2014年12月江铃汽车产销点评及2015年卡车市场预测

　　江铃汽车公司发布产销公告：2014年12月公司共销售各类汽车30,792辆，同比增长55.58%。其中，全顺轻客、JMC轻卡、JMC皮卡、驭胜品牌SUV分别同比增长34.15%、89.34%、48.75%和21.47%至7,935辆、13,146辆、7,338辆和2,371辆。

　　1、2014年轻卡销量突破10万辆，2015年冲击行业前二。受益于国四排放标准的严格执行，公司轻卡销量连创新高，继2014年11月销量破万之后，12月销量更是超过13000辆，创下历史新高。在轻卡行业大幅萎缩的背景下，公司轻卡销量逆势增长，2014年全年突破10万辆，表现远好于竞争对手。

　　由于轻卡产品供应和成本原因，我们判断行业调整将持续至2016年；调整期内，公司轻卡销量将逆势持续高速增长，市场份额快速提升，预计2015年销量突破14万辆。借此次排放标准升级的契机，公司有望冲击行业前二。

　　2、2015年下半年福特撼路者将正式上市。福特全新7座SUV撼路者将于2015年下半年正式上市。新车无论机械结构还是外观都偏向于硬派越野SUV，估计售价可低至30万元左右，而对标车型丰田普拉多和三菱帕杰罗售价均在40万元以上。同时，撼路者上市之前，江铃旗下的福特4S店数量预计增加40%，达到120家。我们认为撼路者与当前SUV消费需求个性化的趋势十分吻合，保守估计月销量3000台。考虑到该车单价远高于江铃以往所售车型且盈利能力较高，公司业绩有望大幅提升。

　　3、2015年新一代全顺上市预期将逐步释放。尽管轻客市场竞争激烈，不断有新品上市，但全顺轻客用户粘性高，销量表现依旧稳健，2014年共销售72,076辆，同比增长6.3%。2016年全新一代全顺的上市将为公司注入一剂强心剂，全顺系列轻客阵容将更加强大，年销量有望突破10万。

　　4、盈利预测及投资评级。我们估计2014-2015两年江铃汽车业绩增量主要由JMC轻卡提供。福特EVEREST及新一代全顺投产后将在2016年提供较大利润增量。预计2014年、2015年、2016年每股收益依次为2.42元、3.15元、5.50元，维持“强烈推荐”评级，目标价50元。

　　5、风险提示：1）新品上市销量不达预期；2）公司研发费用超出预期；3）排放标准执行力度低于预期。