棉价小幅回落 近期将维持调整偏空行情

　　ICE棉花期货：交投最活跃的3月合约周一平开于62.92美分，收阳走高，上涨0.35美分，盘中最高至63.58美分，这是本周的最高点;周二低开低走，下跌1.30美分;周三继续低走，下跌0.10美分，盘中最低至61.27美分，这是本周的最低点;周四高开高走，上涨0.41美分;周五继续走高，上涨0.33美分。周五收盘于62.61美分，本周合计下跌0.31美分，成交60951手增加17496手，持仓82816手增加6789手。

　　郑棉期货：主力1501月合约周一低开于13545元，低开低走，下跌190元，盘中最高至13585元，这是本周的最高点;周二高开高走，上涨55元;周三低开低走，下跌140元，盘中最低至13290元，这是本周的最低点;周四高开高走，上涨95元;周五回落收跌10元。周五收盘于13420元，本周合计下跌190元，成交约106.8万手减少69.4万手，持仓约40.8万手增加1264手。

　　二、市场影响因素分析

　　——基本面

　　1、宏观面。美国方面：10月Markit制造业采购经理人指数终值为55.9，弱于预期和前值;10月ISM制造业指数为59，大幅好于预期和前值56.2;美国上周初请失业金人数为27.8万人，预期28.5，前值28.7;美国劳工部公布的数据显示，美国10月非农就业人数增加21.4万人，不及预期的增加23.5万人，同时10月失业率5.8%，创6年低位，预期和前值为5.9%。欧元区方面意大利、法国、德国、欧元区、英国10月Markit制造业采购经理人指数分别为49、48.5、51.4、50.6、53.2，英法两国好于预期并好于前值，英国表现最好，其它均弱于订单销和前值;意大利、法国、德国、欧元区、英国10月综合采购经理人指数为50.4、48.2、53.9、52.1、55.8，除法国略好于预期和前值外，其它都弱于预期，并出现回落;欧元区9月零售销售环比下降-1.3%，同比增长0.6%，均低于预期，较上月出现回落;欧央行理事会在11月6日举行的会议上决定：维持主要再融资操作利率、边际贷款利率、边际存款利率依次于0.05%、0.30%、-0.20%不变;欧央行行长德拉吉在周四新闻发布会上表示，欧央行已做好必要时使用更多非常规政策工具以抵御通缩风险的准备。中国方面：10月汇丰制造业采购经理人指数为50.4，预期和前值都为50.4;10月汇丰综合采购经理人指数为51.7，前值52.3;海关总署发布，10月出口同比增长11.6%，9月为15.3%，小幅放缓慢，但维持高位，好于预期，进口同比增长4.6%，当月贸易顺差扩大至454亿，外需持续改善，出口维持高增长，去库存压力制约进口需求，贸易顺差持续走高。

　　2、ICE棉花期价小幅回落延续调整，市场关注月度供需报告出台

　　供需面偏空及其它不利因素继续使棉价承压。首先供需面，美棉收割继续进行，而出口销售数据不佳，美国农业部每周作物生长报告显示，截止11月2日当周，美国棉花收割率为50%，之前一周为42%，去年同期为42%，五年均值为51%，收割进度继续加快，而美国农业部周四公布的棉花出口销售报告显示，截止10月30日当周，美国2014/15年度棉花出口净销售65000包，较前周减少六成多，主要出口目的地为中国大陆、越南和秘鲁。2014/15年度棉花出口装船65000包，减少5800包，创本年度以来最低纪录，口装船主要为墨西哥、中国大陆和土耳其。美国农业部即将公布月度供需求报告，在报告出台前，一些机构对数据进行了预期，InformaEconomics周二称，8月1日起的2014/15年度，美国棉花产量预计将达1648万包，低于10月预估值，但仍较美国农业部10月供需报告中预估的1626万包高于1.4%，较去年的1291万包高出约28%;摩根士丹利的多位分析师周三称，美国农业部或在下周出炉的供需报告中上调美国棉花产量预估至1637万包，10月报告中预估为1626万包;美国福四通公司发布预测称，美国棉花产量目标将比10月份增加5.4万吨，总产量将达到359.3万吨，消费量稳定在82.7万吨，出口量由于中国2015年限制发放进口棉配额，美棉的出口将受到制约，美棉出口目标下调4.4万吨至213.4万吨，美国棉花产量增加，消费量不变，出口量调减，美棉期末库存将比10月份增加8.7万吨，达116.4万吨，为6年来最高。供应逐渐增加，市场对未来预期不佳，使棉价承压下行，另外展期交易令近月合约走势较弱，近月的12月合约即将到期，指数基金及其它投资者将陆续从12月合约离场，转移至远月合约，展期交易继续进行，12月合约价格将继续受到抑制而远月合约表现相对偏强，3月合约成为新的主力合约。

　　短期一些利多支撑棉价周四周五收涨，首先，棉纺厂的逢低买盘将给价格一定的支撑，中国买家持续毁约，但印尼、墨西哥、泰国和越南等棉纺织厂对美棉的询价、预定热情比较高涨，棉价在下跌中附近吸引棉厂买盘逢低跟进，而ICE棉花期货近月合约、美棉现货价格大幅低于棉农、农场主预期，农民销售意愿较低，另外谷物市场涨势有助于棉价反弹，展期交易，12月合约选择权到期，并且投资者在报告出台前调整头寸，也使价格波动剧烈，这些短期因素使市场波动放大，并不是市场主流因素，难以支撑棉价出现持续性的上涨，总体上棉价依然偏空偏弱区间调整。

　　3、内地政策落实及供应逐渐增加，棉价继续承压下行。

　　内地补贴政策明确，将促使交售进度加快。内地籽棉采摘逐渐进入尾声，棉农惜售情况较为普遍，籽棉堆在家中，压力增加，内地棉企收购积极性整体不高，目前的棉花市场价格接近棉企收购成本价格，棉企无利可图，在销售上，赊欠货款现象比较突出，企业担心资金难以回笼，且预期价格仍将下跌，所以多数棉企收购谨慎，仅有少数200型企业为吸引棉农交售，将收购价格略有抬高，整体收购加工进度仍缓慢，内地多在等待棉花补贴相关政策公布。本周政策终于落实，消息显示内地补贴范围为山东、湖北、湖南、河北、江苏、安徽、河南、江西和甘肃9省，2014年度补贴标准为2000元/吨，以后年度的补贴标准以新疆补贴额的60%为依据，上限不超过2000元/吨。补贴方式由各省自主决定，要求各产棉省尽快制定具备实施方案。政策落实，各地具体实施方案也将陆续出台，棉农的惜售心态将减弱，交售量将集中增加。

　　纺织企业采购减少，皮棉销售遇冷。新疆皮棉入库公检数量大增，出库数量也大幅增加，棉企成本和皮棉销售价倒挂非常突出，这致使棉企的销售积极性不高，申请预约入库并申请向内地地监管库移库的积极性提高。当前纺织企业采购意愿也较低，10中上旬，纺织企业多进行了补库，目前直接到仓库看货、谈价及提货的内地棉纺织企业寥寥无几。全棉纱市场纱线价格仍保持震荡调整格局，纯棉纱线市场受进口纱低价格冲击，销售不畅，116届广交会成交较为清淡，传统的欧美市场仍然是中国纺织服装企业的主要出口市场，但成交额普遍较上一届广交会同期有所下降，市场环境不尽人意，境外商家采购越发谨慎，将影响中国纺织品的出口，从而抑制市场对棉花的需求。纺织企业资金流动偏紧，多数企业目前主要应对的是产品的销售，而原料供应充裕，且担心价格下跌，多数企业对原料采购的的态度是多看少动，随用随买。现货价格基本平稳，11月7日本周五中国棉花价格指数3128B棉报14795点，较上周五上涨9点，11月初东疆库尔勒地区棉厂内提货价回落至14400-14500元/吨，监管库站台主体等级3128级皮棉提货价14500-14700元/吨，主体等级2128级皮棉报价在14800-14900元/吨，但实际成交价较报价至少低100-150元/吨。

　　——技术面

　　ICE棉花期货3月合约成为新的主力合约，持仓和成交都有增加，价格小幅走低，3月合约下方支撑位在61美分附近，整体继续表现为调整偏空的行情。

　　本周继续低开低走，收阴走低，这是在价格冲击14000上方后的连续第三周收阴，显示了市场弱势的一面，行情继续偏空下跌走势。

　　三、后势展望及操作建议

　　美国就业数据总体表现略微不尽如人意，但数据却也透漏出美国经济基调仍然向好的状况，随着经济改善，企业裁员的意愿越来越低，出于可能动摇美国的经济复苏的担忧，美国过早加息的可能不大。欧元区经济停滞，对于刺激政策，德国反对用宽松的方式来刺激经济，欧洲央行内部斗争激烈，欧元区QE难推出。

　　总体上，市场对于棉花后势形势并不看好，从各方的预期来看，美棉的产量有望被调增，中国限制进口以及作为棉花主产国且产量增加的印度与美国争夺棉花出口市场，将损及美棉出口。从近期的周度销售和出口装船数据来看，新销售情况不乐观，出口订单被取消的情况仍然存在。美棉出口减少预期将使库存增加，美国市场形势偏空的程度有所加深，全球市场形势也不乐观，这将使棉价继续低位而难有大的反弹，但从另一方面来看，这些因素也是被市场反复炒作，消化的也较充分，市场形势格局在没有大的出乎意料变化下也难以使棉价有方向性的选择。另外12月合约62美分附近、3月合约在61美分附近支撑较强，展期交易等相关短期交易活动将使棉价波动剧烈，但这不关乎趋势，只是短期波动。总体上ICE棉花期价继续区间交投的概率较大。

　　内地补贴政策公布，消息落实价格并没有剧烈的波动，是因为之前有较多的预期和很多的传言，基本对此有较充分的消化，落实的政策并没有在市场预期之外，所以价格反应平淡。内地政策落实有助于改变内地交售进度缓慢的形势，各省相关补贴政策公布后，棉农将放弃观望，将家中库存的大量籽棉交售，交售量有望大幅增加，相应的皮棉供应也将大幅增加，供需面将持续宽松。内地补贴政策可能对促进内地棉花种植的好处有限，按最高补贴2000元折算到面积上，大约在150-200元/亩的水平，激不起棉农太大的种植热情。新疆一些地区在采摘期持续低温，棉花产量和品质受到很大影响，进口棉又受到限制，市场高等级棉的供应是市场担忧的问题，这可能是未来棉价为数不多的支撑性因素之一。

　　总体上，ICE棉花期价和郑棉期价将维持区间交投，偏空运行，操作上继续逢高做空，1501月合约短线阻力位14800、14100。