诺奖得主菲尔普斯：看好中国创业板 关注绩优股

        新兴市场创业板

　　有长期超额收益率

　　截至目前，美国纳斯达克市场、加拿大TSX-V市场、英国AIM市场及韩国科斯达克市场发展比较理想，交投活跃;余下的绝大多数国家或地区的创业板都趋向边缘化，日本、新加坡、香港创业板在艰难中缓慢前行。另外，英国的USM(UnlistedSecurityMarket)于1996年关闭，维持6年生命的德国"新市场"创业板在2003年被迫关闭。

　　海外的情况是，成熟市场的创业板刚开始有超额收益，英国持续了5个月的高收益，香港持续了不到3个月的高收益，但是，从中长期来看，并没有超额收益率，而新兴市场创业板有长期超额收益率。创业板的估值溢价在50%-100%均属于合理范围，美国纳斯达克市场的估值长期较主板高100%以上，目前，纳斯达克2008年静态PE为37倍左右，比标普500的平均PE约高80%，比道琼斯成份股的平均PE则高出150%.

　　截至10月29日，今年已经有22家中国公司在纳斯达克股票市场上市，其中包括8个首次公开发行(IPO)。其中于10月16日上市的中国房产信息集团(交易代码:CRIC)和9月25日上市的盛大游戏(交易代码:GAME)，此外，还包括13家升板公司和1家转板公司。

　　而据财华社报道，今年在香港上市的公司有45家。数据表明，香港市场仍然是中国公司海外上市的首选之一。而今年内地企业如此紧密地赴港上市，也显示出来香港这个国际金融中心的地位。这表明，随着国内证券市场的回暖，香港股市对国内企业赴港上市再度表现出较高的投资热情。这其中最有说服力的证据便是中国全通招股公开发售获得413倍的认购。但香港创业板市场表现差强人意，香港创业板从2000年至2008年的每年新上市公司数量是47、57、57、27、21、10、6、2、2.

　　反思香港创业板

　　发掘内地优势

　　香港市场由于在文化传统、地理位置、市场主体等方面和内地具有一致性和相似性，内地创业板依然可以在许多方面得到借鉴和启示:非理性炒作，致使估值过高。2000年至2001年是香港创业板高速发展而达到鼎盛的时期，互联网类上市公司数量占比高达80%，但2001年网络泡沫破裂后，该市场的上市公司分布过于单一的隐疾爆发，导致了大量公司退市，指数和交易量巨幅下挫，导致不少绩优公司"离家出走"奔赴主板，长期低迷的香港创业板惨变"鸡肋"。随着市场对网络股追捧的热度骤减，TOM.COM、香港网、新意网等3只重头股的表现负面影响着大市的发展，这对其他在创业板上市的企业来说，构成了巨大的市场风险。在这种市场交易低迷的时期，投资者对这种概念股认同度降低，难以对股票进行价格发现，也找不到具体的交易者，交易活动不能连续地进行，出现交投淡静的局面，整个股市陷入低迷，流动性风险增大。

　　从内地创业板公司疯狂的申购情况看，有些公司跌破发行价是迟早的事。目前A股主板09年动态市盈率约在26倍左右，如果同样以80%-150%的溢价率，则创业板当前的合理估值水平应在47-58倍。目前创业板77倍的动态市盈率显然被高估。

　　目前，创业板900万账户中，主要参与人群以中小投资者居多，当然，公募基金、证券公司在首批28家创业板公司的申购中表现积极。据统计，嘉实旗下11只基金参与了乐普医疗的网下配售、6只基金参与了南风股份的网下配售、5只基金参与了神州泰岳的网下配售、5只基金参与了汉威电子的网下配售等。机构投资者应成为创业板平稳运行、规范运作的推动者，引导投资者理性投资、价值投资，保证创业板完成其历史使命。

　　诺奖得主看好中国创业板

　　诺贝尔经济学奖得主哥伦比亚大学经济学教授埃德蒙德·菲尔普斯表示，看好中国创业板的长期投资价值和潜力，如果有可能的话，建议股民可以长期持有一些绩效优秀的公司。公司业绩决定公司的商业价值进而决定了公司的股价这一基本商业逻辑在创业板不会被颠覆，中资公司国外创业板上市后的股价表现历程也对比给予了印证。

　　11月6日，中国证监会副主席姚刚表示，如果有创业板企业愿意转板到主板市场，是可以的，但转板并不是强制的，今后交易所会制定一套转板的规则。目前主板与创业板也是有联系的，主板5家公司参股已上市的7家创业板公司，将为其提供盈利贡献。据统计，大众公用、电广传媒、中国宝安、中信证券、海通证券通过旗下创投企业参股了7家创业板上市公司，即网宿科技、鼎汉技术、亿纬锂能、爱尔眼科、神州泰岳，机器人和银江股份。

　　国际经验表明，创业板企业的退市比例往往高于主板。虽然一些企业有良好前景，但投资者在短炒之后，缺乏继续持股的信心。

　　他山之石，可以攻玉。积极吸取香港创业板的丰富经验可以有效推动内地创业板市场得到更好的发展。