棉花市场外强内弱 ICE期棉反弹势头有望减弱

　　ICE棉花期货：交投最活跃的12月合约周一略有低开于64.27美分，低开高走，收涨0.74美分，盘中最低至64.12美分，这是本周的最低点;周二继续走高，收阳上涨0.74美分;周三高开高走，上涨1.35美分，是本周涨幅最大的一天;周四低开高走，上涨0.95美分;周五平开走低，收阴下跌0.09美分，盘中最高至68.48美分，这是本周的最高点。周五收盘于68美分，本周合计上涨3.69美分，成交83899手增加32083手，持仓112100手增加1321手。

　　郑棉期货：主力1501月合约周一假日休市;周二开盘于13680元，高开低走，反弹上涨40元，盘中最高和最低为13820元和13440元，这也是本周交投区间;周三高开低走，上涨35元;周四高开低走，下跌50元;周五低开低走，下跌50元。周五收盘于13580元，本周合计下跌25元，成交156.5万手减少46.1万手，持仓45.8万手减少4400手。

　　二、市场影响因素分析

　　——基本面

　　1、宏观面。美国方面：上周初请失业金人数31.5万，预期30万，前值30.2万;9月密歇根大学消费者信心指数初值84.6，好于预期83.3和前值82.5，升至一年以来新高，显示消费者对美国经济信心增加;8月零售销售月率0.6%，预期0.6%，前值0.0%;美国经济持续复苏，加息的可能也在提升。美国达拉斯联储银行周三表示，美联储的加息时机已提前。欧元区方面：欧元区9月Sentix投资者信心指数-9.8，预期1.4，前值2.7;欧元区第二季度就业人数变化年率0.4%，前值为0.4%;欧元区7月工业生产年率为2.2%，预期1.4%，前值0.0%;法国7月工业生产年率0.1%，预期-0.3%，前值-0.4%;英国7月工业生年率1.7%，预期1.3%，前值1.2%;英国7月制造业生产年率2.2%，预期2.2%，前值1.9%;之前欧洲央行宣布将利率创纪录的降至新低，并且从10月起开始进行量化宽松操作，而德国央行对量化宽松政策持反对态度，且最强硬;欧洲央行行长德拉基11日再度敦促欧元区各国政府退出有效的财政措施，推行投资和结构性改革，以配合央行的经济刺激行动。中国方面：中国8月消费者物价指数(CPI)年率2.0%，不及预期的2.2%和前值2.3%，为四个月以来的最低水平;中国8月生产者物价指数年率-1.2%，预期-1.1%，前值-0.9%;较上月跌幅明显扩大。中国经济依然疲弱，政府需要推一些稳定经济增长的举措。其它方面：美国和欧盟12日启动了对俄罗斯的新一轮制裁，涉及金融、石油和军工等多个领域，以进一步打击俄罗斯经济，在乌克兰问题上向俄罗斯施压。国际货币基金组织可能会于今年10月公布的最新的经济报告中下调对2014年全球经济增长的预期，主因是受到乌克兰及中东的地缘政治危机影响。

　　2、ICE棉花期价止跌反弹，强劲上升至约八周高位

　　本周，美国棉花基本面因素利多推升棉价出现大幅反弹，利多因素一是美棉产量减少预期。市场普遍预期美国棉花产量预估将小幅下调，主因是天气，美国主要棉花种植区天气恶化，不利于棉花生长，南部及德州新棉生长状况欠佳，佐治亚州及德州新棉生长状况为差级以及以下的比例扩大，且高于去年同期水平。美国农业部每周作物生长报告显示，截止9月7日当周，美国棉花生长优良率为49%，之前一周为50%，生长优良率继续下降，这加重了市场对于美棉产量调减的预期。二是短期供应偏紧，ICE可交割的2号期棉合约库存降低至5万余包，继续呈下降势头，显示了供应紧俏的一面。

　　报告公布前，市场对于美国棉花相关数据的预测均值为：2014/15年度美国棉花产量为1730万包，出口量为1070万包，年末库存540万包。周四美国农业部公布的9月供需报告显示，2014/15年度，美国棉花产量预估为1654万包，远低于8月预估的1750万包，出口预估为1000万包，8月预估为1070万包，年末库存预估为520万包，8月预估为560万包。美棉产量下调主因是受不利天气影响，美棉单产预估下调，美棉单产预估为每英亩803包，8月预估为每英亩820包，种植面积和收割面积预估略有下调。印度棉花产量预估为3000包，8月预估为2900万包。中国进口预估800万包和产量预估为2950万包，较上月持平，年末库存预估为6291万包，8月预估为6236万包，中国产量和进口量数据不变，而年末库存上升，可见中国的需求是萎缩的，市场对中国市场前景仍不看好。全球棉花年末库存预估为1.0629亿包，8月预估为1.0508亿包，全球棉花年末库存预估被上调主因是印度棉花产量预估上调。从数据可看出，2014/15年度，印度棉花产量将超过中国，成为全球最大的棉花生产国。总体来看，对于美棉来说，此次报告利多，美国农业部对美国2014/15年度棉花产量预估的下调幅度大于市场预期，抵消了全球棉花库存调升引发的相关忧虑，也抵消了疲软的销售数据影响，美国农业部周四公布的棉花出口销售报告显示，截止9月4日当周，美国2014/15年度棉花出口销售净减34200包，较上周及四周均值大幅下滑，主因是中国销售净减105900包，抵消了向其它国家的销售增长，中国取消的订单规模为过去两年来最大。美棉产量预估调减支撑了棉价连续反弹，投资者调整仓位，以及棉价的大幅上涨令部分投资者止损，止损盘也助推了棉价走高，技术面的反弹走好也令一些投资者跟进，棉价反弹最高至约8周高位。

　　3、国内基本面疲软，棉市调整观望等待政策公布

　　郑棉期货本周表现为调整，虽没有实质的大幅下跌，但连续五日收阴，显示了市场弱势格局，市场行情震荡胶着，多空双方交投谨慎，主因是政策不明朗。自公布新疆试点直补且2014年的目标价格水平为每吨19800元后，市场盼望等待的细则没有迟迟没有公布，从已知的信息可以看出直补的框架基本明确。但最终是限额的差价补贴还是不设底线的补贴还不确定，这是市场关注的重点，如果是限额补贴，棉花将会有一定托底价可参考，对棉价形成有效的支撑，如果不设底线，棉价可能会跌破市场预期，受此影响，多空双方都不敢贸然选择方向，等待消息的出台，传闻称棉花直补细则或将于10月出炉，9月27日中储棉将在新疆地区召开棉花大会，将就直补相关事宜征求棉花企业意见，在此之前，棉花直补细则出台可能性较小。

　　现货价格依旧疲软，中国棉花价格指数3128B棉报16898点，下跌38点。纺企及现货市场棉花库存有限，新棉上市推迟，预计未来一段出现阶段性供应紧张局面，但受于需求偏弱，预计下游偏弱的需求难以支撑棉价有突出的涨幅，棉纱成交清淡，企业继续处理库存，让利较大。棉纱价格虽已下跌较多，但仍没有止跌稳定的预期，新棉大量上市之后，成本降低，纯棉纱仍有一定的下跌空间，这使纺企谨慎采购。

　　新棉方面：中国棉花播种面积减少，棉花生长形势总体好于去年，全国采摘交售零星展开，国家棉花市场检测系统数据显示，截止9月12日，全国新棉采摘进度为3.1%，同比下降2.1个百分点，较过去四年里的正常年份下降2.5个百分点，全国交售率为11.5%，同比下降13个百分点，全国少数企业零星收购试轧，大数企业尚未开工。

　　国内外棉价差方面：9月12日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价为80.11美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为12613元/吨和14456元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉相比，国内棉价与进口棉的价差分别为4285元/吨和2442元/吨，价差较9月5日(上周五)分别缩小437元/吨和269元/吨，外棉价格大幅反弹，而国内棉价略有下跌，内外棉价差缩小，进口棉价格优势明显。

　　——技术面

　　本周连续四日收阳上涨，仅周五冲高回落，略有下跌，价格涨至7周高点，并站于是60均线上方，是近一年以来表现较强的一周，为止跌反弹走势，暂维持反弹思路，上方阻力位在68-70美分，大幅反弹之后谨防回落调整。

　　周二波幅较大，之后在周开交投区间内波动，以弱势来表现，即使有高开之后最终也是走低，连续收阴，显示上行阻力较大，市场处于弱势偏空行情，下方支撑在13000附近。

　　三、后势展望及操作建议

　　美国初请失业金人数意外回升，但数据相差不大，就业市场并没有出现实质不利迹象，美国经济超出其它发达国家的经济成长水平，美联储提前加息的可能增加。欧元区最新公布的数据不佳，显示经济形势有恶化的迹象，欧元区领导人也在采取新的措施以提振经济。中国楼市低迷，经济下行风险较大，而CPI数据为推迟刺激措施增加了空间。

　　围绕美国天气、美棉产量以及对美国农业部报告利多预期成就了ICE棉花期货出现一波不俗的反弹。美国农业部9月调减美棉产量预估，而之前是连续3个月调增美国2014/15年度棉花产量预估，可见市场形势发生了一些变化。市场的关注点是美国天气及美棉的产量，而随着报告的公布，消息落实，市场有望归于平静，目前疲软的销售数据以及全球攀升的库存将抑制棉价的反弹空间，全球供应过剩的程度没有减轻，而是加深，印度产量创纪录，中国库存庞大，美棉如果持续上涨，将会影响出口需求，预计ICE棉花难以演变成趋势上涨走势。

　　国内面临的基本面较为疲软，一方面是现货价格跌势未改，下游市场形势短期难有明显向好改善，这是当前现实情况，而政策面还没明确，这是国内市场关注的重点，相关部门称，当国内市场棉花价格过度下跌，出现卖棉难时，将采取必要措施鼓励企业入市收购，稳定市场，解决卖难。显示管理层在应对棉花大跌时，适时也将有相关政策出台。如果棉价跌幅过深，内地无直补政策扶持，不排除实施收储，那么反过来对棉价又是一种支撑。市场急需政策公布，以更好的判断后势。目前看政策有助于市场稳定，但并不等有助于棉价大涨，萎缩的需求以及庞大的库存限制了棉价上涨空间，我国棉花库存约为1160万吨，占全球的60%以上，国内棉花市场严重过剩，未来面临较大的去库存任务，这将制约棉价的反弹空间。

　　ICE棉花期货放量增仓上行，而郑棉期货量仓减少价格下跌，一弱一强，也反映了其面临的不同的基本面市场格局。未来一周预计ICE棉花期价反弹的势头将减弱，或表现为回落震荡，郑棉期货将维持弱势格局，操作上可逢高做空，暂维持空头思路。