2015年电力行业投资策略：电力改革成关键

　　2015年是电力改革的破题之年。新电改的核心是“管住中间,放开两端”。售电侧:售电端充分市场化,参与主体增加,发电公司、电力设备公司均存在产业链延伸的能力和可能。同时,在售电端变革中,分布式能源接入与节能服务的商业模式创新将孕育出显著的投资机会。发电侧:竞价上网是发电侧的最大变化,企业的边际成本优势将充分显现。能源基地的火电项目具有低燃料成本的天然优势,一旦经特高压电网外送至高电价服务区,则竞价优势显现。水电公司发电成本低,竞价能力强。

　　国企改革正在如火如荼的进行当中,其核心内容是“重资本、提效率”。国企改革在电力行业,主要体现在以下几个方面:1)继续提升资产证券化率,资产注入将异常活跃;2)市值管理,股东诉求一致;3)提高经营效率,释放利润;4)发展混合所有制;5)产业资本估值提升。我们认为国企改革或将成为2015年电力行情背后的最大亮点,资产整合是点睛之笔。

　　估值体系变迁。变化一:估值方法丰富,自由现金流价值凸现。变化二:必要收益率下行,估值中枢上移。变化三:股权时代的产业资本定价。变化四:电力改革契机下的产业链延展,商业模式变化,引发价值重估。

　　投资建议。改革预期强烈,估值极具吸引力,推荐。电力改革、国企改革、估值体系变化为电力行业开启了新的经营模式和景气周期。

　　电力新常态下,有竞争力的,优秀的公司有望脱颖而出。同时,电力上市公司估值水平极具吸引力,维持行业“推荐”评级。推荐标的:国电电力、国投电力、华电国际、长江电力等。