2015年下半年油价走势预测：或将回到75-85美元波动区间

　　中国人民银行上周六推出半年内的第二次降息。自2015年3月1日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。

　　中国降息将在短期内对原油价格会产生脉冲式的刺激，短期原油价格有望走高。中国需求一直是支撑原油价格走强的重要因素，在过去的十几年间，来自中国的新增石油需求构成了全球原油新增需求的绝大部分，根据国家统计局的数据，自1996年中国表观原油需求量首次超过产量起，截止2013年底，中国对外石油依存度已高达到57.4%。2013年，中国净进口原油2052万桶，占全球原油贸易量的54%，超过美国，成为全球第一大原油进口国。从去年三季度开始，中国经济增速的放缓，直接影响到了对全球原油的新增需求，可以说是去年下半年油价暴跌的重要原因之一。

　　应对经济增速的放缓，我们可以看到中国政府应对的态度正在趋于积极。继去年11月第一次降息之后，央行2月份进行了降准，而且在二月的最后一天再度进行了降息。从缓解实体经济融资难的角度来说，放松信贷是最好选择。在金融系统扭曲的背景下，央行降息需要辅之以信贷宽松政策。降息将缓解实体经济融资贵，货币政策延续相机决策机制，未来如果实体经济和通缩压力进一步加大，货币政策宽松力度可能进一步加大。而从国内外的历史经验来看，一两次降息或降准不足以立刻改变市场的信用环境并扭转实体经济的下滑趋势。因此我们认为，本轮降息将不会是中国货币政策宽松的终点，后续降准和降息都有可能继续进行下去，直至经济放缓的趋势得以逆转。

　　油价将短线反弹

　　诚然，根据其他各国实施宽松货币政策后的效果来看，宽松货币政策的刺激作用需要一定的时间才能反映到实体经济之中。但降息短期内将对投资者的情绪有明显的提升作用。考虑到中国经济对于全球原油新增需求的重大影响，我们认为国际油价短期内会因为中国的降息消息刺激而有所反弹。尤其是春节以来，由于美国炼油工人罢工导致美国的原油库存数据居高不下，国际油价短期下挫的比较快，WTI原油从53美元最低下跌至48美元，下跌幅度达到-9.4%。而此时中国的降息消息，将有助于油价走出一轮短反弹，我们看好油价有可能因为此消息而重新短期反弹至53-55美元之间。

　　但正如我们指出的那样，实体经济的反弹目前来看还需要一定的时期。一二月份的经济数据虽然尚未公布，但从央行的降息动作来看，数据将不容乐观。短期数据显示随着春节因素减退，实体经济疲弱态势日渐明朗。发电量落入负增长区间，产能利用率持续走低，显示生产活动并不景气。需求面持续放缓，今年黄金周消费增速去年放缓2个百分点。而房地产市场在经历了去年末宽松政策下的复苏之后，年初以来持续疲弱。因此我们认为，往后看一到两个月，中国的经济数据还是很难令人满意，而作为经济增速放缓的佐证，疲软的经济数据将导致投资者对中国经济增长的担心，从而制约油价的反弹。因此短期反弹之后，我们认为国际油价有可能将重新步入波动区。