，增量蓝海是否如想象中那么蓝?

一、招股书亮点

公司的基本面数据不得不谓之优秀，招股书披露数据显示报告期内，营业收入23.32亿，同比增长118%;扣非归母净利润13.61亿，同比增长114%。

菲鹏生物3.30招股书截图

来源：创业板发行上市审核信息公开网站

在现疫情防控下，菲鹏生物的新冠类销售增幅比预料确实要更好一些，但是值得注意的是，菲鹏生物本次披露信息显示，其非新冠业绩增长快速，非新冠产品收入7.2亿，同比增长96%，这意味着菲鹏生物的多元化业务矩阵生长态势迅速。业务线具有长久可持续发展，保障了新冠肺炎疫情带来的业绩大幅增长之后，未来公司经营的高增长率的维持。

菲鹏生物3.30招股书截图

来源：创业板发行上市审核信息公开网站

无论是从增长幅度，还是业务分区来看，菲鹏生物都是一家值得期待的绩优股。

二、行业龙头 业务矩阵丰满

菲鹏生物成立于2001年8月，长期以来聚集体外诊断领域，在IVD试剂原料、仪器解决方案、试剂解决方案三大业务协同配合，高速发展。截至2021年末，菲鹏生物拥有原料超1,300类，领先国内诊断试剂核心原料领域。此外，公司实现了实现了原料、试剂、仪器全产业链覆盖，2020、2021年化学发光仪器销量183台、1,088台;桌面型中低通量基因测序仪(SeqQ 100)功能样机完成研发，目前正进行商业化阶段beta机型的测试和优化;化学试剂解决方案储备超40项;分子诊断试剂解决方案目前有9项产品;生化试剂解决方案储备项目超20项。

在近年热度攀升的分子POCT领域有别于传统免疫类POCT，属于前沿科技发展，起步较晚，但从资料看来，菲鹏生物却早有布局该方面。报告显示，菲鹏生物POCT仪器三大平台主要产品：iCATCH-2000全自动核酸检测分析系统、P810-DX超快速荧光定量PCR分析仪和INTEGRA全自动肿瘤突变检测分析系统，所处阶段分别为启动注册检验、完成注册检验并待获批注册证、完成功能样机验证。作为分子诊断前沿领域，POCT产品具备快速便捷的优势，在基层、海关、边防等场景拥有广阔的应用价值，国家也出台相应政策鼓励快速核酸检测的加速发展，菲鹏生物落子在该方面，也将极大提升其体外诊断产品线丰富性。

技术创新与商业模式创新，双轮驱动

随着国家双循环战略提出，产业升级与国产替代让破局者们找到了制胜的机会。

菲鹏生物第一个采用开放模式运营化学发光仪器平台，“创新”两个字在菲鹏生物的过往材料中提及颇多，这也奠定了其在整体诊断解决方案层面先行者的地位。

招股书资料显示，公司截至2021年末，境内外专利申请超520件，发明专利占比80%以上，已授权近160件。在报告期每年研发投入均超1亿元，2021年研发投入1.9亿元;公司员工接近40%(超380人)是研发人员，可见菲鹏生物在技术创新层面的投入之大，已让公司拥有更为完善的技术布局。

除此之外，公司打破了外资品牌在上游诊断原料领域长期以来的垄断地位，实现了诊断原料的本土化规模供应以及向欧美发达地区的出口销售，公司诊断原料销售规模在行业内位居前列。在商业模式方面，菲鹏生物采取较为灵活的整体解决方案经营模式，且化学发光仪器适应不同发光检测体系，有利于拓展IVD工业客户，满足其多样化需求。

完善的技术布局以及国内外营销体系建设，都将会最大程度确保公司产品的市场覆盖率。

三、国内外抗原检测业务发展迅猛，平台优势激发业绩持续性发展

目前国内外新冠抗原检测行业市场机会与挑战并存，菲鹏生物长期搭建的技术与理化质控平台，可支撑新冠产品持续迭代以及性能不断提升，在新冠抗体原料、底层生物技术平台、技术服务及供货能力方面，其后发优势被彰显到极致。

该项技术提升了菲鹏生物在全球范围的竞争力，而战绩也非常靓丽，招股书披露数据显示：试剂原料和试剂半成品的出口增幅——2021年境外收入超8亿，占比约35%，2020年4.1亿，占比约39%;2019-2021年海外收入复合增长率超220%。数据背后呈现的是品牌全球化覆盖，为业绩持续提升带来极大受益。

菲鹏生物初步测算，预计2022年1月至3月营业收入9.5亿元至11.5元，同比增长56.28%至89.19%;归母净利润6亿元至7亿元，同比增长36.60%至59.37%;扣非后净利润6亿元至7亿元，同比增长37.47%至60.38%。

据了解，菲鹏生物是市场上最早推出新冠抗体的原料企业之一，是全球较早推出新冠突变株(Ahpha株)鉴别检测胶体金解决方案的原料企业。资料显示该公司已上市的抗原和诊断酶共296种，抗体69种，目前公司新冠抗体已升级至第四代产品，引领行业发展。

目前，菲鹏生物的业务覆盖全球六大洲约40个国家和地区，拥有全球超千家体外诊断企业和研究机构客户。而在国内，菲鹏生物覆盖了绝大多数体外诊断工业客户，其中包括迈瑞医疗、华大基因、圣湘生物、新产业、安图生物、迈克生物、万泰生物、万孚生物、东方生物、九强生物、迪安诊断等在内的国内体外诊断上市公司。

总结

对于新冠抗原检测海量的潜在市场，有研究认为，在长期视角下，新冠抗原检测市场规模可能超过千亿元，这其中包括由居家新冠抗原自测形成的静态市场，和由实现大规模新冠排查形成的动态市场。

作为行业龙头，菲鹏生物的业绩表现实打实的验证了该市场的广阔性，招股书披露数据显示报告期内，近两年菲鹏生物试剂原料业务同比增幅均超100%，营业收入与净利润均保持快速增长。

总体来讲，从最新招股说明书披露内容来看，菲鹏在2020年高增长基础上稳步推进，2021年业绩依然亮眼。根据菲鹏生物掌握的核心技术及其2022年第一季度的基本测算，2022年公司的业绩几乎是确定高增长的。需求养育市场，在数据层面增量蓝海存在具有合理性。但看企业能否长久发展，除了业绩也要看看发心，希望菲鹏生物内外兼修，为生命科学的长久发展真正的带来一些贡献，不要陷于资本漩涡之中。

图片来源菲鹏生物官网截图

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