有色金属：国企改革 再续辉煌

　　近日，国企改革相关文件出台预期升温，国企改革受益相关标的受到市场热捧。

　　评论国企改革顶层设计方案出台预期强烈，或于近期颁布：2014年10月，国务院国企改革领导小组由国务院批准成立，国企改革进程提速。3月两会政府工作报告中，明确提出要深化国企国资改革，5月18日，国务院转发发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，提出“推进国企国资改革，出台深化国有企业改革指导意见，制定改革和完善国有资产管理体制、国有企业发展混合所有制经济等系列配套文件。”目前，国企改革顶层设计方案出台的日期渐行渐近。

　　国企改革顶层设计方案将为国企改革提供系统性意见。方案由国企改革领导小组负责，具体起草分归到了国资委、发改委、财政部、人社部等各部委。预计整体方案会以“1+N”形式出台，其中“1”为《深化国有企业改革指导意见》，“N”为国企改革相关配套文件、方案等，重点内容预计包括：国企投资与运营公司试点方案、混合所有制改革、薪酬改革、激励机制、国资监管等方面。

　　我们认为，对于经营类有色国企而言，国企改革最主要的几类受益路径是：

　　第一，集团资产重组、合并与国有资产证券化率的提升：该线条下，有资产整合预期的公司包括，中核集团核燃料元件的唯一上市平台：东方锆业；五矿集团资产整合下的中钨高新。同时，锡业股份已经披露了资产注入方案，铜陵有色已经停牌进行重大资产重组，第二，以股权激励、员工持股、管理层市场化、引进战略投资者、发展混合所有制等方式，改革、优化国企经营机制、治理结构，提升经营效率；尤其是，对于目前拥有较大的资产规模、或拥有独特的技术、网络与资源，但运营效率比较低的公司，这些公司，在激励机制改革与经营效率提升后，其经营业务有显着改善空间。

　　目前，有色行业具有潜力的公司包括：安泰科技，山东黄金，中国铝业，中金岭南，有研新材、广晟有色。

　　第三，有一部分国企控股的上市公司，因为主业盈利能力较差，甚至于连年亏损，可能会被ST，而被国有股东减持、战略退出，或者成为壳资源。潜在标的有株冶集团、焦作万方。

　　投资建议从上述几个角度出发，我们认为当前值得重点关注的公司包括：东方锆业、安泰科技、有研新材、广晟有色、中钨高新，以及山东黄金、中金岭南、中国铝业等。其中：

　　东方锆业：控股股东为中核集团，中核集团资产证券化率极低，中核集团是我国核燃料原件的独家供应商，核燃料环节盈利能力强，作为中核核燃料元件的唯一上市平台，资产注入空间巨大。同时，公司也具备民营企业根基，混合所有制框架基本成型。

　　安泰科技：其控股股东为中钢研集团，目前拟增发收购北京天龙钨钼，若顺利，天龙钨钼股东将进入公司董事会，优化股东与决策层结构，同时，公司管理层与核心员工拟认购公司增发股权，企业经营效率料将改善。

　　中钨高新：资产注入预期强劲，公司实际控制人为五矿集团，其控制国内2万多吨钨精矿产量，并是钨矿最大的贸易商，中钨高新目前还集中于钨粉末与硬质合金及深加工业务，五矿集团2012年12月承诺，在3年内将公司建设为集钨矿山、钨冶炼、钨粉末、硬质合金及深加工的完整钨产业链，将中钨高新打造成为五矿集团钨及硬质合金的强势企业。

　　有研新材：控股股东有研院公开转让了9.9%的股权，十堰因特贸易等受让，料将改善股东与管理层结构。

　　广晟有色/山东黄金：出台了定增整合上游资产（或收购母公司上游资产），及员工持股计划参与定增的方案。