军工行业：2010年行业重组的进程将加速

航空制造业：2010年集团将积极推进子公司整体上市

当前行业内上市公司估值较高(PE达71倍)的原因：一是相关公司业绩增长稳定；二是重组预期强烈。

业绩方面主要看军品和转包两大业务。我们预计未来3~5年我国军费年增长率在15%左右，这为航空制造业军品业务的发展提供了良好机遇。转包业务今年下滑幅度不大，明年将恢复高增长，预计09年转包额度下滑幅度小于20%，2010年波音和空客的订单有望恢复到08年的正常水平，相应地将带来我国转包交付额约30%的同比增长。

2010年行业内上市公司的重组预期强烈。中航工业集团明确力争在3年内实现子公司的整体上市，5年内实现集团的整体上市。2010年已经是承诺后的第二年，资产证券化将会在明年加速。

行业内上市公司的投资机会主要集中在两个方面：第一，具有重组概念的公司，主要是航空动力和洪都航空；第二，业绩弹性较大的公司，主要是中航重机和哈飞股份。

航空动力：防务增速稳定；转包业务受益于制造转移，明年实现正增长；年报可能高送转；待注入资产较多。洪都航空：L15年产量或超过10架，未来10年的需求约为550架左右；可能有进一步的资产注入。中航重机：各业务均与新能源相关；中航集团的重机基础件以及高新装备的资产整合平台。哈飞股份：直升机制造基地；复合材料技术领先；参股从事ERJ145生产的安博威。

兵器制造业：三年内由110多家子集团缩减为30个子集团

目前兵器集团上市公司的资产规模较小，10家上市公司的总资产和净资产分别占集团的16.3%和19.3%。集团仍有大量的资产没有上市。兵器集团提出用3年多的时间，把现在110多家成员单位重组为30多个专业化的子集团。同时表示将按照专业化整合的思路对旗下资产进行整合，逐渐把优质资产注入上市公司。光电、特种化工和重型车辆将是其未来发展的三大支柱产业，这三大产业集中的资产也较多，资产注入的机会较多。

　　中兵光电：受益于集团对光电资产的整合；军品均具有信息化与精确打击特征。凌云股份：业务前景看好，资产注入预期锦上添花。晋西车轴：未来看点在于产能消化和高速轴的国产化。