需求强劲推动工业金属逆势上扬

　　不过，尽管全球头号大宗商品消费国中国经济增长放缓，分析人士表示，一些工业金属的需求依然保持强劲--中国经济朝着扩大私人投资和消费的方向转变，必然利好这些金属。

　　根据巴克莱资本(Barclays Capital)的数据，基准大宗商品指数--标普高盛商品指数(S&P GSCI)自6月达到峰值以来下跌了23%，使过去5个月成为金融危机爆发后，大宗商品价格最为低迷的时期。不过，在这个综合指数中，工业金属价格一项却上涨了0.68%。

　　这部分反映了中国工业金属需求将保持强劲的预期。

　　分析人士指出，原因在于中国汽车和铁路行业的需求增长趋势，以及在全国铺设的4G电信网络。

　　全球最大移动运营商中国移动(China Mobile)今年内将建成全球规模最大的4G网络，包含50万个基站，可覆盖5000万名用户。

　　尽管两位数增长已成为过去，但中国庞大的经济体量，意味着即使增长放缓，绝对需求也依然强劲。研究咨询公司Wood Mackenzie的朱利安·凯特尔(Julian Kettle)称其为“放缓，而非下降”。

　　根据摩根大通(JPMorgan)估算，以增量衡量，当前铜需求增加5%，等同于2002-2012年大宗商品繁荣期时增长13%。

　　天达资产管理公司(Investec Asset Management)的基金经理乔治·切维利(George Cheveley)表示，由于国内信贷紧缩，中国的大宗商品买家今年减少了库存，即便如此，总体需求依然强劲。

　　“这不是终端需求的全面崩溃，”他说，“我们今年看到铁矿石价格暴跌以及石油价格下降，主要是由于对供应过多的忧虑，而镍、铝和锌的价格上升，则是因为需求状况良好，而供应未能满足需求。”

　　比如，镀锌钢(含锌)因不会生锈，被越来越多地应用于中国汽车制造业，这对其价格起到了提振作用。根据法国兴业银行(Société Générale)的数据，1-9月中国汽车销量1700万辆，同比上升7%，一个原因是锌使用量较多的运动型多功能车(SUV)和多用途车热销。

　　该银行预计，所有主要经济体2015年对锌的潜在需求都将增加。

　　铝是另一种看好的工业金属。铝比铜更轻，越来越多地被用作后者的替代品，同时在一些汽车的生产中替代钢材。

　　中国促进消费的努力也将利好铅价。尽管电动自行车销量有所放缓，但它们所使用的铅酸电池同样也应用于混合动力汽车。据咨询机构上海有色网(Shanghai Metals Market)预计，2015年中国铅酸电池产量有望增长约6.6%。

　　锡的优势在于，虽然是大宗商品，但基本不会受中国住宅地产市场放缓的影响。凯投宏观(Capital Economics)在本月一篇报告中称：“中国经济转向更多依靠消费拉动增长，这一再平衡进程应该会给锡带来利好，因为这种金属主要应用在消费类电子产品。”

　　不过，工业需求增长也伴随着一种不可预知的风险，即一种金属被另一种金属替代。比如在汽车行业，铝的使用量增多就会造成锌的需求降低，后者用于生产锌镀钢。

　　“在不断发展的过程中会呈现不同的消费曲线，”切维利称，“从美国和欧洲的数据能看到典型的周期，不过金属替代品的曲线会出现褶皱。”

　　工业部门在使用原材料方面也变得更加高效。例如，小型电子设备在电路板的焊接物中使用的锌越来越少。

　　凯投宏观认为，虽然大宗商品“超级周期”已经结束，但市场对大宗商品的看法过度悲观。新兴经济体增长放缓已经被市场消化，油价下跌也会有助于全球经济复苏，刺激对各种金属的需求。

　　法国兴业银行预计，油价下跌对基础金属的影响“微不足道”，未来几年，在低油价的背景下，这类金属的需求和价格应会上扬。

　　凯投宏观的分析师罗琳·贝恩(Caroline Bain)称，“我们不会看到投资者购买各种大宗商品，而是将看到不同大宗商品之间出现更多差异--关键是哪些大宗商品会出现供应短缺。”