多重因素影响 铜矿供应紧张加剧

　　在经过3月下旬的小幅调整后，4月份，铜价强势上涨，并再度冲破10000美元/吨。4月份，伦铜均价为9594美元/吨，为2022年5月份以来月均价最高值，同比增长8.8%，环比增长9.3%；1—4月份，伦铜均价为8801美元/吨，同比跌幅收窄至1.3%。与此同时，国内铜价也大幅攀升至80000元/吨以上。4月份，SMM1#电解铜均价为77038元/吨，同比增长11.8%，环比增长8.6%；1—4月份，沪铜均价为71342元/吨，同比增长3.9%。

　　国际层面，美国通胀增速降幅放缓，美联储降息预期被不断后移。目前，市场预期美联储6月份降息概率仅为8.4%，8月份降息概率为32.5%。国内方面，经济景气度环比走弱，尽管通胀和进出口略有回暖，但内需仍有不足，房地产和金融数据依旧表现疲软。

　　基本面无明显改善

　　铜矿供应紧张并未缓解，但高铜价继续对下游消费产生较大抑制作用，国内显性库存仍处于高位。

　　铜精矿供应方面，截至5月中旬，铜现货加工费已跌至负数，铜矿供应扰动仍是市场关注的焦点。从消息面来看，巴拿马大选尘埃落定，第一量子公司表示，该公司期待与新政府就科布雷铜矿问题进行谈判，但巴政府很快排除了与第一量子进行谈判的可能性，表明该矿山复产依旧遥遥无期。印尼方面，自由港和安曼矿业公司原定于5月31日到期的铜精矿出口许可将延长，自由港预计在下半年将运出90万吨铜精矿，可为铜矿市场带来些许补充。

　　当前，铜矿供应短缺尚未传导至电解铜产量。SMM数据显示，4月份，尽管国内冶炼厂检修量较大，但电解铜产量依旧达到98.51万吨，比预期的96.5万吨多2.01万吨。1—4月份，国内电解铜产量同比增长6.03%，至390.47万吨。4月份，铜产量超预期，一方面，高铜价下精废价差扩大，使再生铜供应大量释放，诸多再生铜杆厂转为生产粗铜和阳极板，使得粗铜和阳极板供应十分充裕；冶炼厂可以采购到足够多的原料，检修的影响明显下降。另一方面，4月份，硫酸价格走高，黄金和白银的价格则处于历史高位，副产品收入较好地弥补了企业生产亏损，冶炼厂主动减产的动力不强。

　　下游消费方面，受高铜价抑制，不少铜材的开工率受到影响。4月份，精铜制杆企业开工率为68.96%，环比下降2.18%，同比下降2.77%。在高铜价的压制下，下游消费情况不及企业预期，部分精铜杆企业在4月份选择减产或安排检修、停产等来降低库存，同时因铜价高位波动，下游观望情绪浓厚，使部分精铜杆企业回款压力加重。4月份，铜管开工率86.53%，同比去年下降2.25%；铜板带开工率为71.04%，同比去年下降6.46%，环比也有所下滑；线缆开工率为73.42%，同比去年下降12.11%。

　　终端领域方面，家电和新能源汽车销量延续良好涨势。1—3月份，家用空调销量累计同比增长22.04%；1—4月份，新能源汽车销量累计同比增长32.28%。电力行业维持稳定增长。1—3月份，电网投资增速回升至14.7%，风电和光伏装机量累计同比增速分别为21.5%和55%。但房地产行业持续低迷，竣工面积累计同比降幅仍超过20%。

　　库存方面，4月份，LME铜库存先增后减，至11.74万吨。此外，市场传言国内冶炼厂准备将5万~10万吨的电解铜出口至LME仓库，但目前尚未在库存数据中体现。上期所铜库存月内变化不大，仍处于30万吨左右的高位，国内社会库存维持40万吨左右。值得注意的是，COMEX铜库存已降至2万吨以下，处于历史低位水平。

　　矿端干扰仍将持续

　　从短期来看，铜矿供应仍将延续偏紧态势，5月份，由于粗铜和阳极板供应充裕，加上以Benchmark长单供应的冶炼厂利润尚可，国内电解铜产量预计不会出现大幅减量。但从中期来看，由于年内无法看到铜矿供应的显著增加，冶炼厂对当前的加工费承受能力有限，不排除年底前电解铜产量会受到更大的影响。就消费而言，国内“推动大规模以旧换新”“新能源汽车下乡”等政策已陆续启动，家电、汽车等耐用品消费存在支撑。但下游企业的原料采购和订单增加仍受到高铜价的掣肘，仅维持刚需采购，因此，今年的旺季铜消费恐怕难有明显增长。

　　 转自：中国有色金属报