制浆行业好转 盈利预期上升

　　国内阔叶浆和针叶浆价格创新高,国内制浆企业盈利明显好转。受智利地震、芬兰罢工、巴西浆厂工人罢工等消息影响,国际市场木浆价格快速上涨。国内木浆价格也持续走高,春节后国内针叶浆、阔叶浆、化机浆的报价分别上涨了1658 元/吨(涨幅为26.96%)、962 元/吨(涨幅为15.77%)、650 元/吨(涨幅为15.12%),针叶浆和阔叶浆价格已经明显高于2008 年以来的最高水平。由于国内降价快速上涨,纸浆制造业盈利明显好转,2010 年1-2 月份毛利率达到16%,好于造纸环节的盈利水平,并且1-2 月产量同比增长36%。

　　废纸价格现拐点。近期废纸价格出现回调,其中废箱板纸近三周下降36.41 美元/吨(降幅为16.68%),混杂废价格也有所下降,下降4.3美元/吨(降幅为2.48%),仅有废报纸维持上涨趋势,但是上涨趋势放缓。

　　年初以来各种纸价格涨幅均超过10%。灰底白板纸、白卡纸价格指数已经较09 年初分别上涨45.22%、46.79%,较10 年年初分别上涨24.40%(平均涨1014 元/吨)、15.62%(平均涨幅900 元/吨)铜版纸、双胶纸价格指数较09 年初分别上涨39.00%、24.53%,较10 年年初分别上涨10.53%(平均涨幅850 元/吨)、15.39%(平均涨幅983 元/吨)年初至今,箱板纸和瓦楞纸分别上涨600 元/吨、950 元/吨,涨幅分别为17.14%、33.33%,一扫09 年的颓势。

　　1-2 月份造纸行业营业利润同比增长160%。根据统计局公布的造纸行业的财务数据,2010年1-2 月,造纸行业实现营业收入716.71 亿元,同比增长31.37%,;实现营业利润38.94 亿元,同比增长160.27%;毛利率为13.51%,较去年8-11 月份下降了1.35 个百分点,与去年同期相比提升了3.11 个百分点。

　　认为未来纸价的走势要看木浆以及废纸价格的走势,木浆和废纸价格持续走高的可能性不大,后期可能呈现高位震荡格局。我们认为造纸行业将会维持较高的毛利率,部分公司将会超过20%,纸价还存在一定上涨空间,但是空间不大。