电厂补库助力港口煤价反弹 供需阶段性改善持续

　　动力煤：电厂补库助力港口煤价反弹，供需阶段性改善仍将持续。本周六大电厂平均日耗60.71万吨，环比下降0.47万吨，周五库存1160.5万吨，环比上升30.90万吨，增幅2.74%。本周电厂补库拉动沿海需求，进口量恢复较弱内贸煤持续受益，本周北方四港日均吞吐量108.2万吨，环比上升2.41万吨，四港日均调入量100.5万吨，环比微降0.08万吨，港口供需仍在趋紧，四港库存下降3.65%至1602.6万吨，季节性补库迟迟不能开启，秦港Q5500上涨5元。

　　近期电厂延续补库是大致可以确定的，沿海需求将持续改善，从近期纽卡港及印尼发运量来看，进口难有大幅回升，内贸煤仍是主要受益方，港口供需的改善将带动煤价持续反弹。本周晋北坑口煤价走弱，主因坑口需求改善滞后及供给端压力不减，但本周港坑差价拉开后，港口供给恢复将助力坑口煤价企稳。

　　炼焦煤：下游库存及焦化厂开工震荡，供需暂时均衡煤价稳定，终端需求仍无起色，且行且看。本周社会钢材库存环比下降0.45%，4月下旬以来降幅持续收窄，终端需求疲弱之势未变，钢价持续阴跌，本周Myspic指数环比下跌1.47%。近期矿价企稳，钢价走弱对钢厂盈利施加一定压力，本周163家钢厂盈利面环比微降1.23个百分点，受此影响开工环比下降0.28个百分点。4月以来焦化厂减产伴随港口及焦化厂库存持续下降，近期焦化厂开工低位震荡，库存大概率已降至低点，焦价支撑力度逐步增强。下游炼焦煤库存近期底部震荡，去库结束叠加焦化厂开工企稳带来炼焦煤需求边际改善，本周煤价企稳或意味着供需暂时趋向均衡，短期煤价平稳为主，后期仍取决于稳增长政策能否刺激产业链终端需求，目前尚未有明显改善迹象，且行且看。

　　投资建议

　　基本面好转，积极把握板块第三轮估值提升行情！本周煤炭行业指数上涨9.86%，跑输万得全A指数1.30个百分点。我们认为目前板块估值提升的逻辑仍未被破坏：1.地产、基建、流动性等宏观经济政策偏向稳增长，近期基建项目批复有所加快；2.基本面较1季度好转明显，动力煤有望开启阶段性反弹；

　　3.长期来看，无论供需面还是政府调控政策时点上说，16-17年行业大底均可以期待，目前处于触底前夕提估值阶段，空间不可估量；4.推荐低估值的中国神华，带路和互联网陕西煤业，国改转型的安源煤业、兖州煤业、国投新集、盘江股份，高弹性潞安环能、阳泉煤业等等。